半年暴增200億，一只基金的“危險”突圍

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

圖片來源 | AI制圖

二季度主動權(quán)益規(guī)模增長最多的基金公司，并非傳統(tǒng)主動權(quán)益大廠，而是永贏基金。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在Q2，永贏基金主動權(quán)益規(guī)模增長了81億元，超過中歐基金（增長73億元）和大成基金（增長36億元），居行業(yè)第一位。

規(guī)模大漲的背后，是永贏基金在產(chǎn)品策略上的一次勝仗。

永贏基金推出了“智選系列”。它通過高持倉集中度的一系列工具類產(chǎn)品，對國內(nèi)主要新興產(chǎn)業(yè)方向，如創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、AI算力等，進(jìn)行全面布局，讓永贏抓住了今年以來的成長風(fēng)格牛市機(jī)會。

永贏是如何做到的？

背靠寧波銀行，讓永贏基金在成立產(chǎn)品的時候，就比很多同行要容易。而智選產(chǎn)品都采用了發(fā)起式基金的形式，公司或基金經(jīng)理出資湊夠1000萬，在行情低點(diǎn)基金難發(fā)的時候把產(chǎn)品成立起來。在此基礎(chǔ)上，“永贏基金做了很多極致主題基金”，有公募業(yè)內(nèi)人士如此評價。

比如說同樣做機(jī)器人主題，永贏在機(jī)器人賽道會做得更加極致，把人形機(jī)器人領(lǐng)域中護(hù)城河很高的零部件絲杠相關(guān)的上市公司，組成一個產(chǎn)品。那么，這個產(chǎn)品在跑收益的時候，其表現(xiàn)也會大起大落。

它強(qiáng)烈的風(fēng)格和收益特征，讓它們更易受到普通基民的偏愛。

并且這種產(chǎn)品主題鮮明、垂直，階段性能創(chuàng)造出高收益，非常互聯(lián)網(wǎng)化，從去年開始，永贏的多只基金產(chǎn)品就在螞蟻上賣的特別好。

然而，這樣風(fēng)格的產(chǎn)品，是可持續(xù)的么？

#01“富貴險中求”

“智選”系列，是一類工具型產(chǎn)品。

所謂工具型產(chǎn)品，是以被動方式跟蹤特定大盤指數(shù)或者行業(yè)指數(shù)，讓投資者可以按自己的偏好和判斷來進(jìn)行組合配置，當(dāng)作工具來使用，以把握階段性或者板塊性機(jī)會的產(chǎn)品。

而永贏的智選系列雖然不是被動型產(chǎn)品，但聚焦處于產(chǎn)業(yè)早期、政策支持、未來具有較大產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間的細(xì)分投資方向。這類行業(yè)能夠在產(chǎn)業(yè)早期覆蓋到被動指數(shù)工具無法覆蓋的范疇。以張璐管理的永贏先進(jìn)制造智選為代表，持倉高度集中在人形機(jī)器人賽道，銳度高，波動大。

智選能有這樣的增長，外在原因是行情的配合，這非常重要。

2022年，永贏成立了7只智選產(chǎn)品。當(dāng)時在行情低點(diǎn)，產(chǎn)品不好發(fā)，就都選取了發(fā)起式基金的形式，一直到去年底，這些產(chǎn)品的規(guī)模多數(shù)都在1億元上下。今年以來，A股行情非常結(jié)構(gòu)化，包括AI算力、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥在內(nèi)的行業(yè)，延續(xù)著高景氣，因此板塊行情都比較極致，幾個領(lǐng)域都有大量漲幅巨大的個股，形成了賺錢效應(yīng)，相關(guān)的智選產(chǎn)品業(yè)績突出，帶來規(guī)模大漲。

向來賽道型產(chǎn)品就是彈性突出、沖規(guī)模的利器。

諾安成長混合、銀河創(chuàng)新成長等都是成功案例。永贏的幾只智選產(chǎn)品能在今年的行情中規(guī)模爆發(fā)，并不讓人意外。

不過與之前的傳統(tǒng)賽道型產(chǎn)品相比，永贏的智選系列，還有一系列的創(chuàng)新之處。

首先是產(chǎn)品線齊全，形成了成長板塊的投資矩陣，方便投資者在不同板塊間進(jìn)行切換。這是永贏基金與行業(yè)里打造賽道基金的明顯不同之處，即更加成體系化。

