“零食第一股”來伊份危局：頻繁減持背后，是從盈利到巨虧的墜落

“零食第一股”來伊份危局：頻繁減持背后，是從盈利到巨虧的墜落

近日，“零食第一股”上海來伊份股份有限公司（以下簡稱“來伊份”）的資本市場再掀波瀾——控股股東拋出減持計劃，擬在三個月內減持不超過1003萬股股份，其中首批553萬股減持已完成落地。近年來，來伊份的控股股東頻繁發布減持計劃。

在中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜看來：“控股股東的頻繁減持不是‘正常財務安排’，而是對基本面持續惡化的理性反應；市場把它視作內部人給出的‘負面評級’。”

在控股股東頻頻減持的背后，來伊份還陷入持續惡化的財務數據、全面失守的渠道陣地等多重危機。

減持潮起

2025年9月26日，來伊份發布了關于持股5%以上股東權益變動觸及1%刻度的提示性公告。

公告顯示，2025 年 06 月 10 日，來伊份披露《關于控股股東減持股份計劃的公告》，公司控股股東上海愛屋企業管理有限公司（以下簡稱“愛屋企管”）擬自2025 年7 月1 日至2025年 10 月 1 日，通過包括但不限于集中競價交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份合計不超過 10,032,724 股，即不超過公司總股本的3%。

其中，愛屋企管擬以集中競價交易方式減持公司股份不超過 3,344,241 股，即不超過公司總股本的 1%，以大宗交易方式減持公司股份不超過 6,688,483 股，即不超過公司總股本的2%。

值得注意的是，此次來伊份控股股東的減持可能并非偶然，而是其多年來持續套現的延續。

自2019年持股解除限售以來，愛屋企管便開啟了頻繁的減持操作，截至2023年5月已累計減持超5%股份，期間因超比例減持未履行限售義務，還曾被證監會采取責令改正的監管措施。

2024年3月28日，來伊份發布了關于控股股東收到中國證券監督管理委員會上海監管局行政監管措施決定書的公告。

公告顯示，愛屋企管作為來伊份持股5%以上股東，2023年5月22日，通過證券交易所的交易（賣出）累計幅度達到5%，超比例賣出來伊份股份1.185%。

雖然愛屋企管依法履行了權益變動公告義務，但是，你公司通過證券交易所交易累計幅度達5%時，未履行限售義務，違反《中華人民共和國證券法》第六十三條第二款的規定。

據不完全統計，來伊份控股股東近年通過減持已累計套現3.25億元，此次新減持計劃若全部實施，將進一步稀釋其持股比例。

柏文喜對此認為：“來伊份盈利拐點已過，休閑零食賽道競爭白熱化，線下直營重資產模式拖累ROE，控股股東對長期回報缺乏信心。”

值得一提的是，來伊份控股股東的減持時點與公司回購動作形成鮮明反差。2023年8月至2024年6月，來伊份先后兩次推出股份回購計劃，累計擬回購金額達6500萬至1.3億元，宣稱用于股權激勵或員工持股計劃。

但到2025年1月，來伊份突然將回購股份用途變更為“注銷并減少注冊資本”，僅完成3022.36萬元回購便草草收場，隨后控股股東便拋出減持計劃。

對此，柏文喜指出：“解禁—減持—回購注銷的‘對沖’式操作，反而向市場傳遞‘股價靠公司回購托底、大股東卻趁機出貨’的負面信號，壓制估值。”

從盈利到巨虧的急速墜落

來伊份控股股東的減持的原因，可能源于來伊份斷崖式下滑的經營業績。2023年成為來伊份發展的分水嶺。

據百度股市通顯示，2021年、2022年來伊份的營收分別在41.7億元、43.8億元左右，同比大致增長3.6%、5.0%；凈利潤分別在0.3億元、1.0億元，同比大致增長147.7%、229%。

而到了2023年，來伊份營業收入同比大致下滑9.25%，凈利潤降幅達44.09%，首次顯露下滑態勢。

2024年來伊份業績進一步惡化，營業收入延續下跌15.25%至33.70億元左右，凈利潤由盈轉虧，虧損額在7500萬元左右，同比降幅大致為231.94%，顯露虧損態勢。

更值得警惕的是核心業務盈利能力的全面惡化，2024年扣非凈利潤虧損9002.98萬元，同比降幅高達869.73%，基本每股收益由正轉負至-0.23元/股，股東回報能力喪失殆盡。

進入2025年，來伊份業績頹勢仍未扭轉。一季度公司實現營收10.48億元，同比下滑1.23%；凈利潤僅1243.57萬元，較去年同期的6132萬元大幅下滑79.72%。

2025年上半年，來伊份營業收入雖然同比大致增長8.2%至19.4億元左右，但凈利潤仍舊未轉頹勢，虧損5068萬元左右，同比大致下滑439.6%。

來伊份的業績潰敗，可能是渠道戰略方面有所挫敗。曾幾何時，公司以直營門店為核心壁壘，在長三角地區建立起密集的線下網絡。

雖然自2017年直營門店收入停滯以來，來伊份推出“萬家燈火”計劃，試圖通過加盟擴張實現全國布局，目標在2023年開設10000家門店。

然而現實卻是，截至2024年末，來伊份門店總數僅3085家，同比大致減少16.3%，不足目標的三分之一，且門店質量持續下滑。

其中，2024年直營門店數量從1910家銳減至1485家，加盟門店從1775家減少至1600家。

柏文喜對此表示：“休閑食品本就需要消費者、加盟商對品牌持續投入的信心；大股東高位套現的新聞會削弱加盟商開店意愿，形成‘關店—收入下滑—股價低迷—再減持’的負反饋。”

線上渠道的轉型同樣失敗。2024年公司對電商渠道進行模式調整，由自運營轉為經銷模式，導致電商收入大幅萎縮34.58%，全年線上收入僅2.12億元，占總營收比例僅6.29%。

對此，柏文喜指出：“在‘萬家燈火’計劃基本落空、線上占比僅6%的情況下，來伊份已經同時失去線下規模優勢和線上流量紅利，進入‘雙殺’階段：在收入端，直營單店收入、加盟批發、線上直銷三條曲線同步向下；在成本端，直營租金、人力剛性，費用率居高不下，導致銷售凈利率長期低于同行。”