東莞農(nóng)商行的“雙降”困局：凈利跌不停，不良率為何越控越高？

作為全國規(guī)模最大的地級市農(nóng)商行，東莞農(nóng)商行（09889.HK）的業(yè)績頹勢與資產(chǎn)質(zhì)量惡化態(tài)勢正持續(xù)發(fā)酵。2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該行營業(yè)收入與凈利潤已連續(xù)一年半雙降，凈利潤更是創(chuàng)下兩年半連跌紀(jì)錄，而撥備覆蓋率跌破200%、信用卡不良率突破9%的指標(biāo)，更凸顯其經(jīng)營層面的深層困境。

規(guī)模擴(kuò)張與盈利收縮的背離，成為東莞農(nóng)商行近年最突出的矛盾。截至2025年6月末，該行資產(chǎn)總額攀升至7604.45億元，較上年末增長1.95%；各項(xiàng)貸款余額達(dá)3944.15億元，增幅3.51%，存款規(guī)模亦同步增長至5323.64億元。但資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)容并未轉(zhuǎn)化為盈利增長，反而呈現(xiàn)“越大越虧”的反常態(tài)勢。2025年上半年，該行營業(yè)收入僅55.01億元，同比驟降14.02%；凈利潤26.29億元，同比跌幅擴(kuò)大至17.07%。

回溯數(shù)據(jù)可見，這種盈利下滑趨勢并非短期波動(dòng)。自2021年赴港上市后，東莞農(nóng)商行凈利潤在2022年觸及59.32億元的峰值后便掉頭向下，2023年降至51.61億元，2024年進(jìn)一步跌至46.25億元，疊加2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，形成了長達(dá)兩年半的持續(xù)下滑軌跡，營收則自2024年起與凈利潤同步進(jìn)入下行通道。

息差收窄是擠壓盈利空間的核心推手。2025年上半年，該行利息凈收入42.37億元，同比減少9.92%，凈息差僅1.22%，較上年同期下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。這一水平不僅低于商業(yè)銀行1.42%的行業(yè)均值，更落后于農(nóng)商行1.58%的平均水平，在A股上市農(nóng)商行中亦處于下游區(qū)間。從歷史數(shù)據(jù)看，其凈息差已從2021年的1.96%逐年下滑至2024年的1.35%，2025年上半年進(jìn)一步跌破1.3%，四年半時(shí)間降幅超37%，反映出資產(chǎn)端收益能力與負(fù)債端成本控制的雙重失效。

非利息收入的大幅縮水則加劇了盈利壓力。2025年上半年，該行非利息凈收入12.64億元，同比降幅高達(dá)25.41%。其中，理財(cái)業(yè)務(wù)因費(fèi)率調(diào)降導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入僅2.34億元，同比減少16.79%；交易凈收益受市場利率震蕩影響由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比銳減65.45%，兩大非息收入支柱同時(shí)承壓，凸顯其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的薄弱。

比盈利下滑更令人擔(dān)憂的是資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)惡化。截至2025年6月末，該行不良貸款率升至1.87%，較上年末再增0.03個(gè)百分點(diǎn)，這已是其上市以來連續(xù)四年半不良率攀升，較2020年末的0.82%相比翻倍有余。更嚴(yán)峻的是貸款遷徙數(shù)據(jù)：關(guān)注類貸款遷徙率達(dá)38.54%，次級類、可疑類貸款遷徙率分別高達(dá)106.91%、119.23%，意味著潛在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化速度正在加快，未來信貸質(zhì)量面臨巨大下行壓力。

個(gè)人信貸成為資產(chǎn)質(zhì)量的“重災(zāi)區(qū)”。截至2025年6月末，該行個(gè)人貸款不良率從上年末的2.29%躍升至2.81%，不良貸款余額半年內(nèi)激增10.2億元至35.59億元。細(xì)分領(lǐng)域中，信用卡透支不良率飆升至9.24%，較上年末的6.02%增長53%；個(gè)人消費(fèi)貸款不良率突破3%，達(dá)3.11%；個(gè)人經(jīng)營貸款不良率亦升至3.21%，三類貸款不良余額增幅均超20%。盡管住房按揭貸款不良率微降至1.51%，但未能抵消其他個(gè)人信貸品類的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

公司貸款方面雖有局部改善，整體風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。截至2025年6月末，公司貸款（不含貼現(xiàn)）不良率1.59%，較上年末下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，但主要投放行業(yè)分化明顯。批發(fā)和零售業(yè)不良率高達(dá)5.64%，制造業(yè)不良率升至2.1%，房地產(chǎn)業(yè)不良率亦有所抬頭，三大行業(yè)合計(jì)貸款占比超33%，成為公司信貸的主要風(fēng)險(xiǎn)源。

為應(yīng)對不良壓力，東莞農(nóng)商行加大了風(fēng)險(xiǎn)處置力度，2025年上半年通過現(xiàn)金清收、呆賬核銷等方式化解不良貸款19.82億元，其中呆賬核銷規(guī)模達(dá)14.4億元。但大規(guī)模處置并未扭轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，反而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)抵御能力下降：截至6月末，該行撥備覆蓋率跌至190.56%，較上年末減少17.16個(gè)百分點(diǎn)，為2021年上市以來首次跌破200%。而這一指標(biāo)在2020年末尚高達(dá)375.13%，四年半時(shí)間近乎腰斬，風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間持續(xù)收窄。

資本實(shí)力的弱化更添經(jīng)營隱憂。截至2025年6月末，該行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別降至15.92%、13.8%、13.77%，較2024年末均出現(xiàn)不同程度下滑。資本水平的下降不僅限制了其信貸投放能力，更削弱了應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)的底氣。

中誠信國際在最新評級報(bào)告中明確指出，宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩與外部環(huán)境變化已對東莞農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量形成顯著沖擊，不良規(guī)模與比率的雙升及撥備覆蓋率的下降，預(yù)示其仍將面臨持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)壓力。對于這家深耕東莞市場七十余年的區(qū)域性銀行而言，如何在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)防控間找到平衡，遏制盈利下滑與資產(chǎn)質(zhì)量惡化的雙重頹勢，已成為關(guān)乎生存發(fā)展的核心命題。