去年以來貴金屬、銀行、科技成長等多個板塊有長牛行情，因此有不少主動權(quán)益產(chǎn)品在做工具化嘗試，如有的基金全面布局黃金，有的基金全面重倉銀行，不過在其公司產(chǎn)品中并沒有體系化、矩陣化。

永贏基金則在A股偏成長風(fēng)格的行業(yè)，包括新能源、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、AI、機(jī)器人、新材料等大賽道，到低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星導(dǎo)航等小賽道都有所覆蓋，近年來漲幅大的高成長牛股，基本都在其列。目前還缺少的可能是軍機(jī)、腦機(jī)接口等少量細(xì)分成長領(lǐng)域的產(chǎn)品。

總體上已經(jīng)能滿足成長賽道投資者的需求，可以把喜歡高彈性的投資者留在永贏產(chǎn)品體系內(nèi)，東邊不亮西邊亮。

永贏基金首席權(quán)益投資官高楠在今年的中期策略會上表示，永贏權(quán)益的產(chǎn)品布局是基于對于市場下一階段潛在機(jī)會的判斷，前瞻性地圍繞潛在結(jié)構(gòu)性機(jī)會進(jìn)行布局。

其次是比聚焦還聚焦，賽道足夠細(xì)分。

每只產(chǎn)品名稱中涵蓋的領(lǐng)域其實(shí)都較大，比如信息科技、新能源，但在投資中會將倉位集中在其中更具潛力、更偏早期的小賽道上，如先進(jìn)制造智選聚焦在人形機(jī)器人，低碳環(huán)保智選聚焦在低空經(jīng)濟(jì)，新能源板塊大體上依然受到產(chǎn)能過剩影響，行情不佳。永贏新能源智選目前主要倉位集中在謀劃機(jī)器人業(yè)務(wù)的汽車零部件上市公司上。

這樣帶來的結(jié)果是，一方面銳度增強(qiáng)，另一方面填補(bǔ)ETF的空缺，與ETF形成差異化競爭，因為太早期的賽道，往往還沒有專門的指數(shù)產(chǎn)品來覆蓋，且ETF權(quán)重股賽道相對較分散。

由此，可以抓住一部分專投高潛力新賽道的高風(fēng)險偏好投資者。

除了集中細(xì)分賽道外，智選產(chǎn)品往往持股集中度高，前十大重倉股占比多在60%以上，今年年內(nèi)業(yè)績達(dá)91%的永贏科技智選，前十大重倉股持倉占比達(dá)到82%。這樣更加放大了產(chǎn)品的銳度，匹配相關(guān)投資者的需求。

這樣，當(dāng)相關(guān)板塊行情啟動時，往往能形成更高的超額收益。如算力板塊維持高景氣，新易盛等個股今年仍維持在三位數(shù)的業(yè)績增長。聚焦在光模塊、PCB板塊的永贏科技智選，在2024年10月30日成立以來，截止2025.8.7回報達(dá)到116.86%，超越基準(zhǔn)回報104%。

永贏創(chuàng)新醫(yī)藥智選表現(xiàn)更為明顯，在創(chuàng)新藥行情沒有大幅啟動的2023年和2024年，較基準(zhǔn)的超額收益分別為7.8%和-5.46%，2025年至今超額收益則達(dá)到102.65%。

如此亮眼的業(yè)績之下，不管風(fēng)水轉(zhuǎn)到哪個智選覆蓋的板塊，總有永贏的相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)在螞蟻財富、天天基金等平臺的熱搜區(qū)。

