中國黃金“爆雷”！利潤大降，應收賬款激增，危險信號？

手里有點閑錢的，誰沒琢磨過買點黃金壓箱底？“盛世藏古董，亂世買黃金”嘛，這話聽著就踏實。可最近，黃金圈的龍頭大哥——中國黃金，卻給咱們上演了一出“金飯碗”蒙塵的戲碼。上半年凈利潤暴跌近五成，應收賬款卻像坐了火箭似的往上躥，這操作看得人一頭霧水，心里直打鼓：這到底是金價不香了，還是中國黃金自己“不太行”了？

一、 利潤“腰斬”，應收賬款“上天”：中國黃金的半年報有多難看？

先來看組數據，保證讓你驚掉下巴。中國黃金最新披露的2025年半年報顯示，公司實現營業收入310.98億元，同比下降11.54%；這營收降了，利潤更是“飛流直下三千尺”，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比下降46.35%！將近一半的利潤沒了，這可不是小數目。基本每股收益也跟著縮水到0.19元。

更讓人揪心的是應收賬款，截至報告期末，中國黃金應收賬款較上年末增長86.44%，達到6.38億元。乖乖，這應收賬款的增幅，比利潤降幅還“猛”！公司解釋說，這主要是因為“賒銷增加未到收賬期導致”。翻譯成人話就是：東西是賣了不少，但很多是賒出去的，錢還沒到賬。

這就好比你開了個包子鋪，這個月賬本一看，賣包子的流水少了，凈利潤更是攔腰砍，結果你還發現，好多人吃包子沒給錢，打了欠條，欠條金額比去年年底翻了快一倍。你說你慌不慌？

二、 “賣不動”還是“不敢賣”？營收利潤雙降的背后

中國黃金自己說了，營收變動是因為“本期黃金產品銷量同比下降，銷售毛利總額減少導致利潤總額下降所致。”聽起來合情合理，銷量少了，毛利自然少，利潤也就下來了。

但問題來了，黃金這東西，按理說它是硬通貨啊。尤其在經濟形勢不明朗的時候，黃金往往是避險的香餑餑。2025年上半年，全球經濟環境也確實復雜多變，地緣政治沖突不斷，按理說黃金的投資需求應該不低。怎么中國黃金的銷量反而降了呢？

是老百姓突然不愛買黃金了嗎？恐怕不是。咱們去商場逛逛，那些知名的黃金柜臺，節假日照樣人擠人。年輕人結婚要買三金，大媽們看到金價跌了也忍不住出手囤一點。所以，“賣不動”可能只是表象，或者說，是中國黃金自己的“賣不動”。

這里面就有幾個值得玩味的點了。

第一，價格戰的“后遺癥”？ 黃金珠寶行業競爭那叫一個白熱化。你打折我促銷，你搞一口價我玩按克賣。為了搶市場份額，價格戰打得頭破血流。中國黃金作為國家隊，品牌影響力是有的，但在終端市場，面對周大福、周生生、老鳳祥這些老牌勁旅，以及一些新興的互聯網黃金品牌，它的價格優勢還那么明顯嗎？如果為了維持銷量，不得已降低了毛利率，那么營收微降的情況下，利潤暴跌近五成，似乎就說得通了。這就像你為了多賣幾個包子，把單價從2塊降到1塊5，結果包子賣多了一點點，但總的賺頭反而少了一大截。

第二，產品結構“不給力”？ 現在的消費者，尤其是年輕一代，買黃金可不僅僅看重克重和保值了，更追求設計感、時尚感和品牌故事。如果中國黃金的產品還是停留在傳統的金條、金元寶，或者款式老套的金首飾，那吸引不了年輕人是肯定的。年輕人要的是“國潮”、是“個性”、是“輕奢”。別人家都在玩IP聯名、設計師款，你還在賣“媽媽款”，銷量能上去才怪。沒有好的產品，就沒有高的溢價，毛利自然上不去。

