周黑鴨半年凈賺 1 億元：曙光初現，或僅是復蘇起點？

2025 年上半年，周黑鴨交出了一份令人振奮的成績單：凈利潤預計在約 0.9 億元至 1.13 億元之間，同比增長 55.2% 至 94.8%。 對于此前幾年連年疲軟、頹勢明顯的周黑鴨而言，這一成績無疑具有極強的象征意義。

回溯過去幾年的財報，周黑鴨正經歷一條跌宕起伏的路徑。2022 年全年，僅實現凈利潤 0.2528 億元；2023 年扭虧為盈至 1.156 億元；2024 年又下滑至 0.982 億元，降幅約 15%。 在行業整體承壓的背景下，這樣的波動并不孤立——2024 年，行業競爭加劇、原材料成本上漲、消費需求疲軟成為“鹵味四小龍”普遍遭遇的難題。

然而，半年凈利突破億元，對資本市場本身就是一種情緒釋放：在業績預告發布后，周黑鴨股價一度大漲 17%，年初至今漲幅已超 70%。 這既體現市場對其“止跌信號”的敏感，也意味著投資者對其復蘇路徑寄予期待。

但值得強調的是：這 “1 億元”更多尚處于復蘇的起點，而非徹底翻身的標志。要判斷周黑鴨是否真正走出“至暗時刻”，仍需觀察其內在經營質量、行業環境的持續變化，以及能否延續這一拐點。

表象的修復：降本、優店、結構調整三大抓手

要理解這半年凈利潤能取得顯著增長，必須從周黑鴨的內部動作和外部環境兩個層面去剖析。

優化門店結構，提升單店經營效率。在 2024 年，周黑鴨做出“壯士斷腕”式的門店調整：關閉約 785 家門店，使總數由 3,816 家縮減至 3,031 家，凈減少自營門店 94 家，特許經營門店凈減少 691 家。 其中，主要關停那些位置不佳、長期虧損和低潛力的門店。 這背后有兩個核心邏輯：一是止損，減輕虧損拖累；二是集中資源向優質門店傾斜，強化頭部店面的產出。

在這種策略下，周黑鴨將重心放在“門店質量改革”上，通過優化店鋪環境、服務流程、品類組合等方式，推動存量門店的業績提升。公司也在業績預告中指出，平均單店銷售水平得到了有效提升。

這種“減量擴質”的路徑，在逆周期調整期較為常見：當盲目擴張導致成本壓得喘不過氣時，主動收縮再出發是一條務實路徑。問題在于：這條路徑的回報期需要時間，長線看是否能持續。

降本增效：原材料下行給了喘息空間。在鹵味行業，原材料成本長期居于成本構成的大頭，鴨脖、鴨掌等鴨副產品往往占采購成本的 50%以上。 在過去幾年，飼料價格上漲、鴨肉漲價等因素使得原材料成本持續攀升，對毛利空間造成嚴重侵蝕。

而近期，原材料價格由高位回落，給企業帶來喘息機會。周黑鴨在預告中就將成本下降列為利潤上升的直接驅動之一。 當原材料成本壓力減輕時，即使營收尚未強勁反彈，也有可能在利潤端實現正向修復。

與此同時，周黑鴨還在內部推進降低運營成本、物流成本、管控費用等舉措，以壓縮非必要開支。這種“精細化管理”在復蘇期非常關鍵，但其邊際收益存在遞減風險。

戰略轉型與跨界探索：鹵味之外的可能性。在聚焦主業修復的同時，周黑鴨也在嘗試更多邊界突破——最顯著的是進軍調味品與方便速食等業務。 其思路在于：當傳統鹵味空間受限，多元化成為新的增長入口。不過，這條路并不輕松，涉及新品研發、渠道體系重塑、品牌定位、供應鏈協同等多個維度。

有業內人士指出，周黑鴨雖具備一定資源整合能力，但從“鹵味食品”品牌跨界進入調味品領域，其核心競爭力是否能有效遷移仍存在疑問。 若這條賽道不能取得突破，僅是一個“副航道”而非主增長極。

