車規芯片年增80%，思瑞浦搶位國產替代“芯”風口

2025年上半年，當大多數半導體企業還在艱難復蘇時，一家中國模擬芯片企業卻實現了凈利潤同比大增200.07%的驚人成績。

思瑞浦，這家成立于2012年的蘇州企業，正以其獨特的技術路徑改寫中國模擬芯片的競爭格局。

在全球796億美元的模擬芯片市場中，德州儀器(TI)和亞德諾半導體(ADI)長期占據主導地位。2024年，這兩家巨頭來自中國市場的收入分別達到30億美元和21億美元。

相比之下，中國模擬芯片龍頭企業圣邦股份同年營收為33.47億元人民幣，思瑞浦營收為12.2億元。數字背后的差距，正是中國模擬芯片企業的成長空間。

模擬芯片處理的是聲光電、溫度、濕度等連續信號，與處理離散信號的數字芯片（如CPU、GPU）形成鮮明對比。雖然不如AI芯片那樣引人注目，但模擬芯片卻是電子設備的“感官系統”，無處不在且不可或缺。

并購戰略，思瑞浦的關鍵一步。

2024年，思瑞浦做出了一個改變公司命運的決定，收購創芯微。

公司以發行可轉債和支付現金方式購買創芯微100%股權，同時雙方達成了業績承諾協議。

根據協議，創芯微在2024-2026年間累計凈利潤不低于2.2億元。從實際進度看，2025上半年創芯微業績完成率達到38.06%，超出了市場預期。

這次收購對思瑞浦來說具有戰略意義。模擬芯片分為信號鏈芯片和電源管理芯片兩種，思瑞浦2025上半年近七成營收來自信號鏈芯片，而創芯微則聚焦于電源管理芯片。

通過這次收購，思瑞浦完善了業務布局，能夠更好地提供完整的模擬芯片解決方案。更重要的是，國內電源管理芯片市場規模要大于信號鏈芯片，預計2029年國內模擬芯片市場規模達3346億元，其中電源管理芯片市場規模就有2234億元。

思瑞浦創始人曾在內部會議上表示：“并購不是目的，而是手段。通過整合創芯微的技術和產品，我們能夠為客戶提供更完整的解決方案，這符合模擬芯片行業的發展規律。”

從虧損到盈利的華麗轉身。

2025年上半年，思瑞浦實現了令人矚目的財務 turnaround。

公司當期實現凈利潤0.66億元，同比大增200.07%，成功扭虧為盈。這一成績的取得并非偶然。思瑞浦高管多為技術出身，不少人具備摩托羅拉和德州儀器的工作經歷。管理層技術背景使公司對研發高度重視，2023年和2024年研發費用率高達50.69%、47.32%，遠高于行業平均水平。

高研發投入帶來了技術競爭力的提升。盡管思瑞浦的規模優勢和先發優勢不及圣邦股份（成立于2003年），但公司實現了與后者相近的盈利能力。2020-2024年間，雙方毛利率“你追我趕、不相上下”。

雖然思瑞浦2022年后因信號鏈芯片、電源管理芯片銷售單價雙雙下滑，毛利率表現暫落下風，但依舊領先納芯微、杰華特等競爭對手一大截。

公司的存貨管理也表現出色。2025年上半年思瑞浦存貨規模為3.74億元，在總資產中占比僅為5.96%，明顯低于圣邦股份的19.05%。這種精細的庫存管理一定程度上削弱了行業周期性變化帶來的存貨減值問題。

從信號鏈到全產品線覆蓋。

模擬芯片行業有一個特點，產品料號數量決定市場競爭力。國際大廠如德州儀器擁有數萬種產品型號，且產品生命周期很長。2024年ADI（亞德諾半導體）客戶數量超1.25萬家，約一半收入來自10年前開發的產品。

思瑞浦深諳此道，不斷擴展產品料號數量。截至2025年上半年，公司產品料號已超過3000款，雖然仍少于圣邦股份的5000多款，但已經能夠滿足大多數應用場景的需求。

在信號鏈芯片領域保持技術領先，同時通過內部開發和外部并購擴大電源管理芯片產品線。這種雙輪驅動的策略使思瑞浦能夠更好地把握模擬芯片市場的全面機遇。

值得一提的是，思瑞浦在車規級芯片領域布局積極。公司已推出200余款車規級芯片，與多家汽車Tier1保持合作。2024年思瑞浦來自汽車市場的營收為2.07億元，同比大增80%。

