財務違規被ST 絕味食品接下來怎么走？

獨立 稀缺 穿透

水到絕境是飛瀑！

作者：行者

編輯：大鵬

風品：可樂

來源：銠財——銠財研究院

絕味食品時下處境，可用“屋漏偏逢連夜雨”形容。

近幾年鹵味業整體承壓，“鴨脖大王”也難獨善其身，業績持續下滑、門店量大幅收縮。“鹵味一哥”早已不復昔日輝煌！雪上加霜的是，9月23日又因少報收入、信披違規被ST、市值受挫，資本信用降至冰點。

整體看，絕味食品已經走到一個關鍵節點：往期何以鋌而走險、當下如何熬過轉型陣痛、未來之路又怎樣走出低谷，考驗著管理層的智慧與勇氣。

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信披違規再“翻車”

戴帽冷思考

LAOCAI

9月19日晚，絕味食品公告稱，收到證監會湖南監管局下發的《事先告知書》。該書顯示，2017年至2021年期間，公司未確認加盟門店裝修業務收入，導致年報少計營收，分別占對應年度公開披露營收的5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。

根據財報，2017年至2021年，絕味食品年營收38.5億元、43.68億元、51.72億元、52.76億元、65.49億元。以此計算，對應加盟門店的裝修業務收入分別約2.1億元、1.66億元、1.14億元、1.26億元和1.07億元，合計少報7.23億元。

基于此，監管部門決定對絕味食品責令改正、給予警告，并處400萬元罰款；對公司董事長兼總經理戴文軍給予警告，罰款200萬元；對財務總監彭才剛給予警告，罰款150萬元；對董秘彭剛毅給予警告，罰款100萬元。

資本市場也發生連鎖反應。9月20日，絕味食品公告稱上市公司主體將被實施其他風險警示。9月23日股票簡稱變為“ST絕味”，截止9月28日收盤，公司股價報13.35元較9月19日累跌超12%。

值得注意的是，這不是絕味第一次因信批觸雷。如2021年11月，因簽訂的一起“股權轉讓協議”所產生的凈利已達到披露標準，卻未按規及時發布公告，也未按照公司章程及時提交董事會審議，最終上交所對公司及董秘彭剛毅予以監管警示。

2022年9月，絕味食品又因有關購買股權關聯交易事項，收到上交所監管工作函。2023年4月，再因未及時披露股權投資轉讓協議、未披露關聯方共同投資、未按規定披露關聯方及關聯交易，經營性占用公司門店營業款、加盟費、管理費，絕味食品和公司董事長、財務總監等多名相關責任人，均被出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

加上此次違規，4年間至少4次被罰。頻繁踩紅線、二次翻車，在強監管高質量發展大勢下自然扎眼，無論有意無意，都拷問內控能力、合規經營意識、市場敬畏心。

值得一提的是，2025年7月28日，絕味食品公告稱，近日收到公司財務總監王志華書面辭職報告。同日，公司聘任章曉勇為新任財務總監。

該變動也牽出資本市場的疑慮。據網易湘江財經，2021年至2024年期間，絕味食品接連被曝出股權投資轉讓協議不及時披露、關聯方共同投資與交易隱匿不報、員工通過個人賬戶占用公司資金等問題。作為財務負責人，王志華也領受了監管警示函。2024年8月15日，公司公告收到證監會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規被立案調查。

而2025年8月7日，絕味食品宣布全資子公司使用1.8億元閑置募集資金購買光大銀行理財產品。公司解釋稱是在確保募集資金安全前提下進行的現金管理，然立案調查中仍購買大額理財，此舉引發市場關注。

行業分析師李小敬指出，隨著《退市新規》落地，近年來監管部門對財務造假的處罰力度持續加大，多家企業因此被通報處罰、甚至退市。面對良幣效應愈發明顯的時代背景，絕味食品務必要痛定思痛，強化內控風控、做到合規經營，真正杜絕罰而又罰。