同時，這樣風(fēng)格的產(chǎn)品又極好的匹配了網(wǎng)絡(luò)投資者高收益偏好的口味。由此，為永贏在線上銷售帶來規(guī)模的明顯增長。

數(shù)據(jù)顯示，不算今年新成立的智選產(chǎn)品，2025年之前成立的10個智選產(chǎn)品在今年上半年規(guī)模增長超過200億元。

基金

目前聚焦領(lǐng)域

成立時間

今年以來凈值增長（A類）截至2025.8.5

今年上半年規(guī)模增長（A類、C類合計，億元）

新能源智選

新能源

1.68%

0.25→2.38

高端裝備智選

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)

16.57%

0.48→5.61

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選

半導(dǎo)體設(shè)備

33.45%

6.39→22.51

低碳環(huán)保智選

低空經(jīng)濟(jì)

5.38%

12.42→22.18

醫(yī)藥創(chuàng)新智選

創(chuàng)新藥

113.85%

1.71→30.43

消費(fèi)龍頭智選

傳媒、教育

25.93%

0.12→0.26

新興消費(fèi)智選

成長類消費(fèi)

49.81%

1.24→2.38

數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選

國產(chǎn)算力

20.47%

0.76→20.69

先進(jìn)制造智選

人形機(jī)器人

58.04%

7.62→138.45

科技智選

光模塊、pcb等云計算方向

91.69%

0.26→11.66

信息產(chǎn)業(yè)智選

AI應(yīng)用

0.12→0.31

制造升級智選

可控核聚變

新材料智選

新材料

0.12

港股通科技智選

港股優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)

0.25

#02更加純粹地工具化

像永贏智選這種矩陣型的賽道產(chǎn)品集合，在行業(yè)里也不是沒有出現(xiàn)過。

2020年10月之后，華夏基金陸續(xù)發(fā)行了龍頭系列產(chǎn)品，包括科技龍頭、消費(fèi)龍頭、互聯(lián)網(wǎng)龍頭、新能源龍頭、新材料龍頭、軟件龍頭、先進(jìn)制造龍頭、軟件龍頭等多款產(chǎn)品，也是主打成長領(lǐng)域。

華夏基金經(jīng)歷過依賴明星基金經(jīng)理的苦，想要通過這種產(chǎn)品化的形式，一定程度上減輕對基金經(jīng)理的依賴。不過發(fā)展到現(xiàn)在，龍頭系列產(chǎn)品規(guī)模大多都不高，少有超過10億的產(chǎn)品。拿創(chuàng)新藥來說，王澤實(shí)管理的華夏創(chuàng)新醫(yī)藥龍頭今年業(yè)績也不差，年內(nèi)收益已經(jīng)達(dá)到75%，不過規(guī)模只有2億元，跟永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選30億元的規(guī)模差距很大。

華夏基金作為頭部公司，主動權(quán)益實(shí)力高于永贏基金，為什么華夏的龍頭系列反而增勢不如永贏的智選系列呢？

原因可能就在于永贏基金的微創(chuàng)新，賽道上更加細(xì)分，收益上彈性更大。

華夏基金龍頭系列產(chǎn)品雖然也是賽道型產(chǎn)品，不過不像永贏智選系列那么極致化，基本都是在產(chǎn)品覆蓋的大賽道里布局多個小賽道。

以華夏數(shù)字經(jīng)濟(jì)為例，最新持倉是在半導(dǎo)體制造、EDA、半導(dǎo)體設(shè)計等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈多個細(xì)分賽道布局，而永贏相關(guān)的產(chǎn)品半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選，則是更為細(xì)分地圍繞光刻機(jī)、先進(jìn)制程來布局。同樣是先進(jìn)制造基金，華夏的先進(jìn)制造龍頭在半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、PCB、半導(dǎo)體設(shè)計等方面持倉，而永贏先進(jìn)制造智選，持倉都是人形機(jī)器人零部件個股。

永贏智選系列勝在更加純粹，更精準(zhǔn)地服務(wù)于對高成長行業(yè)有偏好且風(fēng)險偏好較高的客戶。

原本，賽道型產(chǎn)品在行業(yè)里一直就有，但口碑往往不佳，因為波動性大，行情不好時回撤很高。永贏智選系列也是如此，如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選兩任基金經(jīng)理最大回撤都在40%左右，數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選最大回撤48.92%。不過這兩個產(chǎn)品規(guī)模都漲到了20億元以上。

