趙燕「鐵腕治企」，華熙生物「翻身」了？

處于“亂紀元”中的華熙生物“翻身”了？

8月26日晚間，華熙生物發布2025年半年度報告。上半年，華熙生物實現營業收入22.61億元，同比下降19.57%；歸母凈利潤2.21億元，同比下降35.38%；扣非后歸母凈利潤2.18億元，同比大降45%；經營活動現金凈流入2.18億元，同比下降17.49%。

看起來這仍然是一份全面下滑的業績報告。但是分季度看，今年第二季度華熙生物已經見到了重回增長的曙光。

今年3月，華熙生物創始人、董事長趙燕宣布重回業務一線，對公司進行了大刀闊斧的改革。短短3個多月（半年報僅展示至6月底的業績），華熙生物就“翻身”了？

01

二季度業績拐點初現

雖然上半年華熙生物整體業績仍然大幅向下，關鍵財務指標均為兩位數下滑，但是二季度部分指標已經重回增長。

收入利潤方面，二季度華熙生物實現收入11.83億元，同比下降18.44%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長20.89%，自去年二季度以來，時隔一年重回增長。二季度，公司扣非后歸母凈利潤0.92億元，同比增長8.75%，同樣是一年以來再次實現季度同比增長。

現金流方面，二季度華熙生物經營活動現金凈流入2.41億元，由一季度的流出轉為流入狀態。

華熙生物還在半年報中披露，二季度公司存貨周轉天數為321天，較一季度的391天環比下降，顯現出顯著的邊際優化趨勢。

今年上半年，華熙生物存貨周轉天數為331.61天，為上市以來同期第二高，因此二季度的存貨周轉改善說明公司運營效率大幅提升。

不過，二季度末華熙生物存貨余額為11.68億元，較去年底減少了0.8億元，但仍處于歷史同期高位，還需要一定的時間優化。

02

業績“翻身”三板斧

創始人一出手，就知有沒有？

今年3月，趙燕在內部講話中說，“這個公司離開了誰都可以重新組織，唯一離不開的是我這個創始人。”如今短短幾個月就能讓公司利潤重新“轉正”，難不成趙燕真有什么“魔力”？

其實，華熙生物目前只是擺脫了長期利潤下滑的局面，收入規模仍然是下降的。即便是利潤重回增長的二季度，收入仍然是兩位數的大幅下滑。

與其說重回正軌，不如說初步“止血”。

趙燕回歸一線后采取了一系列變革舉措：調整管理層、壓縮銷售費用、戰略轉型。

一是換人。華熙生物2022年利潤達到歷史高點后，連續兩年下滑，去年四季度更是首次出現季度虧損的情況。既然經營團隊無法做出業績，那么就直接換人。

上半年，華熙生物管理層進行了大幅調整。Wind數據顯示，今年以來華熙生物已經有7名董事、5名高管離任（包括調崗）。

3月，華熙生物公告稱公司原副總經理劉愛華返聘合同到期后不再續簽，不再擔任任何職務；徐桂欣、欒依崢職位從副總經理調整為業務副總裁，不再屬于高管序列。

此外，根據華熙生物6月21日的公告，汪卉、相茂功新進入高管序列。

汪卉 2023年9月進入華熙生物，2024年2月起擔任財務總監，今年3月開始擔任副總經理一職；相茂功2021年3月進入華熙生物，2021年3月起擔任高級總監，今年3月開始擔任副總經理、全球供應鏈平臺執行主任。

白馬認為，將財務總監和供應鏈負責人提為副總經理，顯示出華熙生物加強財務管控、風險控制和成本控制的意圖。

事實上，趙燕的另一個重大舉措就是降費。

今年上半年，華熙生物銷售費用為8.08億元，同比下降31.44%；銷售費用率為35.74%，比去年同期大幅下降6.19個百分點，已經是近5年來最低水平。

華熙生物在半年報中披露，公司第二季度銷售費用率同比下降 12.46個百分點，可見公司在繼續壓縮銷售費用。

趙燕對公司高企的銷售費用極度不滿，曾表示，“高速發展帶來的豐盈的財務資源和影響力資源，也使得團隊很快就失去了在資源稀缺的創業狀態下解決問題的拼勁和思考能力，在遇到問題和困難時候，不是自己想辦法解決，而是層層下放，然后又通過預算外包去做了很多偽工作，形成了如今不給大筆預算什么事都干不成的局面，還滋生了腐敗、利己、走輕松捷徑的思想。”

