寧王值不值2萬億？

今天下半部分，要聊聊人民幣國際化的兩個(gè)大新聞，不過，還是先聊A股。

今天A股跌多漲少，70%的個(gè)股下跌，主要是雙創(chuàng)板塊，直接把小微盤拉爆了，我還是借用幾張圖，帶大家了解下今日的一些市場(chǎng)熱點(diǎn)。

第一，寧王市值超越茅臺(tái)，硬核科技的勝利。

繼9月15日的《》之后，寧王今天繼續(xù)炸裂，盤中一度漲近6%，總市值突破1.8萬億，超越了茅臺(tái)。

下圖，是寧王2018年上市以來，和茅臺(tái)的總市值對(duì)比，可以看到，21年2月，茅臺(tái)達(dá)到歷史的市值巔峰，突破了3.26萬億，然后見頂，彼時(shí)，寧王還是小寧，還是個(gè)不到1萬億的弟弟；而寧王上一輪于21年底見頂，然后開啟了腰斬之路，直到這一輪王者歸來。

不過，兩者的市值加總，還沒回到21年結(jié)構(gòu)性牛市的巔峰——往后看，隨著時(shí)間的推移，業(yè)績的進(jìn)一步增長，寧王站上2萬億，可能也只是早晚的問題，其和茅臺(tái)的市值差距，可能會(huì)進(jìn)一步拉大（并不是說茅臺(tái)不會(huì)漲）。

茅臺(tái)的崛起，離不開浩浩蕩蕩的城鎮(zhèn)化，以及大基建和棚改貨幣化；

寧王的反超，離不開能源轉(zhuǎn)型的時(shí)代背景，以及全產(chǎn)業(yè)鏈突破下的中國科技重估。

都有時(shí)代貝塔的烙印。

我們把目光放大一點(diǎn)，下圖，是在A股和H股上市的，所有國內(nèi)企業(yè)中，市值超1萬億人民幣的公司，一共13家，其中，寧王排第五位，前面還有騰王、阿里、工行、農(nóng)行。

而這13家公司中，騰訊、阿里、寧王、中移動(dòng)、小米、婦聯(lián)，都是正兒八經(jīng)的科技公司，可以說，萬億俱樂部里，含科量已經(jīng)占到了一半左右。

不過，監(jiān)管部門下次計(jì)算“含科量”的時(shí)候，可以考慮用“滬港深”相關(guān)的指數(shù)，反正都是中國人自己的公司、自己的市場(chǎng)......核心是，盡量別在A股里，硬拔科技股的估值了。

第二，雙創(chuàng)板塊，今日再次拉爆了小微盤。

和昨日不同，今日A股的賺錢效應(yīng)大幅縮圈，下圖，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，上漲的只有7個(gè)。

而核心的一點(diǎn)是，今天科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)繼續(xù)大漲，紅利板塊從開盤趴到收盤，而微盤指數(shù)、以及中證2000，則隨著雙創(chuàng)的走強(qiáng)，盤中大幅跳水轉(zhuǎn)跌。

對(duì)小微盤的觀點(diǎn)，我們此前說過很多次了，即使沒有監(jiān)管政策和資金利率的變化，在目前的高估值下（中證2000目前160倍的PE），只要有更強(qiáng)的龍頭板塊，其導(dǎo)致的虹吸效應(yīng)，也會(huì)導(dǎo)致小微盤承壓。

而對(duì)雙創(chuàng)的投資建議，昨晚的文章里有提。

第三，澳門，都是誰在去啊？

最近的一個(gè)行業(yè)重磅，是某基金公司的基金經(jīng)理，打德州賭博，被抓緊去了——與此同時(shí)，下圖，是澳門的旅客入境數(shù)量趨勢(shì)圖，可以看到，近期，入境游客大幅陡峭化增加，這和股市最近4-5個(gè)月的這輪上漲，幾乎是同步的。

那么，是不是有股民朋友們，A股賺了錢，準(zhǔn)備去梭哈一把大的？

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、一盤大棋，人民幣國際化的兩個(gè)大新聞。

今天，有兩個(gè)比較關(guān)鍵的新聞，長期來看很重要，我盡量把邏輯講清楚一點(diǎn)，建議大家仔細(xì)看下。

其一，下圖，香港證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人宣布，擴(kuò)大在香港的人民幣固收產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，并推動(dòng)在香港落地國債期貨的交易。

其二，和上面的新聞是有相關(guān)性的，下圖，在中證報(bào)的新聞里看到，有一只叫做華夏精選離岸人民幣收益?zhèn)?/strong>的基金，正在發(fā)行，注意了，這不是在北京的華夏基金發(fā)行的產(chǎn)品，而是華夏基金的香港子公司，在香港發(fā)行的產(chǎn)品，而華夏的香港子，恰恰是香港市場(chǎng)里，公募人民幣債券基金管理規(guī)模第一的機(jī)構(gòu)，因此，很有代表性。