其中重要一點(diǎn)原因可能在于，行業(yè)里發(fā)賽道型產(chǎn)品，很少會強(qiáng)調(diào)這就是個投資某板塊的工具，更多會強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理在相關(guān)賽道的投資經(jīng)驗，展示其主動管理能力。

而永贏基金明確了智選產(chǎn)品的工具化定位，向客戶輸出的認(rèn)知就是高波動的板塊投資工具。

在每個智選產(chǎn)品的季報中，基金經(jīng)理都會提及基金目前聚焦的細(xì)分賽道，并且統(tǒng)一有一段話來介紹智選產(chǎn)品的定位，明確永贏智選系列是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的工具型產(chǎn)品系列，所布局的行業(yè)有高成長性的特性，是有銳度的賠率型資產(chǎn)，決定了智選系列難免伴隨著較大的市場波動。

這樣即使客戶虧了錢，也不一定把怨氣都撒到基金公司身上。

從持有結(jié)構(gòu)看，智選系列確實(shí)收獲到了尋找高成長板塊機(jī)會做波段的投資者。每只智選產(chǎn)品的C類規(guī)模都遠(yuǎn)超A類規(guī)模，高出A類規(guī)模幾十倍甚至上百倍。

#03永贏為什么需要智選？

但是，為什么永贏會想到做如此大開大合、大起大落的產(chǎn)品？

首先，永贏非常卷，非常想贏。

雖然一直非常努力，但主動權(quán)益型基金一直都不是永贏的強(qiáng)項，至今其規(guī)模還未進(jìn)入行業(yè)前20名。

妙投此前的文章中提到過，成立于2013年11月的永贏基金，和其他銀行系公募一樣，以固收業(yè)務(wù)見長，債基規(guī)模居行業(yè)前十。以固收業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，永贏基金非貨管理規(guī)模從早期的七十名開外，進(jìn)步到今年的行業(yè)第17名左右，坐穩(wěn)了頸部公司的位置，是近十年里成長最快的基金公司之一。

從2017年開始，永贏陸續(xù)招攬了李永興、常遠(yuǎn)、光磊、高楠、李文賓等業(yè)績不錯的基金經(jīng)理。不過這種模式始終存在過度依賴基金經(jīng)理個人能力的問題，而基金經(jīng)理往往又會困于個人風(fēng)格與市場風(fēng)格的背離。

這是行業(yè)共性的痼疾，后來者永贏也概莫能外。

2022年之后，永贏另辟蹊徑，開始嘗試新的主動權(quán)益發(fā)展模式，即用產(chǎn)品化的方式，為不同類型的投資者，提供與之風(fēng)險偏好相匹配的產(chǎn)品。在永贏基金董事長馬宇暉看來，頭部基金公司的標(biāo)準(zhǔn)，第一就是產(chǎn)品線基本齊全。

其實(shí)永贏的產(chǎn)品策略，還與公募行業(yè)的幾個趨勢有關(guān)：去明星基金經(jīng)理化、基金公司平臺化、基金產(chǎn)品多元、全面化，以及基民的線上化及高風(fēng)險偏好。

換句話說，此前基金公司以明星基金經(jīng)理作為引流利器，銷售產(chǎn)品，特別是吸引C端。現(xiàn)在永贏的策略是，用產(chǎn)品矩陣、垂直領(lǐng)域的心智去吸引相應(yīng)的用戶。而這對基金公司提出了新的要求，特別是這種多產(chǎn)品線邏輯，更需要更加閉環(huán)的線上銷售策略，從識別用戶偏好和屬性開始。

其實(shí)，工具型的智選也只是永贏在押寶嘗試的一個防線，除此之外，永贏的主動權(quán)益產(chǎn)品線還有全基型、風(fēng)格型和策略型（慧選系列）。