此外，周黑鴨還在強化與 Z 世代、校園、禮盒、線上營銷等連接的嘗試，比如加碼開學季推廣、品牌 IP 打造等。 這體現出其試圖重塑品牌面向年輕人的吸引力。

潛在隱憂：仍未擺脫困境的多重挑戰

盡管半年業績出現拐點跡象，但周黑鴨要徹底翻身，還要面對以下幾方面的壓力：

一是營收基礎尚薄，規模恢復速度有限。半年凈利雖高，但營收體量仍未顯著恢復。根據披露，2025 年上半年營收預計在 12 億元至 12.4 億元之間。 這意味著其經營基數尚有不小差距，若下半年繼續疲軟，盈利恢復基礎可能難以鞏固。

而在 2024 全年，周黑鴨營收為 24.51 億元，同比下降 10.7%。 如若消費需求持續疲軟，僅靠成本改善可能難以馴服利潤波動。此外，周黑鴨在擴張上的野心（曾提出未來門店 4,500 家、長遠“百城、千縣、萬店”目標）與今年門店收縮現實存在落差。 尤其在第一階段，如何兼顧規模與質量，是一道難題。

二是行業整體承壓，競爭與需求分化加劇。周黑鴨并非唯一遭遇瓶頸的鹵味企業。絕味、煌上煌等同業也都出現營收與利潤雙雙下滑。 整個鹵味賽道正處于群體調整期。

在消費端，年輕人飲食觀念多元化，對零食、輕食、健康化需求上升。有人甚至調侃：“這屆年輕人為什么不愛啃鴨脖？” 在此趨勢下，傳統鹵味企業若不能在口感、包裝、品牌形象、差異化品類上下功夫，將面臨被邊緣化的風險。

另一方面，行業同質化嚴重是長期毒瘤。無論是口味、包裝形式、渠道呈現，眾多鹵味品牌堆疊在類似區間，難以形成強差異壁壘。 在缺乏創新動能的情況下，競爭更多落到成本控制、渠道關系、門店布局等維度，利潤壓縮不可避免。

三是特許經營與品牌管控風險。近年來周黑鴨在加盟 / 特許經營上也有所嘗試。 雖然特許經營擴張可以快速復制門店，但品牌控制、質量一致性、供應鏈協調風險也隨之而來。尤其在門店轉型期，如果標準化執行不嚴、管理不善，可能反噬品牌信譽。

此外，在跨界業務、新品類業務推進時，如何在不同業務條線上統一品牌調性、運營流程，避免內部資源沖突，也是對管理層極大的考驗。

四是復蘇態勢需持續性支撐，政策、宏觀等因素不容忽視。即便周黑鴨當前出現業績拐點，也需關注宏觀經濟、消費政策、原材料價格波動等外部變量。若因豬、鴨、水禽養殖成本重新抬升、飼料價格反彈等因素重回高位，那么這一“利潤窗口”可能再次被壓縮。

此外，資本市場對其復蘇預期已提前反應，一旦下半年業績與預期有差距，市場回撤風險也不容忽視。

能否“逆轉”？以時間和執行力為答案

半年凈賺 1 億元，對于周黑鴨而言，既是一個重要信號，也仍只是起點。從這一成績來看，我們至少能得出三個判斷： 修復路徑初步奏效。通過精簡低效門店、壓縮成本、提升單店產出等方式，周黑鴨在逆境中找到了暫時的突破口；結構調整仍在進行中。跨界、營銷、年輕化等布局正逐步展開，但其在新業務板塊的落地與規模化尚未充分展現；未來不確定性仍高。能否將這次反彈轉化為持續趨勢，將取決于公司戰略執行力、行業環境改善和消費端的真實回暖。

從更長視角看，周黑鴨若要真正“走出至暗時刻”，需要做到以下幾件事： 在復蘇期不斷強化經營韌性：持續提升門店效率、商品組合優化、服務升級等； 巧妙利用品牌 IP 與年輕化策略，吸引新客群、增強用戶黏性； 在跨界或多元業務上保持謹慎，避免單打獨斗式探索，而是尋找協同增長點；建立健康的規模擴張節奏，在確保質量的前提下逐步恢復門店網絡，而不是盲目追求規模。

總之，這半年“1 億元”盈利，為周黑鴨贏得了一次“喘息契機”，但要徹底反轉、重新登頂頭部行列，仍需更多拐點的支撐。未來幾個季度，我們將見證其能否以韌性與創新積累新的護城河。