第三，渠道擴張的“甜蜜的負擔”？ 中國黃金這幾年門店擴張速度不慢，號稱“千店計劃”、“萬店夢想”。門店多了，覆蓋面廣了，但管理成本、運營成本也跟著水漲船高。如果單店盈利能力跟不上，開得越多，虧得可能越慘。是不是有些門店開在了人流量不足的地方？是不是加盟店管理失控，為了沖業績搞出一些不符合品牌調性的操作？這些都可能拉低整體的銷售效率和利潤率。

三、 應收賬款激增86%：是“寅吃卯糧”還是“飲鴆止渴”？

比起利潤下滑，應收賬款這個86.44%的增幅，更像是一顆定時炸彈。公司解釋是“賒銷增加未到收賬期”。聽起來很輕松，不就是貨款晚幾天收嘛。但我們得琢磨琢磨，黃金這玩意兒，它是標準化產品，單價高，又不是什么賣不出去的滯銷品，干嘛要搞那么多賒銷？

這里面的門道可就深了。

一種可能是，下游經銷商不行了。 中國黃金的銷售模式，很大程度上依賴經銷商體系。如果經銷商們日子不好過，資金周轉不開，進貨款拿不出來，中國黃金為了維持住這些渠道，不讓它們倒戈到競爭對手那邊去，可能就會放寬信用政策，允許經銷商先拿貨后付款。這就好比你包子鋪的老主顧最近手頭緊，你心軟，讓他先賒賬吃包子，想著等他緩過來了再還。但如果老主顧一直緩不過來，或者干脆賴賬，這錢可就打水漂了。

另一種可能是，公司為了“粉飾”業績，主動搞賒銷。 眼看半年報 deadline 要到了，營收和利潤指標還差一截，怎么辦？干脆把貨賒出去，先把銷售額做上去，利潤嘛，先按權責發生制確認了再說。至于錢什么時候回來，那是以后的事。這種操作，短期看報表好看了，但實際上是透支了未來的現金流，埋下了壞賬的隱患。這就好比你為了讓這個月的營業額達標，硬塞給一些不太熟的人一堆包子，讓他們打欠條，然后告訴自己這個月業績不錯。

應收賬款是個什么東西？它是企業的“賬面富貴”。錢沒真正到自己口袋里，都不能算真正的收入。應收賬款越多，收不回來的風險就越大。尤其是在當前經濟環境下，企業經營不確定性增加，一筆應收賬款拖久了，就可能變成壞賬，到時候不僅利潤沒了，連本金都可能虧掉。

6.38億元的應收賬款，對于上半年凈利潤只有3.19億元的中國黃金來說，意味著什么？意味著就算把上半年賺的錢全拿去填應收賬款的窟窿，都填不滿！這還沒考慮應收賬款的資金成本和壞賬準備。如果這些應收賬款未來有個三長兩短，對中國黃金的打擊可能是致命的。

更讓人擔心的是，這種“以賒代銷”的模式一旦開了頭，就很難停下來。經銷商嘗到了甜頭，下次進貨可能還想要賒銷，甚至會比較哪家品牌給的賒銷額度大、賬期長。這就會形成一個惡性循環：為了銷量不得不賒銷，賒銷導致現金流緊張，現金流緊張可能又不得不繼續借錢經營，支付利息，進一步侵蝕利潤。

四、 黃金珠寶行業的“冰與火之歌”：是寒冬已至還是分化加劇？

中國黃金的這份半年報，絕不是個案，它更像是整個黃金珠寶行業當前面臨困境的一個縮影。

一方面，是消費需求的疲軟和分化。 經濟大環境不好，老百姓手里的錢袋子緊了，對于非必需品的消費自然會更謹慎。黃金雖然有保值屬性，但單價不低，也不是天天要買。而且，現在的消費者越來越理性，越來越挑剔。單純的“金子重”已經打動不了他們了，他們還要看設計、看工藝、看品牌、看服務、看性價比。那些產品同質化嚴重、缺乏創新能力、品牌力又不強的企業，日子肯定不好過。

另一方面，是行業競爭的白熱化和渠道變革的沖擊。 傳統的黃金珠寶銷售，主要依賴線下門店。但現在，電商直播、社交電商、社區團購等新興渠道層出不窮，直接沖擊了傳統的價格體系和銷售模式。很多消費者開始習慣在線上比價、下單。這對傳統品牌的渠道管理和價格控制提出了巨大挑戰。你線下門店賣500一克，線上直播間可能480一克還包郵，消費者憑什么還去你店里買？