全基型是全市場基金，風(fēng)險收益特征適中，行業(yè)配置均衡，并輔以適度擇時策略。

風(fēng)格型是投資風(fēng)格更為清晰化的一類主動基金，策略和風(fēng)格范圍聚焦在基金經(jīng)理勝率更高的能力圈內(nèi)，且長期看來是波動中上行的策略。

策略型是目前的慧選系列，挑選了一些在A股中長期維度較為有效的投資策略，并匹配合適的投資人員在其中做選股增強(qiáng)。目前慧選系列產(chǎn)品有四只。除了港股通品質(zhì)生活慧選是2020年發(fā)行外，其他三只都是2024年以后發(fā)行，分別聚焦于國企、紅利和中小市值公司方面的機(jī)會。

目前慧選系列產(chǎn)品打磨上還不太成熟，沒在市場上掀起波瀾，規(guī)模較少。

#04智選的挑戰(zhàn)

必須承認(rèn)，智選的全面勝利還是具有一定“偶然性”的。它畢竟是遇到了新消費(fèi)、AI算力、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等板塊的牛市行情。

因此智選系列能否持續(xù)火爆，帶領(lǐng)永贏基金行業(yè)地位再上新臺階，還很難說。

目前智選基金所覆蓋的行業(yè)范圍較大，比如新能源、消費(fèi)、先進(jìn)制造，而投資的領(lǐng)域或者策略方向都比較垂直，主要靠基金經(jīng)理通過季報、公開言論等形式來傳達(dá)聚焦的領(lǐng)域，以及投資的思路。

它不像ETF產(chǎn)品那么直觀。

雖然每一個智選產(chǎn)品都有比較明確的細(xì)分方向，不過歷史持倉上，多只產(chǎn)品是在不同小賽道之間進(jìn)行切換的，有可能投資者為了某個細(xì)分賽道而買了相關(guān)智選產(chǎn)品，但接下來的時間里智選產(chǎn)品可能會全面轉(zhuǎn)戰(zhàn)另一個細(xì)分領(lǐng)域。

例如永贏消費(fèi)龍頭智選，目前主要重倉網(wǎng)游。而在2023年也是以白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)為主，2024年上半年，主要重倉旅游、酒店航空方向，2024年Q3重倉了港股互聯(lián)網(wǎng)、教育、家居等多個方向，Q4則切到了電商、數(shù)字零售這個細(xì)分賽道上，2025年切到網(wǎng)游。還沒有形成穩(wěn)定的細(xì)分方向，目前規(guī)模也較低。

新能源智選也是如此，目前重倉布局機(jī)器人業(yè)務(wù)的汽車零部件公司，歷史上曾經(jīng)重倉主機(jī)廠、智駕、光伏等板塊。

目前重倉低空經(jīng)濟(jì)的永贏低碳環(huán)保智選，在低空經(jīng)濟(jì)行情還未啟動的2023年，主要持倉以光伏為主。

相當(dāng)來說聚焦細(xì)分領(lǐng)域比較穩(wěn)定主要是針對創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體先進(jìn)制程的基金。當(dāng)未來這些板塊因為漲幅過大、籌碼集中、基本面變化等因素陷入到較長時間調(diào)整時，這些公司是否繼續(xù)堅持這些方向，也是個未知數(shù)。

智選產(chǎn)品在大賽道內(nèi)切換細(xì)分領(lǐng)域，也沒毛病，不過就要反復(fù)通知客戶、教育客戶，產(chǎn)品的獨(dú)特性與用戶心智不容易建立起來，如果這樣，智選客戶可能會轉(zhuǎn)投ETF，畢竟ETF的工具屬性要更強(qiáng)。

此外產(chǎn)品對于基金經(jīng)理的操作也是有一定影響的，智選畢竟是主動權(quán)益產(chǎn)品，考核的是中長期業(yè)績，而非像ETF一樣考核跟蹤誤差。而且智選系列的基金經(jīng)理基本都是2022年以后才開始管理產(chǎn)品的新人，其職業(yè)成長也需要投資視野的拓寬，而不是限于幾個賽道，因此基金經(jīng)理天然還是有高切低、切換賽道等需求。當(dāng)創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人等賽道基本面出現(xiàn)變化進(jìn)而深度調(diào)整之時，基金經(jīng)理的操作就會有些難，要么硬抗，要么離開當(dāng)初宣告的重倉方向。

