小微盤崩了一下

今天市場經歷了不算小的回調，80%的個股下跌，85%的ETF虧錢，算是近期賺錢效應比較差的一天，咱們分幾點，用幾張圖，來聊聊。

第一，風格切換，正在進行中。

周日晚上，我們在《》中，聊過這個話題，下圖。

從今天的情況來看，小盤股中證2000一度跌超3%，轉債等權指數一度跌超2%，而上證50等大盤價值等，則領漲——下圖，這輪A股的加速上行，始于6月23日左右，用“A50指數-微盤股”，看超額的話，直到8月11日之前，A50為代表的核心資產的負超額，一度達到了18%，小微盤持續跑贏；而截至今天收盤，這一負超額，收斂到了-6.53%，換句話說，近期2周左右，A50跑贏了微盤股11個點以上。

第二，今天光模塊大跌8%以上，過熱的行情，需要平復。

今天，光模塊三杰，易中天，齊齊大跌，下圖，且，新X盛、中X旭創成交額雙雙突破300億，進一步放量，分列A股的第一、第二位，也是唯二的兩個成交300億以上的個股，斷檔領先。

昨天，我在《》里聊完，有人說，你是不是看空？

顯然不是，我說的是“長期無法證偽，短期無法做空”，本質上，就是我認可光模塊作為在AI板塊里賣鏟子的，其成長性是無法證偽的，假設業務維持高增長，那么，高估值是可以通過一定的時間消化的。

但是，這并不妨礙，在一個沒有有效做空機制的市場里，其存在短期過熱的情況——正如我昨天說的，在基本面沒有大幅變化的情況下，一個資產一個月翻一倍，要么是原來市場瞎了，初始的定價有問題，要么是短期太熱了。

下圖，我拉了一下，截至昨天的融資盤數據，易中天里的新X盛和中X旭創，單日融資凈買入分別為45億、44億，位列A股的第一、第二位，如果我們不考慮融資盤的對導，那么按照（融資買入額+賣出額），作為融資資金當日貢獻的總成交額，新X盛和中X旭創里的融資盤，均貢獻了其A股單日總成交的30%以上，而天X通信則為20%以上——換句話說，昨天易中天的A股交易里，30%左右，都是杠桿資金驅動。

再看凈流入，上周全周，易中天的融資盤，單周增幅分別高到27%、26%、43%，而昨天一天，新X盛和中X旭創，單日又分別增加了10%以上——這些，都是“加速搶籌”的標志，如果你說融資盤都是基于價值做的投資，那么當我這些分析都是瞎說吧。

第三，融資余額創歷史新高，觸發閾值，調整并不奇怪。

昨日，融資凈買入單日超過350億，創年內次高的同時，融資總余額達到了2.28萬億，超過2015年6月18日的2.26萬億，創歷史新高。

因此，今天的調整，并不突兀——觸發這種大的閾值后，總有人會選擇提前結賬走人的，尤其是考慮到93這個蓋子，馬上就要掀掉的情況下。

而上面光模塊的情況，則又會伴隨融資盤多殺多的情況，因此短期調整會尤其大，這也是今日，眾多高位股大幅下挫的原因。

......

第四，今天下午的一波反彈，拜小作文所賜。

下午，市場有過一波反彈，創業板一度從跌近4%，收窄至跌1.5%以內。

而原因，是一則關于機器人的小作文，下圖，量化資金掃到后，迅速把機器人板塊拉起，帶動成長股和小盤都反彈了一把——我在評論區也點評了，這小作文里所為的指引，其區間之大，堪比我魔后防線的空檔。

但這種小作文的另外一面是，無法證偽即可——23年5月份行情的啟動，是tier1指引，25年1月份行情的啟動，是馬斯克的推特指引，回頭看都是錯的，但是不影響行情的啟動，只要產業在往前。

第五，最后再給大家三張圖，昨天貼在星球的，來看看，上周資金驅動有多么洶涌。

下圖1，上周，行業主題ETF凈買入超過500億，創0924以來的單周新高，在歷史上也是遙遙領先。

下圖2，上周，融資凈買入1053億，僅次于去年1008的1400億，位居第二；

下圖3，上周，半導體（寒王等）、通信設備（光模塊等）兩個板塊，融資買入額合計超過了2600億，創該兩個板塊的歷史新高了。

另外，8月，上交所的A股新開戶265萬戶，同比增165%，環比增35%左右，多方共同加速。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，解讀一下保險行業的中報，為何長期看好紅利板塊？

我今天在星球發了兩個材料，一是上市保險公司中報業績說明會的紀要匯總，二是賣方做的中報數據整理，強烈推薦大家好好看下，這是洞悉險資動向的最佳一手材料，劃重點，是強烈推薦，我之前沒那么篤定推薦過一份材料。

我簡單總結一下，中報里隱藏的一些核心線索，具體地，大家自己去看，設計的主要是6家上市壽險集團，國壽、平安、新華、太保、人保、太平。

第一，除了平安上半年凈利潤同比負增長（-8.8%），其余5家凈利潤全部大幅正增長，國壽是6.9%，太保、新華、人保、太平都是兩位數增長；

第二，保險公司的新業務價值（NBV），全部同比大增，尤其是銀保渠道，除了太平、人保壽險的銀保渠道NBV同比增幅“只有”兩位數，其他四家，同比都是130%-180%之間，所謂的新業務價值，可以直白地理解為，賣出一份新保單，長期看保險公司可以賺多少；而之所以銀保渠道新業務價值大增，主要是因為“報行合一”后，保險給銀行的營銷費用少了，因此，反過來，銀行的中收就大跌，本質是左口袋進了右口袋，可以參考《》；

第三，保險的凈投資收益率，年化后，普遍同比下行了10-40bps不等，所謂的凈投資收益率，就是只包括股息、票息、租金收入的“固定部分”，之所以普遍下行，是因為債券收益率中樞的大幅下行——這也倒逼，保險增配高股息；

第四，保險的總投資收益率，普遍同比增長，因為這塊，包括了已實現資本利得（買賣價差），或者交易賬戶的公允價值變動（浮盈），上半年股市表現不錯，所以保險的總投資收益率同比增長——6家保險公司中，只有太平是大幅負增長，且總投資收益率低于凈投資收益率，也就是說，上半年交易盤還是虧的。

第五，非標資產，量價齊跌；

第六，基金投資在總資產里的占比，基本都是同比下滑的——加倉的主要是個股，邏輯以前說過很多次；

第七，劃重點，幾家上市險企的OCI賬戶投資，到6月底余額是7860億左右，較年初大幅增加超過2800億，增幅近50%，在股票投資中的比例提高7.6%，到了40%左右——這塊我們也反復說過了，這些，都是高股息的配置力量。

第八，都重點談到了港股，其中，太保強調上半年權益投資收益超越基準，主要是積極把握了港股的投資機會；而太平直接在展望中也提到，后續境外配置以港股為主。

總有人問，A股紅利還能不能拿，港股紅利還能不能拿？

這個問題，真的...

如果你能看清大的趨勢，那么，這根本不應該構成一個問題——唯一的問題是，有些人總想賺快錢，連下圖這種，階段性的回調也無法承受。

近期唯一的觀點變化，就是7月份，表韭量化在調倉中，在A/H股之間，相對提高了安全邊際更高的港股紅利的比例，比如，上圖這個，長期持有的港股通紅利ETF（513530）的聯接基金。

2、跟投建議。

今日回調，表韭量化和表韭固收加，均有發車，理由中午貼了《》。

首次跟投的，可以通過這篇，了解基金投顧業務《》。

就聊這么多。

求贊、在看。