新高之后，聊聊下周的五件大事

又到周日晚上了，幫大家盤盤下周重要的事情，梳理一下，一共5條。

1、海外，美俄歷史性會晤，對資產價格有何影響？

2、央媽，看完二季度貨政報告，維持年內不再降息的判斷。

3、A股，周五市場暴漲，牛市旗手領漲，中美股市均出現了結構性過熱的情況。

4、港股，南下單日凈買入創歷史記錄，A股大漲，港股下跌，為何AH溢價反而創新低了？

5、行業，舉牌太保之后，平安繼續舉牌中國人壽的H股。

話不多說，直接步入正題。

1、海外，美俄歷史性會晤，對資產價格有何影響？

本周六，美俄首腦完成了會晤，上周日晚，我們就提到過，這是近期最重要的外圍事件，如果談判有利好，則對歐洲的影響最為積極，對油氣板塊是短期利空。

實際，上周，全球大類資產的表現如下圖所示，歐洲STOXX 50指數連續兩周上漲，且連續領跑全球的藍籌股，而油價則繼續下跌，避險的黃金同樣下跌，基本都在小幅反應對會晤的預期。

我把外媒的詳細會晤紀要和解讀發星球了，這里，把會談的情況，簡化成幾點：

第一，確實沒有達成任何協議，no deal；

第二，上周我們說過，俄烏雙方存在結構性矛盾，俄這邊要求烏撤出頓/盧兩州、禁止烏加入北約，這些烏統統不可能答應，現在雙方就是尬住的狀態，任何一方如果在原則性問題上妥協，在國內就沒法交代了，因此，很考驗智慧；

第三，談判除了沒任何協議，應該也來不及談太多實質性問題，俄方原透露要談6-7個小時，但實際上只談了2.5小時，而且有翻譯，實際雙方講話的時間還得壓縮一半，而且是3對3的交流，下圖，落到每個人發表意見的時間，極其有限，而且俄方還帶了一眾商界領袖過來，實際川寶根本沒給機會交流。

第四，整體來看，會談對美俄政府的幫助，遠大于解決俄烏沖突——從俄方視角看，這是3年后，首次重回國際舞臺，堪稱破冰，對大帝個人也是一種“洗白”；從美方的角度看，其促談的目的，本就是利用國內反戰的民意，提高明年中期選舉的勝率，而且，此舉可能還有利于川寶獲得諾貝爾和平獎（川寶甚至7月底打電話給挪威時主動提及想得獎），而且大帝還提及2020年川寶本來應該贏的，贏了的話根本不可能有戰爭，等等，從各個角度看，川寶個人都是很受用的。

因此，對此次會談實際能達成的成果，應該降低預期，這更像是一次破冰式的啟動會，但正如我們上周所說， 俄烏已經處于戰爭狀態，再壞也壞不到哪里去了，且至少排除了美方短期進一步制裁的可能性，因此，整體來說，對全球的風險偏好，是邊際利好，如果利好兌現，受益較多的資產，可能是歐洲股市、工業金屬（重建概念）等。

2、央媽，看完二季度貨政報告，維持年內不再降息的判斷。

下周的下半周，有一件重要的事，就是美聯儲的鮑師傅，將在 杰克遜霍爾央行年會上發表講話，值得注意的是，去年，鮑師傅就是在相同的會議上放鴿，表示“是時候調整政策了”（“Now is the time to adjust policy”），于是促成了去年9月，美聯儲的50bps大幅降息。

當前，市場預期美聯儲9月降息的概率在90%以上，目前美國的投資級信用債利差壓縮到了1998年以來的最低點，30年和5年國債的期限利差達到21年以來的峰值，這都是市場押注降息的寫照。

因此，市場會觀察，此次鮑師傅的講話，是否會釋放相關的信息，我們還是提醒大家，在投資上，關注這條最核心的主線。

而在我們這邊，周五晚上，央媽公布了二季度的貨幣政策報告，我在星球里，進行了完整的解讀，感興趣的，可以掃碼下圖二維碼，去星球查閱——核心觀點為，在目前央媽從總量政策轉向結構化政策、試圖用特定工具結構性地降低銀行負債成本、擔心資金空轉并可能防范股市進一步過熱的角度出發，預計下半年，不會再降息（OMO）。

