三一重工的“矛盾”，手握581億現金為何仍要赴港上市？

2025年9月30日，三一重工同時發(fā)布了兩則看似矛盾的公告：

一則是正式獲得境外發(fā)行上市備案，

另一則是宣布中期分紅26.14億元，股利支付率高達50.11%。

一邊是“缺錢”融資。一邊是“有錢”分紅。

這一矛盾動作背后，隱藏著三一重工深層次的戰(zhàn)略考量。這是三一重工自2017年中期分紅1.53億元后，八年來首次進行中期分紅。

截至2025年上半年末，三一重工未分配利潤達581.61億元，在手貨幣資金高達198.66億元。這家“全球第三大、中國最大”的工程機械龍頭，顯然并不缺錢。

那么，三一重工為何要在此時啟動赴港上市？

答案藏在創(chuàng)始人梁穩(wěn)根2022年立下的目標中：“三一集團要走向世界，在第四個十年（2016-2026年）里成為工程機械世界第一”。

工程機械龍頭的底氣。

三一重工的產品線覆蓋挖掘機、混凝土機、起重機等設備，幾乎能夠滿足下游地產、基建等所有工程機械需求。

憑借全面的產品布局和領先的技術實力，公司在工程機械領域建立了牢固的市場地位。截至2024年，三一重工的挖掘機已連續(xù)14年穩(wěn)居國內銷量冠軍寶座，電動攪拌車連續(xù)4年領跑國內市場。這種持續(xù)領先的市場表現，為公司積累了雄厚的財力。

2016-2020年，三一重工的營收從232.8億元大幅增至1001億元，足足翻了4倍多。這一快速增長期恰逢中國基建和房地產建設的高峰，三一重工準確把握了市場機遇，實現了規(guī)模的跨越式發(fā)展。

盡管近年來面臨行業(yè)下行壓力，三一重工依然保持著穩(wěn)健的財務狀況。2025年上半年末，公司資產負債率維持在合理水平，充足的貨幣資金和未分配利潤為其戰(zhàn)略轉型提供了堅實保障。

三一重工創(chuàng)始人梁穩(wěn)根曾表示：“工程機械行業(yè)是周期性行業(yè)，企業(yè)必須在行業(yè)高峰時儲備足夠的‘糧食’，以應對可能到來的‘寒冬’?！?/strong>這一經營理念使得三一重工在行業(yè)調整期仍能保持財務穩(wěn)健。

出海抵御國內周期？

近年來，國內地產環(huán)境的深刻變化對工程機械行業(yè)產生了顯著影響。

從數據來看，三一重工的國內營收已從2020年的827.2億元一路下滑至2024年的273.2億元，降幅達到66.97%。

然而，如果將視角放寬至全球市場，2020-2024年間，三一重工總營收降幅僅為21.66%。這一差異的背后，是公司海外市場的強勁表現有效對沖了國內市場的下滑。

2020年，三一重工海外收入占比僅為24.01%，到了2024年，公司實現海外營收485.13億元，占總營收比例已經超過60%。這一結構性變化標志著三一重工已成功從一家以國內市場為主的企業(yè)轉型為全球化企業(yè)。

三一重工的產品重點銷往“一帶一路”發(fā)展中國家，尤其是非洲，已成為公司海外營收增長最快的地區(qū)。針對不同市場的特殊需求，公司還推出了“定制版”產品：如為高溫地區(qū)配備大容量散熱器，使挖機能耗較國際品牌低10%-12%，單臺年省油費3-4萬美元。

海外市場不僅帶來了收入增長，還提供了更高的盈利能力。2025年上半年，三一重工國際市場毛利率為31.18%，明顯高于國內市場的22.1%。這種“量利齊升”的海外業(yè)務成為公司業(yè)績的重要穩(wěn)定器。

赴港上市，全球化戰(zhàn)略的關鍵落子。

三一重工選擇此時啟動赴港上市，是基于其全球化戰(zhàn)略的深層次考量。

在全球工程機械市場競爭中，資本實力和品牌影響力同樣重要。

通過赴港上市，三一重工可以直接接觸國際資本市場，吸引全球投資者，提升公司在國際市場的知名度和信譽度。這對于進一步拓展海外業(yè)務、參與全球競爭具有重要意義。

此外，香港作為國際金融中心，可以為三一重工提供更加多元化的融資渠道和更加靈活的資本運作平臺。這將有助于公司未來可能進行的海外并購、技術合作等戰(zhàn)略舉措。

從行業(yè)特性來看，工程機械是資本密集型行業(yè)，全球競爭需要強大的資本支持。卡特彼勒、小松等國際巨頭都擁有多元化的融資渠道和全球化的資本布局。三一重工作為后來者，需要通過赴港上市補齊這一短板。

梁穩(wěn)根在內部會議上強調：“要實現世界第一的目標，我們必須具備世界級的資本平臺和全球化的資源整合能力。赴港上市不是終點，而是我們全球化戰(zhàn)略的新起點?！?/strong>這一表態(tài)清晰指明了赴港上市在公司戰(zhàn)略中的定位。