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業績連降、門店收縮

磨底期還有多遠

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或許也有無奈與急迫，看向成長性不容樂觀。

早年間，絕味食品是名副其實的“鹵味一哥”。財報顯示，2016年至2019年營收從32.74億元增至51.72億元，凈利從3.80億元增至8.01億元，扣非凈利從3.72億元增至7.61億元，年復合增長率達16.46%、28.20%、26.97%。堪稱一匹高速成長的大白馬。

2016年毛利率31.84%，2017年至2019年均維持在34%左右，凈利率則從11.62%升至15.29%，顯示出較強的成本管控以及盈利能力。

拐點發生在2020年，當年營收僅同比微增2%，凈利則下降12.4%。好在2021年營利均雙位數增長，可若扣除非經常性損益后，凈利增速降至5.87%，仍低于2016年至2019年水平。2022-2023年營收增速又放緩至1.13%、9.64%，凈利分別下降76.06%、上升46.6%、但仍不及2021年同期一半。毛利率從30%以上降至25.57%、24.77%，凈利率更跌破雙位數，降至2.93%和4.37%。

2024年起，業績開始雙降模式：當年營利分別下滑13.84%至62.57億元、34.04%至2.27億元。2025上半年營收28.20億元，同比下降15.57%；凈利1.75億元，下降40.71%；扣非凈利1.33億元，下降52.60%。其中，二季度降幅尤甚，營收13.19億元，同比下降19.80%；凈利0.55億元，下降57.65%；扣非凈利0.27億元，下降78.08%。

2024年，毛利率30.53%，同比上升5.76個百分點；凈利率3.26%，下降1.11個百分點。2025上半年，毛凈利率分別為29.92%、5.85%，下降0.37%、2.66%。其中，二季度毛利率28.92%，同比下降1.63%，環降1.88%；凈利率3.78%，同比下降3.81%，環降3.90%。數據持續惡化，難免讓人對其市場打法、后市前景產生疑慮。

要知道，2014年后，絕味食品基本以每年新增超千家的速度擴張，即便疫情期間，2018年至2021年，大陸地區新開店量仍有862家、1039家、1445家和1315家。截至2022年末，國內門店總數達15076家（不含港澳臺及海外市場），已是萬店規模。

然2023年開始，絕味門店擴速大幅放緩。當年大陸地區僅凈增874家。進入2024年，更開啟縮店模式，如上半年為14969家，比2023年底少了近千家。據窄門餐眼數據，截至2025年9月28日，絕味食品門店量10725家，較2024上半年又減少約4000家。

不僅疑問，規模打法不靈了么，磨底期還有多久。

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內憂外患、主業失速

貴在做透質價比

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透過現象才能看到本質，來梳理下具體業務層面。

公司官網顯示，絕味食品是一家以休閑鹵制食品的生產和銷售，以及連鎖加盟體系的運營和管理為主營業務的公司。鴨脖食品是主營產品，“深化鴨脖業務，打造美食生態”為戰略方向。

業績不振，首先與主業低迷不無關系。以2023年為例，絕味食品總營收破70億元大關、創下新高，可主力盤鮮貨類產品僅同比增長6.09%，在幾大業務板塊中增速最低。2024年，總包裝產品營收同比高增29.13%，鮮貨類產品卻下滑了15.76%，繼而拖累了整體業績。

2025上半年，鮮貨類產品貢獻21.12億元營收，同比減少5億元下滑超19%；占主營業務收入比從79.88%滑至76.59%，拖累整體營收表現。其中，禽類制品（以鴨貨、雞貨為主）收入15.91億元，同比下滑20.8%；蔬菜產品、其他產品收入2.77億元、2.26億元，同比降幅達11.6%、14.3%；畜類產品收入不足0.2億元，同樣呈下滑態勢。

