釘釘前高管帶微億智造沖刺IPO，超5億賬款待回收，百度已套現(xiàn)離場

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年的工業(yè)智造賽道，“具身智能”正從概念熱潮轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點。市場也同步給出熱烈回應——全球工業(yè)具身智能機器人市場將超過8萬億元，中國作為核心市場之一，工業(yè)具身智能機器人的市場將超過2.5萬億元，占全球市場的33.6%。

在這樣的行業(yè)風口之下，常州微億智造科技股份有限公司（以下簡稱“微億智造”）在近日遞交了赴港上市招股書，試圖摘下“工業(yè)具身智能機器人第一股”的桂冠。

招股書顯示，微億智造在財務數(shù)據(jù)上展現(xiàn)出一條向上的增長曲線——收入從2022年的2.21億元增至2024年的6億元，年復合增長率達64.8%，并且利潤在2024年成功扭虧為盈。

不過，在這條高增長曲線背后，微億智造同時也面臨著現(xiàn)金流持續(xù)為負、應收賬款超過5億元、百度提前清倉退場等問題，這也給微億智造沖刺IPO平添了更多不確定性。

1、從AI質(zhì)檢到工業(yè)具身智能機器人龍頭，IPO前百度退出

微億智造的創(chuàng)業(yè)故事要從2018年8月說起。

當時，潘正頤剛從法國跨國公司卡蘇的中國子公司上海卡蘇生物科技有限公司卸任總經(jīng)理不久，他看到了中國工業(yè)自主研發(fā)的潛力，于是創(chuàng)辦了微億智造。

其實，潘正頤并沒有很強的技術(shù)背景，他2007年和2014年曾獲得上海財經(jīng)大學會計學學士學位和區(qū)域經(jīng)濟學碩士學位。2005年到2006年，曾在上海糧油倉儲有限公司東溝糧食倉庫工作；2007年到2010年，曾在上海漫步創(chuàng)媒廣告有限公司工作，此后又任職于歐艾斯設施管理服務（上海）有限公司，這是一家丹麥后勤服務企業(yè)在中國的子公司。

潘正頤過往的工作經(jīng)歷涵蓋了糧食倉儲、媒體廣告、后勤服務以及畜牧生物等多個領域，主要在財務和管理領域積累了豐富經(jīng)驗。

創(chuàng)業(yè)之初，潘正頤帶領微億智造主要從事AI質(zhì)檢業(yè)務，通過AI+機器視覺技術(shù)切入工廠智能化改造市場，用技術(shù)的方式提升工廠的質(zhì)檢效率。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2022年底。2022年12月，微億智造收購了釘釘前副總裁張志琦創(chuàng)辦的智云天工，同年12月，潘正頤開始擔任公司的首席運營官。

在2023年1月，張志琦出任微億智造的董事會主席。據(jù)悉，在2021年創(chuàng)辦智云天工之前，張志琦曾先后在百度云擔任副總經(jīng)理、阿里釘釘擔任副總裁。

IPO前，張志琦、潘正頤以及常州阿思菲思作為一致行動人士共同控制微億智造35.54%的投票權(quán)。其中潘正頤控制約19.62%的投票權(quán)、張志琦控制約15.92%的投票權(quán)。

在張志琦加入之后，公司戰(zhàn)略重心也從“AI質(zhì)檢”變?yōu)椤肮I(yè)具身智能機器人（EIIR）”。

（圖 / EIIR與傳統(tǒng)工業(yè)機器人的區(qū)別（「創(chuàng)業(yè)最前線」制圖））

2023年，微億智造打造了自有的人機交互模型訓練平臺，并在2024年推出了工業(yè)具身智能機器人解決方案，同年推出了工業(yè)級具身智能機器人“創(chuàng)TRON”。

