楊德龍：市場反復震蕩引發風格切換 但科技股行情依然值得期待

周一市場出現大幅低開后強勁反彈，主要受到特朗普挑起關稅戰的影響。投資者信心受到一定影響，但不會改變本輪牛市的大方向。周二市場風格發生一定切換，前期漲幅較大的科技股出現較大幅度調整，而高股息板塊、傳統白馬股及順周期板塊則出現大幅反彈。大盤整體呈現高開低走、震蕩回落的走勢。盡管受到沖擊，本輪市場牛市行情并未因此受到太大影響，但市場風格可能發生一定轉變。

本輪牛市背后的邏輯主要得益于政策出臺后經濟數據改善預期的增強，以及外資、內資多路資金的流入。特朗普宣布自11月1日起加征100%關稅的突然行為很可能是一種極限施壓手段，也是其在談判中的慣用伎倆。因此，本次對市場的影響遠不及4月7日特朗普突然加征關稅時那么大。

近期，市場風格討論持續升溫，關注順周期和高股息品種的聲音開始提升。著名價值投資者段永平在網絡平臺表示今日買入部分白酒龍頭，引起市場廣泛關注。白酒行業已經歷較長時間震蕩調整，目前白酒市場動銷已顯現底部特征。社會庫存高企、消費環境波動等負面因素得到一定釋放，動銷改善可能推動酒企持續優化投放策略，有望迎來復蘇機會。周二白酒板塊整體回升，近日前期快速上漲的科技股累積大量獲利盤，因此在市場波動時出現獲利回吐屬情理之中。四季度是傳統消費旺季，因此白酒、醫藥、食品飲料等消費板塊可能迎來一定表現機會。

值得注意的是，本輪行情主旋律仍是科技牛。科技創新板塊在未來發展的確定性已然很強。從周期來看，在流動性驅動背景下，這些科技股行情有望繼續領漲。當前市場處于反復震蕩期，在此階段，前期滯漲的傳統白馬股可能迎來反彈機會。高股息板塊、消費板塊有企穩回升跡象，而受益于去產能、反內卷的新能源板塊已經表現一段時間，后市可能繼續出現估值修復。

對于當前行情，投資者可保持信心與耐心。從政策面看，市場押注美聯儲10月份降息25個基點的概率接近100%，12月份預計可能再次降息。美聯儲降息將為中國央行實施適度寬松的貨幣政策打下基礎。央行通過公開市場操作向市場釋放更多流動性，年底前還有可能通過降息降準方式穩住樓市、股市，提振經濟增速。在低利率環境下，資金將偏好彈性較大的權益類資產。當前我國居民存款高達160萬億元，而國有大行一年期存款利率已降至1%以下。隨著本輪牛市啟動，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢日益明顯。從新開股票賬戶數看，7月份達到200萬戶，8月份增長至260萬戶，9月份逼近300萬戶大關。新開股票賬戶數快速回升，表明外部資金正在跑步入場。近期發行的權益類基金規模明顯回升，很多普通投資者通過購買基金入市。首發規模回升代表場外資金入場意愿提升，也將為A股市場帶來源源不斷的增量資金。

當前正處于經濟轉型期，代表新質生產力方向的科技創新板塊，如人形機器人、固態電池、芯片、半導體、算力算法、低空經濟等已成為科技革命的受益者，也是“十五五”規劃重點支持方向。因此，市場在經歷一段時間反復震蕩后，本輪科技牛行情成色或將越來越足，后市表現值得期待。從滬深300估值看，市場整體估值仍未到高位。科技股漲幅較大，以科技股為主的科創板、創業板估值上升較快，但與10年前創業板高點估值相比仍有較大距離。從兩融余額看，雖然突破2.4萬億元創歷史新高，但與十年前相比，如今市場體量大幅增長，整體杠桿率遠不及當年水平，因此當前市場預計仍處于牛市上半場。

總體來看，投資者可堅定價值投資理念，布局受益于科技創新方向的優質股票或優質基金，抓住經濟轉型機會；也可逢低布局被錯殺的優質白馬股，等待白馬股行情到來。對于前期漲幅較大的科技股或科技類基金，可適當減倉獲利了結部分倉位，等待調整完成后再重新布局。以長期角度觀察，本輪科技牛行情有望貫穿整個牛市，依然值得繼續關注。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）