追其原因，既有產業鏈的外部因素，也有絕味自己原因。比如原材料漲價影響。2022下半年起，受飼料漲價、供不應求等因素影響，鴨價持續上漲。2023年5月業績說明會上，當家人戴文軍曾透露，往年鴨脖平均成本價是4-5元/斤，今年3月最高漲到14元/斤。這對高度依賴鴨脖產品的絕味來說負擔巨大。

不得已之下，2022年初，絕味食品對外宣布將部分產品提價5%，同年7月再次對鴨掌、魷魚等部分品類調價，平均提價幅度7%-10%，以對沖原材料漲價壓力。

同時，加大營銷推廣力度。據財報，2022年銷售費達到6.46億，同比增長23.26%。

主要用于增加營銷推廣費用。如與元氣森林、書亦燒仙草等跨界聯名，投放小紅書、微博等社交平臺，試圖以此破局。2023年銷售費降到5.41億元，2024年又升到6.67億元，然看看上述業績，整體收效并不算大，投入產出比還需提升。

另一廂，漲價刺痛了消費者，加之品控漏洞，一些用戶吐槽絕味鴨脖“又貴又沒技術含量”、“太貴了吃不起”、“價不配位”……截至2025年9月28日，瀏覽黑貓投訴平臺，“絕味鴨脖”相關投訴累計993條，主要涉及吃出異物、售賣變質產品、價格虛高等情況。

其次，和鹵味品特性有關。鹵味品剛需性不強，尤其休閑鹵味主打調味、解饞功能，糖果蜜餞、堅果炒貨、膨化食品等休閑零食都能與之直接競爭，進而蠶食鹵味市場份額。且放眼賽道，除了絕味食品、周黑鴨等專業選手，零食很忙等零食品牌、胖東來等商超企業也在入局，加劇了鹵味競爭。

中國食品產業分析師朱丹蓬直言，整體看，從品類競爭的角度，鹵味整體的價格是偏高的，性價比不足。加上這幾年整個行業的消費意愿、消費能力、消費的信心下探，對鹵味行業的挑戰是非常大的。

當然，這也非一家之痛，鹵味業集體面臨著增長壓力。以2025上半年，紫燕食品營收、凈利雙雙下降；煌上煌增利不增收，門店總數2898家，較上年同期的4052家減少1154家。

對此，各大品牌紛紛謀變、開啟新曲線培育。比如周黑鴨推出椰子水品牌“丫丫椰”，開發復合調味料及方便速食產品、走品質升級路線等，收到較明顯成效；煌上煌擬斥資4.95億元收購凍干食品公司福建立興食品股份有限公司，進入新賽道。

聚焦絕味食品，同樣動作多多，如推出全新門店形態，薄荷鴨脖、芒果雞翅尖、酸奶海苔鴨翅中等實驗性產品相繼亮相，營業時間延長至深夜。首家絕味 Plus 店不僅賣起德式小麥精釀、接骨木果酒，還把門店改成帶沙發卡座的 ins 風社交空間，甚至推出鹵肉飯、傣味米線等主食。

行業分析師孫業文表示，從“路邊攤”到“輕餐吧”，絕味透出往大餐飲方向拓展，試圖分食餐飲市場蛋糕的戰略雄心。借助多品類+輕社交，有嘗試就有期待，但最終是突破樣本還是冒險豪賭，仍需時間市場來檢驗，畢竟更多品類及營銷也意味著更多投入更多競品，更多專業化特色化、品控風控要求。如同那盤薄荷鴨脖——傳統鹵味基底上撒滿創新配料，在資本市場疑慮與消費市場期待交織中，滋味如何、是否業績破頹解藥還需市場品嘗。

說一千道一萬，真正能留住用戶的，還是產品體驗、做透質價比、性價比。絕味食品要想熬過至暗低谷、走出增長瓶頸，根本還是要刀刃向內，向精細化、專業化、特色化破壁。內修合規度外拓成長性，雙管齊下曉喻新生。

