558億營收+72.9億商譽，均勝電子第三根竹竿機器人能否撐住？

最近，一個名為“竹竿效應”的管理理論突然火出圈了。

與眾人熟知的“木桶理論”強調補齊短板不同，“竹竿效應”提出了一個顛覆性的觀點：當你拿著多根竹竿去打棗時，能打到多少棗、打到什么質量的棗，完全取決于你最長的竹竿。這意味著，在達到一定平臺后，企業不應再執著于面面俱到，而要集中資源打造自己的“長桿優勢”。

這一理論完美詮釋了當下資本市場對企業的評價邏輯。在A股市場，我們看到越來越多的企業從“全能選手”轉向“單項冠軍”，而那些能夠在多個領域都打造出“長桿優勢”的企業，更是成為了資本追捧的對象。

均勝電子，這家僅用20年時間就登上汽車零部件行業金字塔尖的企業，正是“竹竿效應”的絕佳例證。它不僅在全球汽車安全系統領域穩居第二，還在汽車電子系統領域打造了強勁的第二增長曲線，如今更將觸角伸向了人形機器人這一全新賽道。

從“木桶”到“竹竿”，一家企業的認知升級。

理解均勝電子的發展路徑，我們需要先回到“竹竿效應”的底層邏輯。

在企業發展的不同階段，其戰略重心應有顯著差異。上市前，企業規模有限，資源匱乏，必須像木桶一樣補齊每一塊短板，從研發、生產到銷售，任何一環的缺失都可能導致失敗。這一階段，綜合實力決定生存。

而一旦上市，企業平臺陡然升高，游戲規則徹底改變。資本市場不再看重企業的全面性，而是關注其是否擁有足夠長的“竹竿”，也就是在特定領域的絕對優勢。這一階段，專業深度決定高度。

均勝電子的獨特之處在于，它不僅在傳統領域維持了“長桿優勢”，還成功拓展了新的長桿。根據Wind數據，在A股市場中，年營收超過100億元的企業約有800家，但像均勝電子這樣同時擁有多個百億級業務板塊的企業，僅有300家左右，在資本市場中占比不足10%。

這樣的成績，對于一家僅有20年歷史的企業來說，堪稱奇跡。

那么，均勝電子是如何做到的呢？

汽車安全系統的千億底盤。

要理解均勝電子的成功，首先要看它的傳統優勢領域汽車安全系統。

作為公司的起家業務和基本盤，均勝電子的汽車安全系統業務已穩居全球第二，產品涵蓋安全氣囊、安全帶等被動安全系統。2024年，該業務板塊收入達到386.17億元，新增訂單金額高達459億元，構筑了公司最穩固的“底盤”。

但這一業務也面臨著行業性挑戰。2018年至2024年間，受全球汽車市場增速放緩影響，均勝電子的汽車安全系統收入從428.8億元下滑至386億元，縮減了42.8億元，毛利率也從15.70%調整至14.81%。

這一數據背后，反映了傳統汽車零部件業務的普遍困境，市場趨于飽和，競爭激烈，利潤空間被持續壓縮。對于任何一家企業來說，當傳統業務增長見頂時，尋找新的增長點就成為必然選擇。

均勝電子的高明之處在于，它沒有等到傳統業務開始下滑時才匆忙轉型，而是在傳統業務仍處于上升期時，就開始了第二根“竹竿”的培育。

汽車電子系統的爆發增長。

2025年9月16日，均勝電子發布的一則公告引發市場關注。

公司宣布新獲得兩家頭部主機廠客戶的定點項目，訂單總金額約為150億元，相當于2024年營業收入的27%。

這些訂單主要涉及智能汽車核心控制部件。CCU及智能聯網設備，均來自公司的汽車電子系統業務。這一消息印證了汽車電子系統作為公司“第二增長曲線”的強勁勢頭。

數據最能說明問題：2018年至2024年，均勝電子汽車電子系統的營業收入從92.31億元增長到165.99億元，增速高達79.82%。到了2025年上半年，該業務收入占比已達到公司總收入的30%，成為名副其實的第二支柱。

汽車電子系統的快速增長并非偶然。隨著汽車智能化、網聯化趨勢加速，整車中電子成本占比已從十年前的約20%提升至目前的35%以上，預計到2030年將突破50%。這一趨勢為均勝電子提供了絕佳的市場機遇。

更重要的是，汽車電子系統的毛利率顯著高于傳統安全系統業務，為公司盈利能力提升打開了空間。從“竹竿效應”的角度看，均勝電子已經成功培育出了第二根足夠長的“竹竿”，并且這根竹竿還在快速成長。

機器人領域的全新布局。

如果只是守成，均勝電子或許可以依靠前兩根“竹竿”維持一段時間的發展。但公司的野心顯然不止于此。

2025年初，均勝電子董事長王建峰提出了“再創業，創新前行”的戰略口號，明確要將公司發展成為“汽車+機器人Tier1”。這一表態標志著公司正式開啟第三根“竹竿”的培育。

隨后的布局緊鑼密鼓，2025年2月，發布自主研發的嗅覺傳感器；4月，成立全資子公司寧波均勝具身智能機器人有限責任公司，正式進入人形機器人賽道；8月在英偉達發布新一代Jetson Thor芯片后，迅速推出基于Jetson AGX Orin等高性能芯片的機器人全域控制器。

