招商銀行的富人客戶立功了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

8月29日晚，招商銀行交出2025年上半年成績單。

數據有點意思，招商銀行2025上半年營收下滑1.72%至1699.69億元，但凈利潤硬是擠出了0.25%的正增長，達到749.30億元。這種"增收不增利"的反向操作，在銀行業還真不多見。

更讓人眼前一亮的是財富管理業務的表現。困擾招行好幾年的財富管理手續費收入終于翻身了，大漲11.89%至127.97億元，這是近三年來的最好成績。

這背后的邏輯很簡單，股市起來了，有錢人又開始買基金理財了，招商銀行吃上富人飯了。

不過別高興得太早，招行面臨的核心問題依然嚴峻。凈息差繼續往下掉，二季度環比又收窄了5個基點，這個下滑速度確實有點猛。也就是說，傳統銀行業靠息差賺錢的基本功，正在變得越來越難。

值得一提的是，招行宣布搞首次中期分紅，按35%比例算下來每股大概派1元現金。這個舉動釋放的信號挺明確，管理層對業務前景還是有信心的，至少現金流沒問題。

招商銀行這次半年報最大的亮點，毫無疑問是財富管理業務的強勢反彈。127.97億元的手續費收入，11.89%的增長率，這個數字在過去幾年是想都不敢想的。

具體拆開來看更有意思，代銷理財收入漲了26.27%至45.91億元，代理基金收入增長14.35%至24.38億元，代理證券交易收入更是暴漲66.94%至8.23億元。

這些數字背后的邏輯很清楚，今年上半年股市確實不錯，春節后的AI行情加上后來的持續上漲，手里有現金的投資者們又開始活躍了。

高凈值客戶的數據也印證了這個判斷。千萬資產以上的私銀客戶新增1.36萬戶，總數達到18.27萬戶，增幅8.07%。按最低門檻1000萬算，光是新增客戶就帶來超過1360億的資產增量。金葵花客戶（50萬以上資產）也增加了40萬戶至563.23萬戶。

零售AUM規模首次突破16萬億元，上半年增量1.1萬億元創歷史新高。這些數字說明，招行在吸引有錢人這件事上，確實還是有兩把刷子的。

但也別忽視一些不太好的信號，代理保險收入下滑18.76%至32.09億元，銀行卡手續費收入大跌16.37%至72.21億元。前者可能跟業務調整有關，后者就比較直接地反映了消費狀態的變化。

資產管理業務手續費雖然還在下滑6.91%，但比一季度16.6%的跌幅已經收窄不少，看起來底部差不多探到了。托管業務反而增長4.95%，為整體業務提供了支撐。

總的來說，財富管理這一仗算是打贏了，但主要還是靠股市的東風。如果市場回調，這塊收入能不能撐住，還真不好說。

雖然財富管理業務表現不錯，但招行面臨的核心挑戰依然嚴峻。凈息差繼續下滑，這個趨勢比預期的要嚴重一些。

上半年凈息差1.88%，比去年底下降10個基點。更要命的是，二季度單季凈息差1.86%，環比一季度又掉了5個基點。這個下滑速度確實有點快，說明壓力在加大。

問題出在哪里？主要還是資產端收益率下降得比負債端成本下降得快。雖然存款成本率同比大降34個基點至1.26%，但貸款收益率下降得更狠。房貸利率調整、LPR下行、有效信貸需求不足，多重因素疊加，資產端確實很難撐住。

凈利息收入倒是還能增長1.57%至1060.85億元，主要靠的是規模擴張。客戶存款增長3.58%至9.42萬億元，貸款規模也有3.31%的增長。但這種靠規模對沖利差收窄的玩法，能撐多久還真不好說。

非利息收入整體下降6.73%至638.84億元，除了財富管理翻身外，其他業務表現一般。特別是"其他非息收入"下滑12.88%至262.82億元，主要是債券投資的公允價值變動拖了后腿。

凈利潤能夠實現0.25%的正增長，主要還是靠成本控制和稅收優化。業務管理費下降0.52%，所得稅率下降0.72個百分點，再加上信用減值損失少提了23億左右，這才勉強保住了利潤增長。

從這個角度看，招行的盈利質量其實并不算太扎實。如果息差繼續收窄，而財富管理業務又不能持續高增長，那利潤增長就真的有壓力了。

資產質量倒是保持得不錯，不良貸款率0.93%，比年初還下降了2個基點，撥備覆蓋率高達410.93%。不過零售貸款不良率有所上升，特別是信用卡業務，反映出消費端的壓力確實存在。

招行搞中期分紅，按35%比例計算預計每股派現1元左右，這個決定既體現了管理層的信心，也給股東提供了實實在在的回報。

展望下半年，財富管理能否延續強勢，息差能否止住下滑，這兩個問題的答案將決定招行全年的表現。從目前的趨勢看，前者相對樂觀，后者壓力依然很大。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

內容溝通請聯系：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注

關注下方備用號，防止失聯