為什么茲事體大，我再給大家看個(gè)新聞，下圖，上周，騰訊計(jì)劃首次發(fā)行點(diǎn)心債，募資80億，也是其4年來，首次發(fā)行債券。

什么是點(diǎn)心債？

所謂“點(diǎn)心債”，就是在香港發(fā)行的離岸人民幣債券，如果在澳門發(fā)行的同類債券，叫“蓮花債”，本質(zhì)上都一樣——而所謂離岸人民幣債券，就是中國企業(yè)或者外國企業(yè)，在中國大陸以外發(fā)行的，投資者可以用境外的人民幣購買的債券。

之所以在香港叫點(diǎn)心債，因?yàn)槠诔醢l(fā)行的規(guī)模比較小，屬于茶點(diǎn)，而非正餐，只能用來墊墊饑，名字就這么延續(xù)下來了。

我們從香港證監(jiān)會(huì)的發(fā)言、華夏香港發(fā)行的這個(gè)基金產(chǎn)品、以及騰訊罕見的發(fā)債計(jì)劃中，都要看到一個(gè)大的趨勢(shì)——人民幣國際化正在ing！

近年來，在我們和其他國家的雙邊貿(mào)易中，用本幣進(jìn)行結(jié)算的比例越來越高，也就是說中國去買別國的商品，我直接給你人民幣，而非美元結(jié)算——2024年底，用人民幣結(jié)算的貨物貿(mào)易占我國貿(mào)易總額的比例，上升到33.9%，這是2015年以來，該數(shù)字首次超過30%。

那么，問題就來了，現(xiàn)在，老外手里拿了很多的人民幣，他會(huì)有兩個(gè)想法：

第一，我手里的人民幣，可不能大幅貶值啊；

第二，我手里拿著這么多現(xiàn)金，總得用出去吧，買點(diǎn)有票息的資產(chǎn)也好。

因此，從我們的視角出發(fā)，一是要保證人民幣匯率的穩(wěn)定，讓貿(mào)易伙伴敢于接受人民幣結(jié)算；二是要增加境外的優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)的供給（上面香港證監(jiān)會(huì)說到的），特別是中高等級(jí)債券（或者華夏香港發(fā)的那種基金產(chǎn)品），并提高債券的流動(dòng)性。

因此，我們可以把近期，央行和香港那邊一起，牽頭的很多工作，串起來，就是一副人民幣國家化的“大棋”了：

一方面，增加點(diǎn)心債等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行供給（比如騰訊這種，老外都認(rèn)可的企業(yè)，以及央國企等）；

另一方面，債券南向通開放，讓內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者可以更好地投資香港市場(chǎng)的債券，包括點(diǎn)心債，從而增加流動(dòng)性；

還有，就是年初，人民幣國債等資產(chǎn)被香港納入合資格抵押品，增加雙向的流動(dòng)性，做到真正的互聯(lián)互通，利用好香港資本和資金自由流通的優(yōu)勢(shì)。

等等。

最后，就是作為個(gè)人投資者、或者機(jī)構(gòu)投資者，在一盤大棋之外，你需要關(guān)注的是什么？

我覺得，核心是兩條。

第一條，當(dāng)前，同一個(gè)主體，在香港發(fā)行的點(diǎn)心債，要比境內(nèi)的同期限債券，有30-40bps的溢價(jià)，對(duì)配置盤，這就是機(jī)會(huì)。

第二條，未來隨著點(diǎn)心債市場(chǎng)的擴(kuò)大，南下以及境外資金的共同增配下，上述的境內(nèi)外溢價(jià)，可能會(huì)收窄，這里，也存在投資機(jī)會(huì)（資本利得）。

最后，附上此前，星球嘉賓，對(duì)潘行講話的一段解讀，也是和人民幣國際化相關(guān)的。

2、債券，下午大幅下行。

今天上午，利率債被雙創(chuàng)板塊帶飛上行，但下午，快速下行翻紅，下圖，是10年國債的日內(nèi)走勢(shì)圖。

具體邏輯，星球的嘉賓，下午在星球有解釋，不展開。

展望未來，有兩點(diǎn)：

其一，10年以內(nèi)的利率債，大概率保持窄幅震蕩，上行空間有限了；

其二，1年期的大行存單，上午已經(jīng)到了1.7%，同樣上行空間有限了，再上，就不如高息攬儲(chǔ)劃算了。

3、跟投建議。

今日繼續(xù)無操作。

明日，可能跟投一次表韭全球，具體看下今晚的美股，和明天開盤的港股表現(xiàn)再說。

就聊這么多。

求贊、在看。