2024年，微億智造以約2.72億元的收入規(guī)模，位列中國工業(yè)具身智能機器人供應商第一名，其營收規(guī)模超過行業(yè)第二與第三名之和。

（圖 / 招股書）

在融資方面，早在2019年10月，微億智造就獲得了百度在線的A輪投資，此后江蘇拓邦、青楓云港、中鼎天盛、鐘樓投資、工業(yè)母機基金、深圳創(chuàng)新資本等機構(gòu)相繼入股。

在2022年之前，百度在線一度是微億智造的第三大股東，持股比例為10.34%。直到2022年7月，百度在線轉(zhuǎn)讓部分股份，套現(xiàn)7200萬元，其剩余4.34%的股份最終也在2025年5月份全部清倉。

在微億智造沖刺IPO的關(guān)鍵時刻，早期投資方百度卻選擇清倉撤退，難免引發(fā)市場遐想。

2、經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)承壓，超5億款項待回收

招股書顯示，微億智造的財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“高增長、低盈利”特征。

2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），微億智造的營收分別約為2.21億元、4.34億元、6.00億元及4.12億元。2023年至2025年上半年的營收同比增速分別約為96.1%、38.3%、187%。

（圖 / 招股書）

同期，微億智造的凈利潤分別約為-9201萬元、-1.14億元、1561.2萬元及668.9萬元。盡管2024年微億智造已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，但綜合看過去3年半的表現(xiàn)，微億智造的累計虧損仍有1.83億元。

從具體業(yè)務線看，微億智造擁有EIIR產(chǎn)品、AI賦能的智能化產(chǎn)品、模組類產(chǎn)品三大業(yè)務線。

（圖 / 微億智造的三大業(yè)務線（截圖來自招股書））

報告期內(nèi)，微億智造的EIIR產(chǎn)品營收分別約為3382萬元、1.14億元、2.72億元及2.21億元。該業(yè)務線的營收占比從2022年的15.3%增長至2025年上半年的53.6%，已經(jīng)成為公司最核心的業(yè)務線。

（圖 / 招股書）

（圖 /「創(chuàng)業(yè)最前線」制圖）

從2022年到2025年上半年，其AI賦能的智能化產(chǎn)品營收占比從42.5%降至26.7%。此外，模組類產(chǎn)品的營收占比從14.6%緩慢增至18.8%，其他業(yè)務的營收占比則從27.6%降至0.9%。

以此來看，微億智造在收購了智云天工之后，業(yè)務線重心發(fā)生了明顯變化，且產(chǎn)品線更加聚焦。

在微億智造三大業(yè)務線中，EIIR產(chǎn)品是毛利率最高的業(yè)務。報告期內(nèi)，該業(yè)務的毛利率分別為45.7%、47.9%、55.1%及54.1%，這為公司的扭虧為盈奠定了基礎。

不過，微億智造的盈利能力仍然較弱，2024年凈利率為2.6%、2025上半年為1.6%，表明公司仍處于“微利”狀態(tài)。

盡管微億智造從2024年起凈利潤已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負——2022年至2025年上半年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-1.58億元、-1.05億元、-1.54億元、-1511.2萬元，“造血能力”不足。

不過，微億智造的現(xiàn)金儲備仍然快速增長，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2024年末的1411.7萬元躍升至2025年上半年末的3.44億元，主要依賴融資支撐。未來，若公司的港股IPO遇阻，無法獲得更多融資，其資金鏈也可能迅速緊繃。

（圖 / 招股書）

造成這一現(xiàn)象背后，很大程度上是由于微億智造的應收賬款高企，收入未真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的應收貿(mào)易賬款及票據(jù)分別約為1.72億元、3.87億元、6.15億元及5億元。

其中，2024年和2025年上半年的應收貿(mào)易賬款及票據(jù)金額均超過了同期的營收。今年上半年，這一數(shù)據(jù)雖然降至5億元，但仍占同期營收的121.4%。

不僅如此，微億智造的貿(mào)易應收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)有增長趨勢，報告期內(nèi)分別為165天、229天、319天及254天。