中國黃金作為行業龍頭企業之一，它的業績波動，也反映出整個行業正在經歷一場深刻的轉型和洗牌。那些能夠順應消費趨勢、堅持產品創新、優化渠道結構、嚴控風險的企業，才能在這場“冰與火之歌”中存活下來，甚至逆勢增長。而那些固步自封、盲目擴張、疏于管理的企業，則可能被市場無情淘汰。

五、 中國黃金的“突圍之路”在哪里？

面對凈利潤暴跌和應收賬款激增的雙重壓力，中國黃金該怎么辦？總不能坐以待斃吧。

首先，也是最重要的，是要趕緊給應收賬款“瘦瘦身”，嚴控風險。 成立專門的應收賬款清收小組，對大客戶、老客戶進行信用評估，該催的款趕緊催，該停的賒銷果斷停。對于那些還款能力存疑的客戶，寧愿少做一筆生意，也不能再把貨輕易賒出去。別等到最后應收賬款變成了一堆收不回來的“白條”，哭都來不及。現金流是企業的血液，血液不暢通，再強壯的身體也扛不住。

其次，要重新審視自己的產品策略和定價策略。 不能再沉迷于簡單的價格競爭了。國家隊要有國家隊的樣子，要在產品設計、工藝創新、品牌故事上下功夫。推出一些真正有特色、有文化內涵、能打動年輕消費者的產品。比如，結合國潮元素、IP聯名、定制服務等，提升產品的附加值和毛利率。與其賣一堆低毛利的“大路貨”，不如精耕細作幾款高毛利的“爆品”。

再次，渠道管理要“提質增效”，而不是盲目擴張。 關店有時候比開店更需要勇氣，但對于那些長期虧損、形象不佳、扭虧無望的門店，該關就得關。對于加盟店，要加強管理和培訓，統一品牌形象和服務標準，不能只追求數量而忽視質量。同時，也要積極擁抱線上渠道，但要做好線上線下的融合和價格管控，避免左右手互搏。

最后，也是最根本的，是要回歸商業本質，專注主業，提升核心競爭力。 黃金珠寶行業，說到底還是要靠產品和服務說話。中國黃金要利用好自己“國家隊”的品牌優勢，但不能躺在過去的功勞簿上睡大覺。要時刻關注市場變化和消費者需求，不斷創新，提升供應鏈效率，降低運營成本。只有這樣，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

六、 行業展望：黃金的“春天”還會遠嗎？

雖然中國黃金的半年報不太好看，但我們也不能一棍子打死整個黃金珠寶行業。黃金作為一種特殊的商品，兼具消費屬性和投資屬性。從長期來看，在地緣政治沖突、全球通脹壓力、經濟不確定性等因素影響下，黃金的避險價值和保值功能依然存在。

隨著國內經濟的逐步復蘇，消費信心的回升，以及年輕一代消費者對黃金珠寶的接受度和喜愛度不斷提高，行業整體還是有增長潛力的。但這個增長，肯定不會像以前那樣雨露均沾了，而是會向那些有品牌、有產品、有渠道、會管理的頭部企業集中。

未來的黃金珠寶市場，競爭會更加激烈，分化會更加明顯。那些能夠抓住消費升級趨勢、勇于創新、精細化管理的企業，將迎來新的發展機遇。而那些墨守成規、管理混亂、缺乏核心競爭力的企業，則可能會被市場淘汰。這是行業發展的必然規律，也是中國黃金必須面對的現實。

總而言之，中國黃金這份“喜憂參半”（憂遠大于喜）的半年報，給所有黃金珠寶企業敲響了一記警鐘。是時候停下盲目擴張的腳步，好好反思一下自己的經營策略了。黃金雖貴，但經營更貴。只有用心經營，才能讓“黃金”真正發光發熱，而不是變成燙手的山芋。中國黃金，路在何方，還需且行且珍惜啊！

作者聲明：作品含AI生成內容