中國神華這次要一網打盡了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自國家能源之聲

停牌兩周的中國神華8月18日重新開盤，股價直接拉到漲停，不過最終還是回落到39.23元。次日中國神華股價再度調整，當日跌幅2.45%，報收38.27元。

這波大走勢的背后有個大動作。8月15日晚間，中國神華扔出一份重磅收購方案：要從控股股東國家能源集團手里接過13家企業，涉及資產總額2583.62億元。

這些企業覆蓋煤炭、電力、化工、物流等多個板塊，2024年合計營收1259.96億元。算上這筆買賣，中國神華的資產規模將逼近萬億大關。

更有意思的是，中國神華還承諾2025年中期分紅不低于上半年凈利潤的75%。按照預期業績計算，至少要拿出177億元現金分紅。擴張和分紅同時進行，這種操作在民企里幾乎不可能，但在央企這里卻成了常規動作。

從長遠看，這次并購是中國神華邁向 “世界一流綜合能源上市公司” 的關鍵一步。它不僅僅是規模的擴張，更是發展模式的升級。

這次收購采用股份加現金的方式，聽起來復雜，實際就是一部分給股票一部分給現金。

具體來說，中國神華要拿下國源電力、新疆能源、化工公司等12家企業的不同比例股權，另外還要花現金買下內蒙建投的全部股份。股權比例從41%到100%不等，顯然是按照各家企業的重要性來定的。

這13家企業可不是隨便湊數的。從財務數據看，他們各自都有分量。2024年有5家企業營收過百億，國源電力和化工公司更是突破200億大關。

賺錢能力一個個也相當不錯，國源電力貢獻扣非凈利潤27.91億元，神延煤炭也有25.52億元入賬。烏海能源的扣非凈利潤也超過10億元。

最值錢的還是那些煤礦資源。新疆準東露天煤礦年產能3500萬噸，儲量超過20億噸，在全國露天煤礦中排第二位。這個礦出產的31號不粘煤品質相當不錯，低灰特低硫，化工廠和電廠都搶著要。

按照官方說法，新疆準東露天煤礦年產量能滿足2座千萬千瓦級電廠全年需求，這個體量確實夠分量。

除此之外，還有新疆紅沙泉一號露天礦年產能3000萬噸，新疆黑山露天礦1600萬噸，內蒙古賀斯格烏拉南露天礦1500萬噸。這幾個礦加起來，新增產能一口氣就是9600萬噸。

要知道，中國神華2024年商品煤產量也就327.1百萬噸，這次收購相當于增加了近三成的產能。

物流運輸這塊也沒落下。港口公司統籌管理黃驊、天津、珠海等好幾個重要港口，形成"五港一體"的海運格局。

航運公司手里握著62艘船舶，載重能力347.7萬噸，年運能8000萬噸，在沿海散貨運輸里排老大位置。還有個"國能e商"電子商務平臺，年交易量達到13.8億噸，注冊企業超過2.8萬家，基本上把能源交易的線上渠道給掌握了。

有意思的是，這次收購還包括煤炭運銷公司和電子商務公司，顯然中國神華不只是要控制上游資源，連銷售渠道也要牢牢抓在手里。這么一套組合拳下來，從挖煤到賣煤的整條產業鏈就算徹底打通了。

說白了，中國神華想把"挖煤-運煤-燒煤-賣煤"這套流程玩得更溜。原來的模式已經夠完整了，現在資產一注入，各個環節都能升個級。

如此一來，最直接的好處就是內部協調成本大幅下降，以前可能需要跟外部企業談判的事情，現在內部直接就能搞定。

地理布局變得更加有意思。新資產主要分布在新疆、內蒙古、陜西、山西這些傳統產煤大省，跟中國神華現有的神東、準格爾、勝利等礦區形成很好的呼應。

特別是新疆的幾個大礦，正好填補了中國神華在西北地區的空白。夏天用電高峰、冬天供暖季節，調配起來就靈活多了。

更關鍵的是，這種布局能夠大幅提升"西煤東運"的效率。新疆、內蒙古挖出來的煤，通過自家的鐵路網絡運到港口，再用自家的船隊運到東部沿海地區。整個物流鏈條都在自己掌控之中，運輸成本和時間都能得到有效控制。

從財務角度看，協同效應還是很明顯的。雖然標的資產目前的凈資產收益率比中國神華現有資產低3到4個百分點，但在統一管理和技術支持下，提升空間相當大。

尤其是那些煤化工企業，有了更穩定的原料供應和更先進的技術支持，盈利能力應該會有明顯改善。

另外，同業競爭問題也得到了解決。國家能源集團跟中國神華以前在煤炭開采、煤電、煤化工等多個領域都有重疊，經常出現左手打右手的尷尬局面?，F在把核心資產都塞進上市公司，集團內部就不用再糾結了，決策效率和執行力度都會大幅提升。

分紅政策的延續更是給投資者吃了定心丸。中國神華承諾未來三年每年分紅不少于凈利潤65%，2025年中期分紅更是要拿出75%。

要知道，中國神華自2007年上市以來累計分紅4919億元，年均分紅率超過60%，近三年都在70%以上。在當前這個低利率環境下，這樣的分紅水平確實很有吸引力。

目前，具體交易價格和細節還沒全部敲定，但市場顯然已經開始期待這個萬億級能源巨頭的正式亮相了。如果一切順利，中國神華很可能成為A股市場上又一家資產規模突破萬億元的超級央企。

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