居民的錢不再流向樓市了

7月的金融數據出來后，一個變化格外清晰：居民存款在減少，非銀金融機構存款卻大幅增加。這個信號不是偶然的，它說明資金的實際動向，已經和過去完全不同。居民部門不再把錢優先投向房產，而是選擇留在金融市場里流轉。

過去幾年，很多人習慣性認為，只要居民存款還在增長，樓市就有潛在支撐。這種看法建立在一個前提上：居民有了錢，下一步自然會買房。但現實已經打破了這個邏輯。2022年以來，房價調整帶來的資產縮水，讓許多家庭意識到，把大部分財富壓在一套房子上，并不等于安全。相反，它意味著風險高度集中。

更重要的是，購房所需的杠桿模式正在被重新審視。過去靠加按揭、換大房實現資產增值的方式，在多數城市已難以為繼。一旦房價不再單邊上漲，高額負債反而成為負擔。人們開始警惕長期、大額的固定支出，更傾向于保持資金的靈活性。

與此同時，金融市場的可及性顯著提升。買基金、買國債、炒股，這些過去被認為復雜或高門檻的行為，現在操作起來非常簡便。尤其是銀行理財凈值化之后，大量低風險偏好的資金自然流向債市，一度把長期國債收益率壓到1.8%以下，迫使央行干預。而當股市出現回暖跡象，資金又迅速轉向證券賬戶。7月居民存款減少超萬億元，其中相當一部分通過銀證轉賬進入股市。

這一系列動作背后，是資產配置邏輯的根本轉變。居民不再追求單一資產的絕對持有，而是更看重流動性、可分割性和變現效率。金融資產的這些特性，恰好滿足了當前的避險與靈活需求。相比之下，房產的低流動性、高交易成本和持有成本，使其在比較中處于劣勢。

即便利率持續走低，也不再必然推動資金進入樓市。低利率環境下，人們確實需要尋找更高回報，但首選已是各類金融產品，而不是房產。這種轉變不是短期波動，而是結構性的調整。

國際經驗顯示，居民家庭資產中房地產占比通常在40%左右。中國曾長期維持在60%至70%，現在正經歷向常態回歸的過程。這個過程既通過房價調整實現，也通過金融資產配置增加完成。兩者共同作用，改變著家庭資產負債表的結構。

樓市的“深度調整”因此不是暫時現象，而是資產再平衡的必然結果。未來市場或許會有局部反彈，但整體需求基礎已經不同。居民的錢去哪兒了？它們沒有消失，只是不再流向從前的方向。