3、A股，周五市場暴漲，牛市旗手領漲，中美股市均出現了結構性過熱的情況。

周五，A股在周四蟄伏了一天后，重新暴漲，其中，wind全A大漲1.44%，再創2022年以來的新高。

上周上半周，漲最狠的是寒王和光模塊，而周五，在A股成交額連續突破2萬億后，互聯網券商板塊飆漲，其中，漲幅最大的是金融科技ETF，159851，漲5.5%左右，最新規模來到85億，已經較年初幾乎翻倍了。

下圖，可以看到前十大重倉里，東財9cm，順子16cm，指X針、銀X杰這幾個老伙計，都是飆漲的狀態。

周末，市場情緒進一步在發酵，除去媒體報道的，開戶數的同比大漲外（實際很大原因在于，去年6-8月，是股市最低迷的時候，基數極低），最有代表性的，是兩融投資者數量的變化，下圖，從8月1日的38萬左右，短短半個月，環比增長了接近40%。

如果拉長來看，從去年0924開始算起，下圖，我拉了一下，近期兩融交易者數量，已經超過了今年一季度的Deepseek時期，創新高。

比較有意思的是，目前，中美股市，都屬于結構性過熱的狀態中。

美國那邊，散戶抱團概念指數（Meme Stock），你可以理解為，風險偏好類似于微盤指數吧（實質內容不一樣），上周繼續飆漲11%以上，和美股大盤脫鉤。

而我們這邊，中證2000，上周五，也已經創下歷史收盤價的新高，市盈率已經“高不可攀”。

怎么去理解這個事情？

可以參考，我在4月10號寫的，《》，不展開。

但我們還是提醒大家——均衡配置，而非追逐趨勢，乃當下投資的必要姿勢。

4、港股，南下單日凈買入創歷史記錄，AH溢價也創新低了。

港股周五的情況，有幾點可以講的。

第一，周五來看，A股和港股明顯背離，wind全A新高的同時，港股主要指數全線下跌；

第二，周五當日，南下資金凈買入359億左右，創歷史新高，注意，是港股通開通11年以來的單日新高，換句話說，大家又都見證歷史了，但即使這么大的買盤，港股還是全線下跌，基本也就能得出結論，還是外資在賣，而賣出的邏輯，一方面，還是在于周四晚上，美國的ppi數據超預期，美聯儲的降息概率有所下降；

第三，港幣的流動性也有變化，8月13日、8月14日，由于港幣持續觸發弱方兌換保證，香港金管局連續從市場買入港幣71億、34億港幣，從6月以來，這輪，金管局合計買入港幣已經達到1200億，而港元的銀行體系總結余還剩537億，流動性邊際在收緊，當然，這里最大的因素，還是源于美元資產和港幣資產之間的息差；

因此，從上面三點可以看出，在A股高歌猛進的過程中，資本進出更自由、和海外關聯度更大的港股，受到的影響因素也更多，表現更為震蕩一些，A股，則基本由內資定價。

下圖，雖然媒體報道北上資金的成交額周五破3000億，但實際上，我們看北上/A股總成交，就能看到，實際北上的成交占比，處于去年以來的低位，對市場的定價影響，是在下降的。

第四，還需要看到一點，很有意思，雖然A股整體比港股漲的好，但是看AH溢價，上周五，卻創下了近期的新低，跌破了123%——這也證明，對于同時在A和H上市的150家公司而言，內地的資金，還是更偏好H股，資金持續定向流入，我們也維持之前的判斷，AH溢價從原來130的中樞下行，是趨勢性的，由于機構資金投資港股，持有1年以上免繳分紅稅，所以，125也不應該是AH溢價的終點。

5、行業，舉牌太保之后，平安繼續舉牌中國人壽的H股。

險資有兩個新聞可以跟蹤，其實可以和上面的港股，結合在一起理解。

一是，中國人保成立了一家私募，也是類似于前期其他家的體外私募大基金，主投高股息藍籌板塊，致辭，險資系的私募基金也增加到7家，這就是我們前期說的，這個業務事實上，已經從試點狀態，轉為了常規。

二是，在此前舉牌太保后，中國平安上周，再次舉牌了國壽的H股，合計達5.04%，且用的是平安人壽和平安養老兩個賬戶，對于這塊，可以看我們之前的解讀，《》，解釋和預測的部分，基本都是準確的。

就這些。

求贊、在看。