盡管微億智造表示在2025年上半年已經(jīng)加強了收款力度，但5億元待回收款項的規(guī)模仍然不小，未來仍需要加強收款力度。

3、客戶、供應商存在集中風險，先進GPU采購或受影響

如果說現(xiàn)金流是微億智造的“內(nèi)傷”，那另一重隱憂則藏在供應鏈的“命門”里。

招股書披露，微億智造存在客戶與供應鏈“雙集中”的風險。

截至2025年6月30日，微億智造已將業(yè)務拓展至超過200家各類行業(yè)客戶，涉及行業(yè)包括3C電子、汽車制造、新能源、快消品及半導體等。

在報告期內(nèi)，微億智造的大部分營收來自對前五大客戶的銷售，分別約為1.31億元、2.27億元、1.7億元、及1.71億元，分別占同期總收入的59.1%、52.4%、28.3%及41.6%。

在供應鏈端，微億智造在報告期內(nèi)向五大供應商采購的數(shù)額分別約為1.02億元、2.03億元、1.86億元及2.18億元，分別占采購總額的74.2%、64.1%、46.6%及61.7%。其中，對最大供應商的采購額占總采購額的比例分別為46%、16.4%、12.6%、26.9%。

微億智造在招股書中直言：“我們依賴的供應商及服務提供商數(shù)目有限，使我們?nèi)菀壮惺芄田L險。”

值得一提的是，2025年上半年，微億智造對GPU供應商的依賴度明顯升高。

2022年到2024年，微億智造的前五大供應商均以算力服務及質(zhì)檢設備供應商為主，但在2025年上半年，在前五大供應商中，有3家是GPU服務器及算力服務供應商，另外兩家分別是算力服務及質(zhì)檢設備供應商、智能生產(chǎn)線供應商。

（圖 / 招股書）

微億智造在招股書中表示，對高性能計算硬件（如先進GPU）的依賴，使公司面臨因國際出口管制引致的潛在供應鏈中斷風險。

微億智造披露，截至2025年6月30日，公司共有502家供應商，其中“其他地區(qū)及海外”的供應商數(shù)量為91家，占比18.13%。

（圖 / 招股書）

盡管微億智造的招股書并沒有披露先進GPU的供應商，但考慮到宏觀環(huán)境的變化，國際出口管制的風險近期的確有所升高。

此外，微億智造從2025年正式啟動了海外業(yè)務拓展戰(zhàn)略，準備打入歐美市場。此次IPO，公司計劃將部分募資金額用于建立本地化的海外銷售及服務網(wǎng)絡。

據(jù)悉，微億智造計劃在美國、歐洲及日本等地建立直接銷售業(yè)務，招募本地銷售團隊以及建立區(qū)域交付中心。

只不過，微億智造雖憑借技術(shù)差異化暫居國內(nèi)EIIR市場份額第一，但能否在海外市場復制國內(nèi)經(jīng)驗，仍是未知數(shù)。

更何況工業(yè)機器人領域競爭激烈，發(fā)那科、庫卡等國際巨頭，以及埃斯頓機器人、斯坦德機器人等國內(nèi)企業(yè)均已加速布局，微億智造未來仍有“硬仗”要打。

綜合來看，微億智造擁有豪華的創(chuàng)業(yè)團隊、前沿的技術(shù)和靚麗的營收增長曲線。但早期股東百度的提前退場、現(xiàn)金流承壓、供應鏈風險等問題，同樣揭示了微億智造的脆弱性。

在工業(yè)智能的黃金賽道上，張志琦和潘正頤未來仍需帶領微億智造盡快破解回款難題、降低供應鏈依賴，并向資本市場證明其盈利模式的可持續(xù)性。

IPO遠不是這家公司的終點，倒更像是一個驗證其商業(yè)價值的“價值關(guān)口”。

*注：文中題圖來自界面圖庫。