高層告別高薪、東證資本亟待扭虧，東方證券業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)能否延續(xù)？

東方證券交出一份靚麗半年報(bào)的同時(shí)，還需要完善管理層架構(gòu)、強(qiáng)化投行風(fēng)控和資管業(yè)務(wù)。特別是國泰海通合并后，東方證券的并購預(yù)期也顯著升溫，如何通過并購實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)規(guī)模和業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階，各界對(duì)東方證券的董事會(huì)和管理層予以較高期待。

管理層告別高薪

副總經(jīng)理盧大印能否“扶正”執(zhí)掌大印？

券商歷來被視為牛市的“旗手”。今年A股漲勢(shì)喜人，券商業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)。東方證券業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年上半年，東方證券歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.5億-36億元，同比增長(zhǎng)54%-71%。

公司財(cái)富及資產(chǎn)管理、投行及另類投資、機(jī)構(gòu)及銷售交易、國際化等業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)，成功延續(xù)了2024年以來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭——2024年，東方證券實(shí)現(xiàn)營收191.9億元，同比增長(zhǎng)12.29%，歸母凈利潤達(dá)33.5億元，同比增長(zhǎng)21.66%。

東方證券有著董事長(zhǎng)高薪的傳統(tǒng)。wind顯示，東方證券前任董事長(zhǎng)金文忠2022年度薪酬398萬元，在A股券商里高舉第五。但據(jù)媒體報(bào)道，近兩年監(jiān)管在金融業(yè)推行“限薪令”、券商薪酬整體下降，金文忠2023年度薪酬下跌135萬元，降為263萬元；2024年11月，長(zhǎng)金文忠到齡退休，去年領(lǐng)取薪酬只有90.75萬元。

管理層總薪酬包也是如此。wind顯示2022-2024年，東方證券管理層總薪酬從3551萬元、降至2746萬元，去年又繼續(xù)大幅下降到只有1472萬元。管理層總薪酬在A股上市券商內(nèi)部排名從22年第七位、下滑到去年的26位。

年報(bào)口徑數(shù)據(jù)也是如此。東方證券“關(guān)鍵管理人員”總薪酬2021年度是3506萬元，22年3209萬元，23年度為2515萬元，24年度只有1471萬元，同比下滑超過四成。

需要注意的是，2024年12月總裁魯偉銘卸任后，東方證券的總裁一直空缺，由副總裁盧大印主持工作至今。

公開信息顯示，盧大印長(zhǎng)期擔(dān)任東方證券信息技術(shù)中心負(fù)責(zé)人、電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理，2021年11月至2025年1月?lián)喂臼紫畔⒐佟?/p>

公告顯示，魯偉銘在接任總裁職務(wù)前，也曾以副總裁身份主持工作。這是否意味著盧大印未來也有希望接任總裁？但前總裁魯偉銘長(zhǎng)期在東方證券交易和固定收益部門工作并擔(dān)任負(fù)責(zé)人。盧大印則優(yōu)勢(shì)在信息化和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，在投行、固收等業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較為欠缺。

東方證券總裁將會(huì)是何人？盧大印是否有希望“扶正”、真正執(zhí)掌東方證券的“大印”？一切還是未知數(shù)。

來源：東方證券年報(bào)

聚焦“兩提升兩穩(wěn)固一突破”戰(zhàn)略

在東方證券發(fā)展壯大的歷程中，金文忠居功至偉。他參與創(chuàng)辦東方證券、歷任總裁和董事長(zhǎng)達(dá)10年。2022年12月，時(shí)任董事長(zhǎng)的金文忠接受采訪時(shí)表示，“資本補(bǔ)充對(duì)于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，具有重要的意義”，東方證券將從資本、人才、機(jī)制三方面入手，增加發(fā)展動(dòng)能；

業(yè)務(wù)上實(shí)施“兩提升兩穩(wěn)固一突破”，有效提升公司財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)，穩(wěn)固資管業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融科技的突破；繼續(xù)保持高合規(guī)水平。

如今來看，wind顯示，東方證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入2021年達(dá)到36.22億元的紀(jì)錄后持續(xù)下滑，2023年、2024年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別是20.28億元、13.41億元。

東方證券的全資子公司東證資管曾是國內(nèi)資管行業(yè)的一面旗幟，是證券會(huì)批準(zhǔn)的首家券商資產(chǎn)管理公司、首家獲得公募基金管理資格的券商資管公司。東證資管2021年前明星基金經(jīng)理、爆款基金迭出。

