不要輕易從主線離場

上周，甲骨文的炸裂式大漲，帶動了A股AI板塊重新回暖。

不少小伙伴留言：AI還能不能買？

我這幾天也一直在思考這個問題，總算有了點思路，和大家說下~

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溫故而知新，

這輪牛市是流動性驅動的，和2013-2015年牛市比較接近。很難直接回答“AI還能不能買”，但不妨從那輪牛市中找找線索。

幾個經驗：

（1）牛市，特別是流動性牛市中不輕易言頂

看估值最直觀。

2014年2月，創業板指PE就接近前高了。

站在當時，你面對的是這樣一個場景：創業板指已經漲了1年多，漲幅翻倍還多，估值也和前期最高估值接近。

此情此景，你要不要止盈呢？

如果止盈，那2015年上半年170%的漲幅就與你無關了；如果不止盈，那要忍受2014年23%的最大回撤。

現在我們都知道“不止盈”是正確答案，帶著這個經驗重走下2019-2021年牛市。

2020年7月，創業板指PE再次來到了和2014年2月接近的位置，吸取經驗教訓，這次你選擇了不止盈。

果然，忍受一段時間震蕩回調后，創業板創了新高，你忍不住自夸：厲害如我！

更絕的是，因為業績增長，新高后估值竟然更低了。你相信了“業績增長能消化估值”的說法，遙看2020年7月的估值前高和2015年6月的估值天花板，你忍不住憧憬起了創業板的美好未來。然后，行情結束了...

這就是市場，每輪都有新的變化，所謂“歷史不會簡單重復，但總壓著相同的韻腳”，這恐怕是最好的解釋。

牛市中的上漲不是一蹴而就的，而是一波接一波，漲一段時間后會震蕩調整，然后再漲。身處其中，你不可能知道哪一波是最后一輪上漲。

（2）強者恒強

再深入下去，看板塊間的行情演變。

在很多人印象中，2015年牛市始于2014年7月，理由是上證指數突然異動，結束了幾年的底部震蕩。

但往前翻，2012年底創業板就起來了，2013年還漲了82.73%，把2014年主板的異動放到那幾年的整體行情中去看，不過是補漲罷了。補漲結束后，行情主線重回創業板，2015年上半年又漲了170%左右。

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總結2013-2015年牛市，

1）流動性牛市中，比較確定的是強者恒強。只要牛市還在，強勢板塊調整后大概率卷土重來。

2）比較難判斷的是頂在哪里，歷史不會簡單重復，用過往經驗指導當下行情，總會有很多局限和似是而非的地方。

3）牛市中想賺大錢，不可避免的要與泡沫共舞，但也要承擔“弱勢板塊補漲”和“不知道泡沫啥時候結束”，以及“沒及時跑，可能一地雞毛”的風險。

那怎么辦呢？

從長期邏輯入手，在主線行情中，選擇成長空間更廣闊、護城河更深的方向，可能是個不錯選擇。

具體到AI上，我們之前介紹過，AI主線分2個方向：

一是以“創業板人工智能”為代表的海外算力，近期大漲的CPO（光模塊）、PCB（印刷電路板）、液冷，都屬于這個方向。

二是以“科創AI”為代表的國產AI芯片、AI應用，包括寒武紀、金山辦公等。

從長期邏輯的角度思考，是海外算力的空間更大、護城河更深呢？還是下游AI應用的空間更大、護城河更深呢？

顯然是后者，搞那么多算力，不就是為了AI應用的百花齊放嘛。比如，宇樹科技的王興興就說：現在正處于AI應用爆發式增長的前夜。

再看行情走勢，

“科創AI”和“創業板人工智能”呈現出彼此交替領先的態勢。

行情爆發之初，主線在海外算力上，“創業板人工智能”持續跑贏“科創AI”。

2024年11月后，特別是2025年春節前后，DeepSeek帶動國產人工智能突圍，“科創AI”大幅跑贏“創業板人工智能”。

然后是今年4月后，海外大廠重啟算力軍備競賽，海外算力受益，走出翻倍行情，帶動“創業板人工智能”反超“科創AI”。

上周三，甲骨文云服務業績增長大超預期，股價大漲36%，又成功帶動了A股海外算力方向的走強。

上圖中的藍線是“科創AI”相對“創業板人工智能”的超額收益。可以看到，在海外算力持續大漲后，“科創AI”跑輸“創業板人工智能”的幅度已經創了新低，存在逆轉的可能。

這個時候就要多角度去想了，

如果回調，是不是“科創AI”回調幅度會更小一些。

如果不回調，AI應用處于爆發式增長的前夜，會不會有潛在的利好帶動“科創AI”跑贏“創業板人工智能”。

當然，也不排除“創業板人工智能”繼續跑贏“科創AI”的可能，但畢竟已經跑贏了那么多，歷史上兩個指數也是交替領先，繼續跑贏的難度會更大一些。

基金方面，

“科創AI ETF（588790）”是科創AI指數基金中規模最大的一只，也對指數做到了緊密跟蹤，值得關注。其對應的場外聯接基金是——博時上證科創板人工智能ETF聯接（A類：023520；C類：023521；E類：023989）。

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