拓普集團的實控人坐不住了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

2025年9月10日，拓普集團發布減持公告，實際控制人鄔建樹及其一致行動人完成減持1343萬股，套現金額達8.84億元。這是該公司上市十年來實控人的首次減持行為。

減持發生在股價高位，當日盤中，拓普集團股價觸及73.37元，創上市后第二高點。按減持期間均價65.8元計算，此次減持涉及資金規模不小。

更值得注意的是，鄔建樹剛在《2025新財富雜志500創富榜》中以498.7億元身家位居寧波首富，但相比上年財富已縮水11.1億元。

從資本運作時序看，鄔建樹的操作顯示出清晰的低買高賣邏輯。

2023年12月至2024年7月，在股價70元以下時，鄔氏父子及關聯方累計增持約3.4億元。股價重回高位后，選擇部分兌現收益。寧波筑悅和派舍置業兩家關聯公司更是完成清倉式減持，減持后持股降至零。

從財報來看，2025年上半年，拓普集團營收129.35億元，增幅5.83%，但歸母凈利潤下降11.08%至12.95億元，這是公司自2020年來首次凈利潤同期下滑。營業成本104.06億元，同比增長8.25%，增速超過營收增長，直接擠壓利潤空間。

鄔建樹選擇在這個時點頗為微妙。一方面，公司正面臨成本上升、利潤率下滑的短期壓力；另一方面，公司又在熱管理系統、機器人執行器等新興業務上大舉投入。

總之，面對傳統業務增長乏力、新興業務尚未成型的多重壓力，這位寧波首富的減持動作，或許正是對拓普集團轉型陣痛期的理性回應。

拓普集團的利潤下滑并非偶然，而是多重因素疊加的結果。從產品結構看，公司三大核心業務板塊均出現毛利率下降。

內飾功能件毛利率16.12%，同比下降0.96個百分點；底盤系統毛利率18.15%，下降1.68個百分點；減震器毛利率20.12%，下降1個百分點。

成本端壓力主要來自原材料價格波動和人工成本增長。更重要的是，公司近年大規模擴產帶來的折舊攤銷負擔加重。

2025年上半年，折舊攤銷合計9.9億元，占營收比重7.65%，較上年上升1.24個百分點。這種固定成本剛性與收入增速放緩的組合，直接導致經營杠桿的負面效應放大。

客戶端的變化同樣值得關注。拓普集團高度依賴頭部客戶，特斯拉、賽力斯等主要客戶的銷量波動直接影響公司訂單。2025年第一季度，特斯拉全球交付量同比下降13%，雖然中國市場銷量微增3.6%，但增速明顯放緩。

最明顯的是，研發投入的持續增長對短期利潤造成了壓力。2025年上半年研發費用7.05億元，同比增長32.21%，占營收比重超過5%。公司在智能剎車系統、空氣懸架、機器人執行器等多個技術方向同時投入，雖然有助于長期競爭力，但短期內確實拖累了盈利表現。

財務數據顯示，拓普集團應收賬款余額65.42億元，占營收比重50.58%，反映出下游客戶的付款周期延長。

在利潤率下滑的背景下，現金流管理變得更加重要。好在經營活動現金流凈額24.56億元，同比增長136.54%，為拓普集團提供了財務緩沖。

拓普集團確實在積極布局新興業務，但從具體數據來看，這些業務距離真正撐起公司業績還有很大距離。

先說熱管理系統，拓普集團聲稱已獲得15億元首批訂單，涉及液冷服務器、儲能、機器人等領域。

這個數字聽起來不錯，但問題是這些訂單什么時候能轉化為實際收入？而且從汽車零部件跨界到數據中心液冷，技術門檻和客戶需求差異很大，拓普集團的競爭優勢能否延續還是個問號。

機器人執行器業務的情況更說明問題。2025年上半年收入只有766萬元，占總營收連0.1%都不到。雖然毛利率30.56%看起來不錯，但這點收入規模對于一個年營收超過250億的公司來說，基本可以忽略不計。

拓普集團說已經向客戶送樣各種產品，但送樣和量產完全是兩回事，更別說形成規?；杖肓?。

更關鍵的問題是，這些新業務能否在短期內彌補傳統業務的下滑。從目前的體量看，顯然不能。拓普集團2025年上半年凈利潤下降了11.08%，約1.4億元，而所有新業務加起來的收入貢獻微乎其微。

從財務角度看，拓普集團資產負債率43%，整體財務結構穩健，為轉型投入提供了資金支持。但在利潤率下滑、研發投入增長的背景下，如何平衡短期盈利與長期布局將考驗管理層的戰略執行能力。

目前，在多個前沿技術方向同時押注，研發費用大幅增長32.21%，但這種分散投入的效果還有待觀察。

汽車電子、智能駕駛、機器人等領域技術迭代都很快，拓普集團能否在每個領域都保持競爭力，是個不小的挑戰。

鄔建樹的減持行為可能反映了對短期業績壓力的擔憂，也可能是基于股價高位的理性選擇。

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