海外收入+212%，科大訊飛硬件出海能復制國內奇跡嗎？

2025年9月，科大訊飛第三次入選《麻省理工科技評論》“50家聰明公司”榜單，與Deepseek、宇樹科技等創新企業共同代表“中國未來”。

“聰明”體現在兩方面：

一是技術研發的自主可控（如：全國產算力訓練的星火大模型）。

二是對市場機會的精準捕捉（如：教育、醫療等長周期剛需領域）。

亮眼背后隱憂，在2025年上半年營收109.11億元，同比增長17.01%，但凈利潤仍虧損2.39億元。

C端崛起與B/G端基本盤。

科大訊飛的業務結構呈現“GBC聯動”特征（政府、企業、消費者）。

2025年上半年收入占比分別為26%、42%、32%。其中智慧教營收35.31億元（占比32.36%），同比增長23.47%。核心產品AI學習機收入翻番，連續三年蟬聯京東、天貓“618”銷售額榜首，并出海至日本、新加坡。

開放平臺與消費者業務營收27.24億元（占比24.97%），開發者團隊超870萬，大模型API日均調用量增長430%。

企業AI解決方案營收4.39億元（占比4.02%），同比暴增349.92%，主要服務央企、金融機構等。

智慧醫療營收2.76億元（占比2.53%），同比增長21.09%，智醫助理覆蓋全國697個區縣，輔助診斷合理率達95%。

海外市場營收1.79億元（占比1.64%），同比增長212%，硬件產品在日、韓、美等國銷量增長346%。

C端增速最快（同比+38%），降低對B/G端依賴；海外業務雖占比小，但成新增長極；企業服務爆發式增長，反映大模型落地加速。

高研發投入與盈利困境。

毛利增長但凈利潤承壓。

2025年上半年毛利潤43.89億元（同比+17.12%），毛利率40.2%。歸母凈利潤-2.39億元。主要包括：研發費用23.92億元（同比+9.17%），占營收21.92%，主要用于星火大模型迭代及國產算力平臺建設。

銷售費用20.86億元（同比+28.28%），因C端硬件推廣及G/B端招投標成本高企。政府補助其他收益4.52億元（其中2.02億元為當期補助），若剔除補助，虧損可能擴大。

回款改善但周轉緩慢。

銷售回款103.61億元（首次破百億），經營現金流凈額同比提升49.73%。157.46億元，周轉天數超250天，壞賬準備計提37.72億元，反映B/G端業務回款周期長、風險高。

融資與資金儲備，上市以來累計融資超190億元，2025年8月擬定增40億元（其中32億補充流動資金），實控人劉慶峰控制的企業認購2.5-3.5億元，彰顯信心。

國產算力與生態壁壘。

科大訊飛的“聰明”核心在于技術自主。

全國產算力底座與華為共研“飛星一號”平臺，星火大模型是國內唯一全民開放且完全基于國產算力訓練的大模型。

模型性能星火X1參數規模僅為同行1/10，但推理能力對標DeepSeek-R1及OpenAI o3，且降低企業部署成本。

開發者生態開放平臺聚集870萬開發者，大模型開發者152萬（同比+162%），形成應用-數據-模型優化的飛輪效應。

劉慶峰的“根紅利”戰略。

董事長劉慶峰多次強調：“基于國產算力的研發周期雖慢三個月，但只有自主可控才能真正走遠。”

他提出“根紅利”概念通過技術自主（根）實現長期商業價值（紅利），具體包括：通用大模型與教育、醫療等垂直場景深度適配。硬件（如學習機、辦公本）作為軟件生態的載體。將經過國內驗證的模型與產品輸出全球。

言西認為科大訊飛的“聰明”毋庸置疑，但其盈利難題暴露了AI行業的共性挑戰。雖保障收入穩定性，但應收賬款周轉慢、銷售費用高，擠壓利潤空間。

在C端學習機、辦公本等硬件增速快且回款高效，若占比提升至50%以上，有望改善現金流。出海業務在日韓市場突破表明，結合硬件的大模型應用（而非純軟件）更具競爭力。通過模型輕量化、算力優化降低訓練成本。

在未來若公司能持續優化收入結構（提C端、控B/G端），并實現海外規模復制，2025-2027年凈利潤轉正可期（券商預測2025年凈利潤8.63億元）。

科大訊飛是中國AI產業自主化的縮影以技術研發為盾，以場景落地為矛。

短期看，虧損與應收賬款問題仍需消化。

長期看，其全棧自研能力與生態壁壘有望在AI浪潮中兌現“根紅利”。

正如劉慶峰所言：“聰明公司不僅贏在當下，更贏在對未來的布局。”科大訊飛的真正考驗，在于能否將技術領先轉化為可持續的財務健康度。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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