目前，華熙生物在各個平臺基于價格促銷的投流已經停止，希望通過重新梳理品牌的功效技術基礎，以期獲得更高的投放獲客模型。華熙生物正在推動品牌傳播從“規模導向”向“效益導向”轉型。

公開信息顯示，趙燕正在營銷端推動“科學家+產品經理”雙軌制，培養懂技術的營銷人才。

倒不是說趙燕有什么獨特的“魔法”，換人、降費，甚至查貪腐，這些都是要“動刀子”、得罪人的事情，恐怕只有作為創始人的趙燕能夠推動。

另外，需要注意的是，華熙生物上半年歸母凈利潤的降幅大幅低于扣非后歸母凈利潤；二季度扣非后歸母凈利潤增速也遠不如歸母凈利潤的增速。非經常性損益項目中，最大的正向貢獻是政府補助，達到了0.48億元。

政府補助在短期內對華熙生物利潤拐點的到來也起到了助力作用。

03

真正的拐點：收入規模重回增長

華熙生物利潤拐點初現，收入拐點的到來還很遠。

一方面，華熙生物二季度收入降幅和一季度相差并不算大，都是大兩位數的下降。

另一方面，華熙生物主要業務板塊的收入幾乎都在下降：上半年，原料業務實現收入6.26億元，同比下降0.58%；醫療終端業務實現收入6.73億元，同比下降9.44%；皮膚科學創新轉化業務實現收入9.12億元，同比下降33.97%；營養科學創新轉化業務實現收入0.38億元，同比增長32.4%。

營養科學創新轉化收入占比低，其增長對整個收入的增長貢獻并不突出。而收入下滑較大的是皮膚科學創新轉化業務，即護膚品業務。

護膚品是近年來華熙生物快速成長的業務板塊。從2016年至2022年，短短7年時間，華熙生物護膚品業務收入規模從6000多萬元成長到了46億，最高時在總收入中的占比超過70%。

華熙生物孵化了潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大護膚品品牌，其中潤百顏和夸迪在2022年時就已經成為10億級的大單品。

護膚品業務曾經支撐起了華熙生物接近千億市值，但是自2022年后，護膚品業務板塊收入持續下滑，成為公司業績下滑的“罪魁禍首”。

華熙生物也在對皮膚科學創新轉化業務“動刀子”。據媒體報道，米蓓爾、BM肌活原本分別有七八十個員工，在兩個品牌的運營人員合并后，只剩下二三十人。

經歷了多年的下滑后，今年上半年華熙生物皮膚科學創新轉化業務板塊的收入在總收入中的占比仍然高達40.34%，還是公司第一大業務板塊，該板塊恰恰是下滑最大的板塊。

華熙生物在半年報中稱，皮膚科學創新轉化業務的經營邏輯正在從過去流量驅動的銷售邏輯到基于嚴密科學論證的品牌傳播邏輯，將科研創新轉化為消費級別的解決方案。

這種經營邏輯的轉變何時能形成經營業績的轉變，尚未可知。白馬認為，華熙生物只有收入規模重回增長才意味著業績拐點的真正到來，關鍵是皮膚科學創新轉化業務的收入止跌回升。

04

“氣質”正在發生變化

與短期的經營業績變化相比，華熙生物更大的變化在于趙燕回歸帶來的公司“氣質”和風格轉變。

應該說，今年是華熙生物風波不斷的年份。3月，先是趙燕突然向內“開炮”并將其講話原文公開發布；隨后，華熙生物5月向多家券商和巨子生物“開炮”，否定其旗艦產品玻尿酸不如重組膠原蛋白的市場觀點；7月，華熙生物又被前員工舉報財務造假和欺詐發行債券，公司選擇了“正面硬剛”。

上述三大事件或為主動設置議題，或為被動接招應對，華熙生物均展現了極強的“攻擊性”——“寸理必爭”，毫不退讓。

特別是關于透明質酸和重組膠原蛋白兩大產品的對比上，華熙生物多次主動釋放信息，并推動行業協會發布相關倡議書，引導行業發展方向。

公司應對輿論的“強勢”，其風格和創始人趙燕何其相似！

華熙生物的長期業績拐點，尤其是收入拐點還需等待，但經營風格拐點已經來臨。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

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