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蓄力求變、亮點鼓人心

開始絕地反擊？

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令人欣慰的是，痛點阻點之外，企業也在蓄力求變，一些亮點喜報鼓舞人心。

早在2023年報中，絕味食品就表示，秉承“深耕鴨脖主業，構建美食生態”戰略方針，重點圍繞鹵味以及與核心戰略密切相關的產業賽道，通過“六共”協同（共享采購、共享倉儲、共享產能、共享物流配送、共享銷售體系、共享智力資源）等核心能力，賦能服務，共同成長，探索發展新路徑，為生態企業提供全方位助力。

企查查數據顯示，截止2025年9月28日，絕味食品擁有38項對外投資，其中有27項投向制造業，占71%。早在2023年末，中國網財經就曾報道，絕味投過的餐飲品牌超60個，包括很久以前羊肉串、幺麻子、盛香亭、幸福西餅等等。

其中，幺麻子上月再度披露招股書，絕味食品通過全資子公司網聚投資持有其17.12%股份，且兩者有長期合作關系。絕味食品還間接參股了一家連鎖面食品牌，后者2021年7月完成E輪融資，計劃同年底店量擴至450家，目前已完成E+輪融資。

此外，絕味食品還嘗試通過拓展佐餐、零食、夜宵、禮品等消費場景，進一步細分消費需求，以及構建模塊化的新品開發流程，推進經典產品的風味優化與新品的高效孵化。

9月22日，公司在回復投資者提問時表示要“推行‘聚焦鹵味賽道，深耕細分需求’戰略，著力場景化創新與精益運營，持續探索細分需求響應機制的可行性路徑。通過推進需求洞察力、品類創新力和敏捷供應力的建設，以適應復雜市場環境，為鹵味業務發展尋求更多突破”。

不止說說而已，2025年7月，絕味食品在長沙推出首家絕味Plus店，定位“全國首家創新門店”。該門店突破傳統鹵味單一品類，推出括薄荷鴨脖、芒果雞翅尖、酸奶海苔鴨翅中等“創新炸鹵”系列，以獨特工藝、多樣化口感，旨在黏住更多年輕消費者。

營銷層面，絕味敏銳捕捉到鹵味產品的文化和情感化趨勢，創新性地推出虛擬偶像IP“絕味男團”，將傳統鹵味與新潮文化結合，開啟品牌年輕化。截至2025年9月28日，絕味食品官方號已在B站發布11條“絕味男團”相關視頻，全部斬獲爆款，其中最高播放量突破140萬。

越是磨底期，越是修心時。一番梳理可見，絕味也在查漏補缺、自我進化、銳意創新突圍，一邊年輕化、一邊多元化、一邊場景化，在多管齊下點滴積累中不斷打造著嶄新護城河。這份經營韌性值得肯定。

不過，說千道萬不如白銀一片，單從最新財報看，實際改革成效還未顯著顯現。以對外投資為例，有助企業多元化、開拓新增長點，繼而擺脫財務困境。但同時也應注意，對外投資項目往往資產重、周期長、不確定性較大，極其考驗標的成色、業務協同性、整合賦能能力、市場綜合環境等，若過于樂觀激進反而拖累自身、成為新包袱。2020年至2025上半年，絕味食品投資收益合計分別為-1.01億元、2.24億元和-9421.85萬元、-1.165億元、-1.6億元、0.19億元，總體處于虧損狀態。

一句話，較勁時刻，既忌諱疾忌醫、又忌病急亂投醫，最考驗戰略精準度、實操高效性。

回顧企業發展歷程，絕味食品有過叱咤市場的風發意氣，更有眾多同行不具備的深厚家底、市場洗禮經驗。

都說水到絕境是飛瀑，企到絕境是重生。經歷了業績再降、戴帽被罰，絕味是否已利空出盡、開始絕地反擊，拭目以待。