但2021年后主動(dòng)管理策略基金表現(xiàn)令不少投資者失望，被動(dòng)投資理念開始成為主流，ETF基金成為資管機(jī)構(gòu)的必爭(zhēng)之地。

wind顯示，東證資管2021年末的非貨幣型基金規(guī)模是2567億元，在擁有公募管理資格的資管機(jī)構(gòu)中，位居20名；2023年末，東證資管的非貨幣基金總規(guī)模是1665億元，位列行業(yè)27；最新非貨幣型基金總規(guī)模1496.68億元，行業(yè)排名30多位。

ETF方面，指數(shù)基金市場(chǎng)幾乎被華夏基金、易方達(dá)、華泰柏瑞等少數(shù)幾家巨頭所壟斷。華夏基金最新的指數(shù)基金規(guī)模達(dá)8633億元。東證資管最新的指數(shù)型基金規(guī)模是98.44億元。

受規(guī)模下滑、監(jiān)管推動(dòng)公募降低管理費(fèi)等綜合影響，東證資管2021年?duì)I收達(dá)到37.46億元的巔峰，接著轉(zhuǎn)跌，2023年、2024年?duì)I收分別只有20.62億元、14.35億元。東證資管2021年凈利潤14.38億元，2024年只有3.33億元。

東方證券還是匯添富基金的大股東。公告顯示，盡管去年A股大漲，但受公募行業(yè)降低管理費(fèi)讓利投資者等因素的影響，匯添富基金2024年?duì)I收48.28億元，同比2023年的53.71億元下滑約10個(gè)點(diǎn)，同期凈利潤增長(zhǎng)8.5%。

注冊(cè)資本達(dá)40億的東證資本連虧兩年

東方證券旗下注冊(cè)資本達(dá)75億元的全資子公司——上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司，是東方證券旗下注冊(cè)資本最大的全資子公司，也是東方證券從事另類投資、科創(chuàng)板IPO跟投和不良資產(chǎn)市場(chǎng)的平臺(tái)。

東證創(chuàng)新2023、2024年?duì)I收分別是5.32億元、2.64億元，2023、2024年凈利潤分別是2.76億元、1.28億元，去年?duì)I收同比下滑50.3%、凈利潤同比下滑54%。

上海東方證券資本投資有限公司是東方證券旗下的私募股權(quán)基金投資平臺(tái)，實(shí)繳資本達(dá)40億元。2024年，東方證券資本虧損4.65億元。這是繼2023年虧損1.6億元后，東方證券資本再次虧損。

從公開信息來看，東方證券資本的部分投資收益可能表現(xiàn)不佳。企查查顯示，東證資本現(xiàn)存參股公司中，注冊(cè)資本最大的是東方睿義（上海）投資管理有限公司，注冊(cè)資本4.55億元；東方睿義上海唯一的子公司是東方睿信有限公司。

公告顯示，東方睿信的全資子公司金力集團(tuán)有限公司是東建國際（0329.HK）的股東，持股比例20.94%。2021年以來，東建國際股價(jià)震蕩下跌，從4.74港元跌至目前0.39港元（前復(fù)權(quán)）。東建國際近幾年持續(xù)虧損，2024年財(cái)年再次虧損977萬港元。

東方證券在香港的全資子公司東方金融控股（香港）有限公司歷經(jīng)2022、2023年的巨虧后，2024年扭虧為盈。東方金控香港曾卷入一些房企暴雷風(fēng)險(xiǎn)。陽光城2022年發(fā)布公告，境外發(fā)債主體嘉世國際被東方金融控股（香港）有限公司提起清盤呈請(qǐng)，成為內(nèi)地房企近年來在香港的首例清盤。

公告顯示，東方金控香港持有嘉世國際本息總額為853萬美元的未償還債券。陽光城2023年A股退市，疊加地產(chǎn)市場(chǎng)深度下行，債務(wù)處置難以收拾。

2025年，加快子公司的扭虧將是東方證券的重頭工作。上海國資委今年1月發(fā)布《上海市國資委2025年工作要點(diǎn)》，要求市屬國企2025年加快虧損治理，實(shí)現(xiàn)虧損企業(yè)戶數(shù)在國企改革深化提升行動(dòng)期間下降30%的目標(biāo)。