當(dāng)然還有很重要的一項工作在于，如何幫助投資者長期掙錢。

作為聚焦細(xì)分賽道的主動權(quán)益產(chǎn)品，一些懂基本面又懂交易的投資者可能會掙到錢，不過大量跟風(fēng)者進(jìn)來，實(shí)現(xiàn)收益還是不太容易的。如果賽道退潮，基民未必愿賭服輸，人性使然。這對于基民和基金公司來說都不是好事。

因此在提供工具之余，永贏基金還是要做更多的工作來提升基民盈利比例。

目前永贏基金除了在季報、直播等媒介上提示風(fēng)險外，對于熱門基金也進(jìn)行了限購。2月份人形機(jī)器人行情火爆時，永贏基金對于重倉該領(lǐng)域的永贏先進(jìn)制造智選設(shè)定單日申購上限100萬元。

在此之外，可能還需要像ETF投資一樣，提供一些更有針對性的投資策略。當(dāng)下ETF競爭激烈，基金公司提供ETF的配置策略，已經(jīng)成為重要的競爭手段之一。同樣是工具型產(chǎn)品，智選系列的投資難度對多數(shù)投資者來說并不小，由相關(guān)的投研團(tuán)隊提供更為明確的申贖策略，既提升基民盈利概率，也能幫助基金經(jīng)理來穩(wěn)定規(guī)模，不至于被頻繁的申贖影響投資策略。

#05智選產(chǎn)品該怎么用？

說回到普通基民，是否適合持有智選類產(chǎn)品？

首先，按照“不熟不投”的原則，智選系列產(chǎn)品適合有一定段位的投資者，需要對于不同產(chǎn)品所涉及的行業(yè)基本面、估值、籌碼分布等要有一定認(rèn)知，有自己的判斷力，這樣才能拿得住，也有一定的止盈能力，否則只能追漲殺跌，勝率很低。

如果能有對市場風(fēng)格的判斷能力，比如大小盤風(fēng)格、價值/成長風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，有一定的把握能力，則更佳。

智選產(chǎn)品不適合短炒，短炒的工具可以選擇領(lǐng)域相似的ETF。

智選畢竟還是主動權(quán)益產(chǎn)品，追求的是超額收益，這超額收益來自基金經(jīng)理的選股、高持股集中度等，同時智選產(chǎn)品也不一定適合于長期持有，因為波動性大，如果回撤30%，就需要60%的漲幅才能回本。

因此基于行業(yè)認(rèn)知而有的判斷能力非常關(guān)鍵。

其次，投資者對于智選產(chǎn)品的配置不宜達(dá)到較高比例。

在永贏智選產(chǎn)品的定期報告中，都會給出統(tǒng)一的三點(diǎn)建議：第一，分散投資，不要把資金全部押注到單一產(chǎn)品；第二，基金定投，匹配一定時間的投資周期，也可以設(shè)置一定的止盈目標(biāo)；第三，該類產(chǎn)品更適合做衛(wèi)星倉位，不能在衛(wèi)星倉位上有太多的風(fēng)險敞口暴露。

這是基于智選產(chǎn)品高風(fēng)險高波動的特征。倉位高度集中在成長賽道，往往漲得快、跌得也急。

因此智選產(chǎn)品也不適合當(dāng)做底倉配置，更適合在穩(wěn)健型資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，做強(qiáng)化收益的“奇兵”來配置一部分。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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當(dāng)「我」盯著K線圖糾結(jié)買不買時，手機(jī)里的 “AI選股” 已彈出一堆推薦；當(dāng)「我」還在翻財報找線索時，智能投顧說 “已為你調(diào)倉避開風(fēng)險”。

你用 AI 炒過股嗎？它幫你賺了，還是讓你踩了坑？

來聊聊「你」和AI在股市里的那些事兒