創業板指重返3000點，“高切低”之下如何把握投資節奏？

來源 | 《財經》新媒體　文丨蔣金麗　編輯丨蔣詩舟

經歷了前兩個月的穩步上漲，近期市場行情轉為跌宕起伏，時而激昂，時而震蕩。

9月11日，A股再度爆發性起跳。創業板指大漲5.15%，報收3053.75點，創下2022年1月以來新高。這也是時隔三年多，創業板指首次重返3000點。深證成指突破年內新高，單日上漲3.23%，來到12979.89點。上證綜指亦走勢上揚，錄得漲幅1.65%，報收3875.31點。

盤面來看，爆發點主要集中在CPO、PCB、半導體等算力硬件板塊，海光信息、工業富聯等超20股漲停。

金鷹基金分析，這得益于全球領先的數據庫軟件供應商業績指引大漲，天價訂單指引重燃算力板塊信心。

昨日晚間，甲骨文發布財報，公司宣布其未實現履約義務（尚未確認的已簽約收入）已經達到4550億美元，同比暴增359%。受該消息影響，公司股價暴漲35.95%。

該公司在上個季度已與OpenAI簽約，將共同在美國開發容量達到4.5吉瓦的數據中心。而在相關的財報電話會上，該公司首席執行官Safra Catz表示，季度內公司與3家不同的客戶簽訂了4份價值“數十億美元”的合同。

財報顯示，該公司的云基礎設施收入在上個季度達到33億美元，同比增長55%。上一財年中，第四財季的同比增長率為52%。公司同時預期，2026財年的云基礎設施將達到180億美元，較2025財年的103億美元增長近77%。

分歧：樂觀預期與潛在風險

在科技行情的牽引下，A股年內持續回暖并走強。但隨著上證綜指突破3800點，市場波動逐漸加劇。震蕩之下，如何把握投資節奏？

景順長城股票投資部總經理余廣指出，6月底以來，A股在流動性與政策預期的支撐下強勢上行，市場做多情緒高漲，兩融余額也快速放大，有一定過熱跡象，但關于宏觀基本面是否觸底、反內卷是否有助于走出物價低迷等核心問題，市場仍有較大分歧。

余廣認為，當前來看，短期需要關注資金獲利了結導致的波動，中期資金面的積極變化和政策端的樂觀預期仍有望支撐市場。

他提到兩個因素：近期，生育、消費、基建等領域的需求側支持政策逐漸發力，金融數據改善也反映政策積極發力的效果，預計在未來 1-2 個季度基本面改善有望陸續出現。其次，居民儲蓄存款高增長疊加“資產荒”的環境下，資金對于高回報資產有較強的配置需求。

“必要的市場震蕩利于釋放資金壓力，后續市場仍有望行穩致遠。”金鷹基金指出，近期A股市場出現高位震蕩回調，但兩融余額仍處于歷史高位，杠桿資金情緒反映市場風險偏好仍處于相對熱絡階段。

金鷹基金認為，中期視角來看，面對國內較低利率和美國降息預期較為確定的全球宏觀金融環境，疊加國內權益市場和債券市場性價比再平衡過程的不斷演進，在國內基本面相對平穩的背景下，對權益市場增量資金的不斷擴圍仍可有積極的預期。

結合最新市場數據與政策動態，博時基金權益投資一部投資總監曾豪提醒關注三方面的風險：

第一，經濟的結構性風險。一方面，全球增長分化與貿易摩擦?加劇，需警惕美國關稅政策反復可能；另一方面，國內基本面尤其是房地產行業仍存在壓力，需要密切跟蹤。

第二，市場從“慢?！弊呦颉翱炫！?，會帶來市場估值風險。

第三，國際政策不確定性的風險，比如美聯儲政策轉向時點?。鮑威爾在杰克遜霍爾會議釋放鴿派信號，但9月降息仍存變數。若推遲降息或年內降息幅度不及預期，可能導致美債收益率再度攀升，壓制成長股估值。

應對：輕指數、重結構

在市場偏樂觀的情況下，曾豪建議平衡投資節奏和結構。

節奏上，在市場出現回調的時候加倉效果更好，更有利于控制波動率和優化夏普比例。結構方面，估值和熱度高位的方向不宜追高，應該布局估值低位且后續存在基本面改善可能的方向。

指標方面，凈利潤增速仍是判斷基本面拐點和趨勢的重要指標，A股多數行業的凈利潤增速呈現周期變化規律。ROE則是判斷股票中長期回報率的重要指標。

在他看來，市場主線或會隨著估值、情緒和流動性環境變化而產生變化，切換的時點和催化劑判斷變得尤為關鍵。

曾豪提到三個方向：在當前流動性寬松情況下，仍然是圍繞新質生產力+自主可控+AI產業趨勢的合力驅動，科技成長行情可能值得關注。同時，處于低位的大宗商品也可能明顯受益于流動性的改善，供給側受限的周期品可能存在投資機會，有色、化工、鋼鐵、建材等也可能會有機會。最后，跟內需相關度不高的新消費最近出現調整，此時也可能具備一定的投資價值。

行業配置上，高切低背景下，金鷹基金建議，仍須緊握企業遠期盈利改善的主線，市場震蕩過程中亦可關注科技、創新藥、有色和非銀。

科技方向，AI鏈當前處于交易的情緒高點，增量市場環境下，AI海外鏈和國內鏈雙線發展并不矛盾，金鷹基金更建議關注股價賠率相對合適的AI應用和國內半導體先進制程等方向，隨著企業端盈利模式逐漸跑通，盈利兌現有望加速。

價值方向，隨著市場情緒逐步穩定，券商、保險、金融IT等非銀方向仍有望迎來估值和業績的雙重改善。同時，隨著美聯儲降息預期打開，以及2026年海外貨幣和財政雙寬局勢的確立，外需受益的創新藥、有色等出口鏈品種將迎來新的配置機會。

“投資策略上，我們繼續輕指數、重結構，波動中更看重公司估值和基本面，自下而上精選個股，從中長期角度做布局。配置上以結構性機會為主。”行業方向上，余廣看好AI 應用及穩定幣、資源品、醫藥生物、新消費、盈利穩定且具備進口替代和國際化拓展能力的高端制造龍頭，以及高股息品種。