國產替代與需求增長雙輪驅動。

模擬芯片行業正迎來前所未有的發展機遇。

首先，國產替代是模擬芯片行業發展的主要趨勢之一。國內模擬芯片約占全球市場規模的35%，但國產化率并未相應跟上。

2024年，德州儀器、亞德諾半導體、MPS芯源三家公司來自中國的收入分別為30億美元、21億美元和12億美元。這意味著巨大的國產替代空間。隨著地緣政治變化和供應鏈安全意識的提升，國內客戶越來越傾向于采用國產芯片。

其次，汽車、工業等應用場景打開了模擬芯片需求的新增量。電氣化改革使新能源車芯片搭載量大幅增加，智能網聯汽車可搭載2000顆芯片，遠高于傳統汽車400顆的芯片使用量。

工業領域呈現出模擬芯片需求少但種類多的特點，而且工業模擬IC溢價高于消費電子模擬IC，毛利率相對較高。2024年國內汽車領域模擬芯片國產化率約5%，工業領域模擬芯片國產化率約10%-15%，不論是存量市場還是增量市場，都有不小需求空間。

言西認為，模擬芯片行業的競爭是一場馬拉松而非短跑。企業需要長期堅持研發投入，積累產品料號和應用經驗，才能在國際巨頭的陰影下找到生存和發展空間。

穩健財務支撐長期發展。與其他半導體企業不同，思瑞浦保持著異常穩健的財務狀況。2025年上半年，公司賬上有10.25億元的貨幣資金，還有23.19億元的結構性存款。

結構性存款雖然列在交易性金融資產科目中，但由于其低風險特性，與貨幣資金性質相近。這意味著思瑞浦擁有超過33億元的類現金資產，為公司未來的發展和并購提供了充足彈藥。

這種財務穩健性在周期性明顯的半導體行業尤為重要。當行業下行周期來臨時，有充足現金儲備的企業能夠更好地度過寒冬，甚至能夠逆勢投資，在復蘇時獲得更大市場份額。

思瑞浦創始人曾表示：“半導體行業需要長期投入，我們不能被短期波動所左右。保持財務穩健是為了能夠在關鍵技術上持續投入，在機會來臨時果斷把握。”

與國際巨頭的差距仍存。

盡管思瑞浦取得了顯著進步，但與國際巨頭相比仍存在不小差距。

首先是在產品數量和種類上，德州儀器擁有超過10萬種產品型號，而思瑞浦僅有3000多種。

在高端產品技術上，特別是在車規級和工業級高端應用領域，國際巨頭仍然占據主導地位。這些領域對產品的可靠性、一致性和壽命要求極高，需要長期的技術積累和應用驗證。

在全球市場份額上，2024年德州儀器在全球模擬芯片市場的份額達到19%，而思瑞浦的份額還很小。這意味著思瑞浦還有很長的路要走。

不過，這些差距也正是思瑞浦未來的成長空間。通過持續的技術創新、產品線擴展和市場開拓，思瑞浦有望在國產替代浪潮中贏得更多市場份額。

2025年上半年，中國模擬芯片環節凈利潤同比增速超過280%，成為半導體行業中最賺錢的細分領域之一。

思瑞浦在這個“悶聲發大財”的行業中，憑借技術積累和戰略并購，實現了凈利潤增長200%的驚人成績。模擬芯片不同于數字芯片，它更強調穩定性和可靠性，而非單純的性能指標。

一款成功的模擬芯片產品往往有長達10年甚至更長的生命周期，這也是為什么這個行業能夠產生長期穩定回報的原因。隨著汽車電子化和工業4.0的推進，模擬芯片的需求將持續增長。思瑞浦通過提前布局車規級芯片和工業芯片，正在為未來的增長奠定基礎。

在國產替代的大趨勢下，這家技術驅動的模擬芯片企業有望迎來屬于自己的黃金時代。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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