東方證券主要參控股公司里，東證資本是唯一虧損的（來源：東方證券24年報(bào)）

保代頻被罰，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量待提升

除了資管業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)也是東方證券的“金字招牌”。但面對(duì)監(jiān)管層壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的堅(jiān)決態(tài)度，東方證券一些項(xiàng)目也被發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)且受到處罰。2024年5月，證監(jiān)會(huì)指出東方證券投行存在部分項(xiàng)目質(zhì)控和內(nèi)核人員交叉混同、部分項(xiàng)目質(zhì)控現(xiàn)場(chǎng)核查、部分項(xiàng)目聘請(qǐng)第三方信息披露不規(guī)范等問題，對(duì)東方證券采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施；

2024年9月，山東證監(jiān)局發(fā)出警示函，指出東方證券在共達(dá)電聲再融資保薦業(yè)務(wù)上，存在未能勤勉盡責(zé)地對(duì)認(rèn)購對(duì)象無錫韋感半導(dǎo)體有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行充分核查、未及時(shí)發(fā)現(xiàn)無錫韋感的股東存在代持等問題，包括朱正貴、劉旭兩位保代在內(nèi)的項(xiàng)目全鏈條責(zé)任人員被采取追責(zé)措施。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，2024年至今，東方證券旗下的李方舟、劉旭、朱正貴、卞進(jìn)等14位保薦代表人被北交所、上交所、深交所和多地證監(jiān)局采取自律處罰/監(jiān)管處罰措施，涉及廣東奧迪威傳感科技股份有限公司IPO、德耐爾節(jié)能科技（上海）股份有限公司IPO、上市公司羅博特科并購項(xiàng)目等業(yè)務(wù)。

并購預(yù)期升溫，但解決內(nèi)耗問題不容易

除了內(nèi)部提升經(jīng)營管理水平，外部并購也是做大做強(qiáng)的重要方式。去年以來監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商加快合并重組，上海的國資券商進(jìn)展較快，大型券商國泰君安、海通證券火速合并，合并后多項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模躍居行業(yè)第一，震動(dòng)業(yè)界。東方證券同為上海地方國資券商，合并預(yù)期也大幅升溫。2024年以來，“東方證券可能并購上海證券”的傳聞此起彼伏。

東方證券、上海證券的實(shí)控人均為上海國資委。東方證券現(xiàn)任董事長(zhǎng)龔德雄曾擔(dān)任上海證券的總經(jīng)理、黨委書記、副董事長(zhǎng)、董事長(zhǎng)等職務(wù)。這份履歷也被不少投資者視為有助于推動(dòng)合并后的組織、人事、企業(yè)文化和業(yè)務(wù)的整合。對(duì)此，東方證券回應(yīng)“不存在應(yīng)披露而未披露的相關(guān)信息”。

東方證券現(xiàn)任董事長(zhǎng)曾在上海證券擔(dān)任一把手（來源：東方證券年報(bào)）

而且今年1月，上海國資委發(fā)布《上海市國資委2025年工作要點(diǎn)》，要求把“建設(shè)一流投資銀行”作為深入推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵舉措之一。政策推進(jìn)的背景下，由于國泰君安和海通已經(jīng)完成合并后，東方證券的并購預(yù)期有望升溫。

員工規(guī)模上，東方證券、上海證券的最新員工數(shù)量分別是5581人、1837人，分列全行業(yè)17位、58位（來源：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)）。如果合并將達(dá)到約7400人，這意味著將超過國投證券、光大證券、長(zhǎng)江證券等券商，躍居全行業(yè)10名開外，接近方正證券、興業(yè)證券。

對(duì)于上海證券來說，被并購的吸引力相對(duì)更大。企查查顯示，上海證券一直未實(shí)施股改，且近兩年券商A股IPO獨(dú)立上市基本消失，上海證券缺乏通過股市補(bǔ)充股權(quán)資本的途徑。

而且上海證券缺乏不少金融業(yè)務(wù)資質(zhì)。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)的券商信息顯示，相較于大而全的東方證券，上海證券沒有記賬式國債承銷團(tuán)成員、交易所固定收益平臺(tái)做市商、港股通、場(chǎng)外期權(quán)二級(jí)交易商、交易所ETF期權(quán)做市商、股票期權(quán)自營等資質(zhì)。

因此如果被東方證券合并，上海證券將實(shí)現(xiàn)曲線上市，意義重大。

但對(duì)東方證券來說，合并也需解決資源內(nèi)耗的問題。上海證券多數(shù)分支機(jī)構(gòu)位于上海，與東方證券重疊。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東方證券在上海有46個(gè)營業(yè)部；上海證券在上海有33個(gè)營業(yè)部，占全部72個(gè)營業(yè)部的45%。如果選擇整合，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看必須解決在狹小的市場(chǎng)內(nèi)搶客戶和搶資源的重大問題。