這一系列動作的背后，是公司對產業變遷的深刻洞察。王建峰在內部會議上曾表示：“汽車產業的變革只是開始，智能技術的融合將重塑整個制造業。我們必須把握這一波技術融合的機遇，將公司在汽車電子領域積累的能力拓展到更廣闊的機器人市場。”

從“竹竿效應”的角度看，均勝電子正在有意識地培育第三根“竹竿”。雖然這一業務目前尚未形成規模收入，但其戰略意義不容小覷。

均勝電子的成長密碼。

均勝電子能夠在多個領域快速建立優勢，與其獨特的成長策略密不可分，“借力打力”，通過戰略性收購快速進入新領域。

回顧公司發展歷程，2009年至2019年的十年間，均勝電子共收購了7家企業和日本高田、延鋒百利得的部分資產，這些收購主要集中在汽車安全、汽車電子和工業機器人三個領域。

通過收購，均勝電子實現了從“門外漢”到“業內人”的快速轉變。以汽車安全領域為例，通過收購日本高田資產，公司一舉成為全球第二大汽車安全系統供應商；通過收購德國普瑞，公司快速切入汽車電子領域，并獲得了寶貴的核心技術。

但這種收購策略也帶來了明顯的挑戰。截至2025年上半年，均勝電子賬上仍有72.93億元的商譽，未來仍面臨商譽減值的風險。以2016年收購的KSS為例，2021年該公司確認了20.19億元的商譽減值損失，導致均勝電子當年虧損38.89億元。

并購是一把雙刃劍，它幫助企業快速獲取技術和市場，但也對企業的整合能力和財務管理提出了更高要求。均勝電子顯然已經意識到了這一點，開始更加注重投后整合和協同效應的發揮。

長桿優勢下的隱憂與應對。

分析均勝電子的財務報表，可以看到一個典型的技術驅動型企業的特征，高收入、低利潤、重研發。

2024年，公司實現總營收558.64億元，但凈利潤不足10億元。這種“高營收、低利潤”的現象在汽車零部件行業并不罕見，但也反映了行業的普遍困境：產業鏈中游企業議價能力有限，利潤空間被上下游擠壓。

更值得關注的是公司的負債情況。2025年上半年，均勝電子的有息負債金額高達273.45億元，按2024年年報5.05%的債務成本計算，公司今年需要支付13.81億元利息。而同期，公司手中的貨幣資金只有72.72億元。

面對資金壓力，均勝電子選擇了通過資本市場募資來緩解壓力。自2011年以來，公司通過增發等形式共計募資150億元。2025年9月1日，在向港交所遞表后，公司再次宣布擬募資10億元用于償還母公司借款及補充科技型子公司營運資金。

這一融資策略體現了公司的務實態度：在盈利能力短期內難以大幅提升的情況下，通過股權融資為新興業務布局提供資金支持，同時優化負債結構。

從財報角度看，雖然均勝電子面臨商譽和負債的雙重壓力，但公司經營性現金流一直保持健康，新增訂單充足，短期內經營風險可控。

言西認為均勝電子的發展路徑對中國制造業企業具有重要的借鑒意義。

首先，均勝電子的“竹竿戰略”體現了企業戰略思維的成熟。不同于盲目多元化或固守傳統業務，公司選擇在相關性較強的領域依次培育“長桿”，形成了梯度發展的業務格局。這種戰略既保證了短期業績的穩定性，又為長期發展預留了空間。

其次，公司在業務拓展過程中展現了出色的技術判斷力。從汽車安全到汽車電子，再到機器人，這些領域在技術上具有明顯的協同效應。公司能夠將原有領域積累的技術能力快速遷移到新領域，實現技術價值的最大化。

但我也要指出，均勝電子面臨的挑戰不容小覷。高商譽和高負債如同兩把達摩克利斯之劍，懸在公司頭上。機器人業務作為第三根“竹竿”尚處于培育期，需要持續投入且回報周期較長。在汽車行業轉型期，公司需要平衡好傳統業務升級和新興業務拓展的關系。

特別值得關注的是，均勝電子選擇在港股上市融資的決策十分關鍵。這不僅是解決資金壓力的手段，更是公司國際化戰略的重要組成部分。通過港股平臺，公司可以進一步提升國際品牌影響力，吸引全球人才和資源，為下一步發展奠定基礎。

未來，我認為均勝電子的商業價值不僅在于各個業務板塊的收入增長，更在于其能否實現汽車安全、汽車電子和機器人三大板塊的技術協同和生態構建。如果公司能夠成功打通這三個領域，形成“汽車+機器人”的智能技術平臺，其價值將得到重估。

均勝電子的故事，是一個關于“竹竿效應”的生動案例。它告訴我們，在企業發展的不同階段，需要不同的戰略思維。從補齊短板的“木桶”到凸顯長板的“竹竿”，體現了一個企業從生存到發展的認知升級。

面對汽車產業百年未有之大變局，均勝電子選擇了主動出擊而非被動應對。通過培育多根“竹竿”，公司正在構建更加穩固而有彈性的業務結構。雖然前路依然充滿挑戰，但公司的探索已為中國制造業企業指明了一條可行的轉型路徑。

正如王建峰在2025年戰略發布會上所說：“過去的20年，我們抓住了中國汽車產業騰飛的機遇；未來的20年，我們要在全球智能產業融合中占據一席之地。”

在“竹竿效應”的指引下，均勝電子正在用自己的方式，書寫中國智能制造業的新篇章。它的成敗，將遠遠超出一家企業的范疇，成為中國制造業轉型的一個重要風向標。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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