是時候重新認識黃金了

2000年以來，國際金價漲了1170.45%，年化收益率9.96%。

同期，標普500的年化收益率是5.98%，即使把2%的股息加回去，標普500的年化收益率大概也就8%，平均每年跑輸黃金2個百分點。

出于好奇，我又去看了更長時間的行情。

藍線是黃金相對標普500的超額收益，可以看到，黃金是可能在某段比較長的時間內持續跑贏標普500的，最近的跑贏和之前相比其實是小巫見大巫。

（1）1929-1934年

這算是黃金第一次跑贏標普500吧。

跑贏的原因也很簡單，大蕭條期間美股崩盤，而英國和美國卻分別于1931年和1933年宣布退出金本位制，導致金價重估，從20.67美元/盎司調整至35美元/盎司。

（2）1968-1974年

背景是布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤后，國際金價從35美元/盎司快速漲到185美元/盎司。

而美股卻處于戰后20年牛市的尾聲，高位寬幅震蕩，整體不漲不跌。

（3）1976-1980年

這次比較有借鑒意義，兩次石油危機導致美國經濟滯脹，美股十年不漲。

黃金卻因為通脹、地緣政治動蕩，以及美元貶值，迎來了一波大牛市，從104美元/盎司漲到835美元/盎司，漲了7倍。亂世買黃金，這是最好的解釋。

（4）2001-2011年

也不平靜，9.11、伊拉克戰爭、次貸危機、歐債危機等，還伴隨著歐美央行的天量放水，黃金走出了波瀾壯闊的十年大牛市，從256美元/盎司漲到1900美元/盎司，漲了6.4倍。

期間，美股經歷了納斯達克泡沫破滅和次貸危機，直到2013年才創新高。

（5）2024年以來

然后就是最近了，2024年3月，黃金結束持續3年半的盤整，開始新一輪上漲，從2044美元/盎司漲到3746美元/盎司，漲了84%。同期，標普500只漲了31%。

即使從2022年11月，這輪AI牛市起點開始算，黃金漲了129%，標普500漲了73%，也是黃金跑贏。

背后的原因嘛，一是，美聯儲降息預期+央行持續購金，二是，美元信用體系崩潰的長期敘事逐漸深入人心。

總結起來，

雖然西格爾的統計顯示，扣除通脹后，過去200年，黃金的實際年化收益率只有0.7%，勉強保本。巴菲特也說，黃金不是生息資產，他不投黃金。

但只聚焦其中一段時間，會有不一樣的發現，黃金可能在某段不算短的時間內跑贏股票。

我也統計了2022年11月以來，全球主要股票指數和黃金的漲幅，納斯達克指數表現最好，漲了107.4%，但仍跑輸黃金20多個點，同時黃金的波動也遠小于它們。可以這么說，過去幾年買黃金，并堅定持有的人才是最大贏家。

聚焦到金價上，

今年1-4月，黃金出現了一波大行情，從2625美元/盎司最高漲到3499.45美元/盎司，然后轉為橫盤震蕩。

當時出現了不少看空聲音，比如花旗就在6月份作出預測：金價將在三季度達到頂峰3500美元/盎司后逐步回落，2026年下半年，可能回落至2500-2700美元/盎司之間。

但很快被打臉，8月下旬黃金開始新一輪拉升。

今天，最高漲到3758.98美元/盎司，較花旗預測的3500美元大頂已經高了7.4%。高盛也在前幾天發布看多報告，認為在ETF持倉增加和央行購金需求推動下，黃金價格可能在明年年中漲到4000美元/盎司。

看下ETF持倉變化，

SPDR是全球最大的黃金ETF，之前的份額增減和金價變化緊密相關。金價漲，份額就增加；金價跌，份額就減少，被凈贖回。

2020年8月，在黃金價格突破1921美元/盎司的歷史最高點后，SPDR份額被持續、大量贖回，可能是不少人認為黃金牛市結束了。但結果卻是黃金橫盤3年半后，在2024年重新上漲，之前止盈的資金又回來了，重新買入黃金。

只能說，這輪黃金的上漲超出了太多人的想象，美元信用體系崩潰的長期敘事可能比我們認為的還要長，接下來還有美聯儲降息的利好，不清楚黃金牛市能走多遠，但亂世買黃金，感覺組合里多多少少還是要適當配置一些~

基金方面，

黃金ETF（159934）的底層資產是上海黃金交易所的黃金現貨合約，緊跟金價走勢。規模也很大，250億元，能滿足投資者的流動性需求，值得關注。

其對應的場外聯接基金是“易方達黃金ETF聯接（A類：000307；C類：002963）”。

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