全球競逐，與世界第一的差距。

盡管三一重工已取得顯著進步，但與全球頂尖企業(yè)相比仍存在一定差距。

2025年全球工程機械50強榜單中，三一重工的市占率為4.6%，排名全球第六。頭部企業(yè)依舊是市占率15.9%的卡特彼勒和11.2%的小松。

從營收結構來看，卡特彼勒除了核心產品挖掘機等300多種主機裝備外，還覆蓋發(fā)動機、液壓系統等核心零部件，幾乎100%自制。相比之下，三一重工的零部件自給率在60%左右，供應鏈的自主可控性有待提升。

這種差距也體現在盈利能力上。盡管通過自主研發(fā)及戰(zhàn)略合作構建自主可控的供應鏈體系，三一重工毛利率（30%左右）已超過國內同行，但對比卡特彼勒（40%左右）仍有明顯落差。

不過，三一重工在海外營銷網絡建設上更勝一籌。截至2025年上半年末，三一重工打造了400多家子公司的海外渠道體系，海外人員本地化率近70%；構建5個海外中心倉及近1000個海外配件倉庫，顯著提升了全球營銷及服務能力。

在研發(fā)方面，三一重工也在不斷加大投入。2025年上半年，公司推出的SY375H油缸、GS23回轉減速機等產品已達到全球技術前列。這些技術進步正在逐步縮小與國際巨頭的差距。

言西覺得三一重工一邊大手筆分紅，一邊籌劃上市融資，表面看似矛盾，實則有著內在的邏輯一致性。

1.從財務角度看：中期分紅26.14億元，股利支付率達到50.11%，這一舉措向市場傳遞了公司現金流充裕、財務狀況健康的積極信號。這對于提升投資者信心、為后續(xù)上市創(chuàng)造良好市場環(huán)境具有正面作用。

2.從公司治理角度看：穩(wěn)定的分紅政策是回報股東、踐行股東價值最大化理念的具體體現。三一重工作為藍籌股，通過持續(xù)分紅增強投資者黏性，為未來資本運作奠定基礎。

3.從戰(zhàn)略角度看：分紅展示的是當前實力，融資布局的是未來發(fā)展。三一重工赴港上市募資主要用于海外渠道建設、技術研發(fā)和供應鏈優(yōu)化，這些都是支撐其全球化戰(zhàn)略和世界第一目標的關鍵投入。

三一重工的這種財務安排體現了公司管理層的戰(zhàn)略自信和財務智慧。在當前復雜的市場環(huán)境下，公司既通過分紅展示實力，又通過融資布局未來，這種長短結合的策略值得肯定。

在未來邁向世界第一的路徑。

距離2026年實現“世界第一”的目標只剩不到兩年時間，三一重工面臨著時間緊、任務重的挑戰(zhàn)。

但從公司近年來的戰(zhàn)略執(zhí)行看，實現這一目標并非沒有可能。

在產品層面：三一重工需要進一步提升核心零部件的自給率，加強關鍵技術攻關，縮小與卡特彼勒在產品性能和可靠性上的差距。特別是在高端裝備和智能化產品方面，需要加快突破步伐。

在市場層面：公司需要在鞏固發(fā)展中國家市場的同時，加速開拓歐美等高端市場。這些市場對產品品質和服務網絡要求更高，但同時也是提升品牌價值和盈利能力的關鍵。

在產業(yè)鏈層面：三一重工可以通過并購合作等方式，快速補齊在核心零部件、關鍵技術等方面的短板。赴港上市獲得的融資平臺將為這些戰(zhàn)略舉措提供資金支持。

梁穩(wěn)根對此充滿信心：“我們用了二十年時間成為中國第一，再用十年時間成為世界第一，這個目標一定要實現，也一定能夠實現?！边@種堅定的信念在企業(yè)內部形成了強大的凝聚力。

2025年全球工程機械50強榜單上，三一重工以4.6%的市占率位居全球第六，前面是卡特彼勒、小松等國際巨頭。距離2026年實現“世界第一”的目標，三一重工還有很長的路要走。

但回過頭看，三一重工已經將海外業(yè)務占比提升至60%以上，與卡特彼勒處于同一水平。公司打造的400多家海外子公司、近70%的海外人員本地化率，以及全球化的供應鏈布局，為其沖刺世界第一奠定了堅實基礎。

三一重工正在下一盤全球化的棋。赴港上市不是這盤棋的終點，而是搶占全球制高點的重要一步。手握581億元未分配利潤卻仍要上市，三一重工看重的不是簡單的融資，而是全球資本的整合平臺和國際市場的品牌背書。

在工程機械這個全球競爭的賽道上，三一重工已經證明了中國企業(yè)的實力與潛力。從中國第一到世界第一，或許只差一個香港上市的距離。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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