勝宏科技被英偉達捧上天了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

雖然不一定每個人都聽說過勝宏科技這家公司，但它最近在資本市場上的表現著實讓人眼前一亮。

8月20日，這家來自廣東惠州的PCB制造商正式向港交所遞交了上市申請，計劃募集10億美元。有意思的是，就在忙著籌備港股IPO的同時，公司大股東和高管們也在忙著套現，三個月內減持金額超過20億元。

看起來，陳濤和他的團隊既想借助資本市場繼續擴張，又不想錯過股價高位的套現機會。這種左手融資、右手套現的操作，倒也算是把市值管理玩明白了。

無論如何，搭上英偉達這趟快車，勝宏科技直接從40多漲到了239，業績也跟著爆發，但這種深度綁定大客戶的玩法，能持續多久還真不好說。

勝宏科技是一家專注于高密度印制線路板（PCB） 研發、生產和銷售的高科技企業。公司成立于2006年7月，于2015年6月1在創業板上市。至截稿時，勝宏科技市值約為2070億元。

先說說勝宏科技為什么突然這么火，這家公司的轉折點出現在2023年，當時ChatGPT橫空出世，AI浪潮席卷全球，而勝宏科技恰好搭上了英偉達這趟快車。

具體來說，技術實力是勝宏科技能拿下英偉達訂單的關鍵。公司是全球少數能大規模生產6階24層HDI產品的企業之一，激光鉆孔精度能控制在0.076毫米，良率達到85%。

財報數據顯示，2022年到2024年，勝宏科技營收從78.85億元增長到107.31億元，看起來還算穩健。

時間來到2025年第一季度，勝宏科技營收43.12億元，相當于2024年全年的40%；凈利潤更夸張，達到9.21億元，接近去年全年11.54億元的80%。

這種爆發式增長背后的邏輯其實不復雜。勝宏科技給英偉達做的GB200服務器加速卡PCB，單機價值量高達1.2萬元，是傳統服務器的5-8倍。

并且，英偉達為了激勵供貨，還制定了"按節點足量交付可獲貨款5%浮動獎勵"的政策，這讓勝宏科技的毛利率從2022年的18.15%一路飆升到2025年第一季度的33.37%。

今年5月17日，黃仁勛在臺北宴請供應商時，陳濤是唯一受邀的大陸企業代表，這多少說明了勝宏科技在英偉達供應鏈中的地位。

根據公司披露的信息，2025年第一季度英偉達相關訂單占了業務量的70%以上，公司在GB200和GB300服務器PCB供應中占據全球超過50%的份額。

不過話說回來，這種深度綁定也是把雙刃劍。過度依賴單一大客戶，一旦英偉達打個噴嚏，勝宏科技恐怕就要感冒了。

勝宏科技的融資胃口確實不小。2024年11月啟動的19億元A股定增已經獲批，加上這次港股IPO計劃募集的71.8億元，總融資額超過90億元。

他們給出的理由聽起來很合理——全球產能擴張需要錢。越南投資2.6億美元建設高精密度印制線路板項目，泰國花2.79億元收購APCB Electronics，還有各種技術升級和研發投入。

截至2025年3月底，勝宏科技賬上貨幣資金只有13.3億元，但短期借款4.68億元，長期借款28.54億元，資產負債率已經達到52.54%，確實需要補充彈藥。

但有意思的是，就在公司到處找錢的同時，勝宏科技的大股東和高管們卻在忙著套現。5月30日，控股股東勝華欣業通過詢價轉讓的方式減持了2572.93萬股，套現16.94億元。雖然詢價轉讓對二級市場沖擊有限，但65.85元的轉讓價格比當時市價折讓了18%，這多少反映出股東急于變現的心態。

緊接著7月底到8月初，包括董事長夫人劉春蘭、總裁趙啟祥、副總裁陳勇（陳濤的弟弟）在內的5名高管又集體減持，按照約190元的均價算，套現4.52億元。三個月內，管理層累計套現超過21億元。

這種操作讓不少人直呼看不懂。一邊說公司前景光明，需要大量資金擴張；一邊又急著高位套現，這到底是對公司有信心還是沒信心？

當然，從另一個角度看，這也算是把市值管理玩明白了。股價從2024年初的41.54元漲到現在超過200元，漲幅超過400%，市值一度突破2000億元。

在這個位置上適當減持，既能讓創始團隊獲得回報，又通過詢價轉讓引入了永冠基金、睿遠基金、摩根士丹利等機構投資者，某種程度上也算是優化了股東結構。

勝宏科技的故事聽起來很美好，但仔細看看數據，還是有些隱憂的。

首先是研發投入偏低。2022年到2024年，公司研發費用分別是2.87億元、3.48億元、4.5億元，占營收比例只有3.6%、4.4%、4.2%。

在38家A股PCB公司中，勝宏科技的研發費用占比排名第32位，這個排名實在說不上好看。

對于一家號稱技術領先的高端制造企業來說，這樣的研發投入水平確實讓人擔心。雖然公司現在與英偉達的深度合作關系，但PCB行業的技術迭代很快，如果研發跟不上，優勢很容易被追趕。

成本壓力也在顯現。PCB鉆針是重要原材料，占制造成本的30%-40%。根據供應商鼎泰高科的信息，鉆針產品價格在持續上漲。化學原材料更夸張，PCB用的雙季戊四醇價格從2024年10月的2.5萬元每噸漲到2025年3月的5.5萬元每噸，漲了120%。

這些成本上漲最終會擠壓利潤空間。雖然公司現在毛利率很高，但如果原材料價格繼續上漲，而下游客戶又開始壓價，日子恐怕就沒現在這么好過了。

競爭對手也沒閑著。滬電股份同樣是英偉達的供應商，而且正在投資43億元建設"人工智能芯片配套高端印制電路板擴產項目"。

深南電路、景旺電子這些老牌PCB企業也在加碼AI相關業務。大家都盯著這塊蛋糕，勝宏科技能不能繼續保持領先地位，還真不好說。

總的來看，勝宏科技確實趕上了AI這波大潮，業績和股價都創造了奇跡。但在這背后，過度依賴大客戶、研發投入不足、成本壓力上升、競爭日益激烈等問題明顯存在。

港股上市能否順利完成，募集的資金能否有效轉化為競爭力，這些都還需要時間來驗證。

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