利潤增長靠投資收益，飛凱材料部分核心產品毛利率下滑

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

10月10日，飛凱材料公布了實際控制人一致行動人宋述國減持結果，其在10月9日至10月10日兩天累計減持12.84萬股。

從事半導體材料生產及銷售的飛凱材料，過去一年備受資本市場關注，股價持續走強。在此背景下，公司高管開始減持套現。

以光通信領域紫外固化材料起家的飛凱材料依靠“買、買、買”持續發展壯大，但近幾年公司擴張速度明顯放緩，業績停滯不前。

此前不久，飛凱材料還曝出合同詐騙等負面輿情。在此背景下，多元化發展的飛凱材料能否推動企業重回高速增長軌道？

1、利潤增長靠投資收益，部分核心產品毛利率下滑

公開資料顯示，飛凱材料成立于2002年，成立之初公司便專注于紫外固化光纖涂覆材料的研發與生產，并成功打破國外壟斷，巔峰時飛凱材料在該領域市占率超60%。

憑借在紫外固化光纖涂覆材料的成功，公司在2014年順利上市，成功登陸創業板。借助資本市場融資便利，飛凱材料也大規模對外擴張。

除繼續擴大紫外固化光纖涂覆材料生產規模外，飛凱材料還將目光投向了屏幕顯示材料領域。

2017年，飛凱材料通過定增的方式以10.64億元成功收購和成顯示，后者是一家從事液晶顯示材料研發銷售的高新技術公司。憑此飛凱材料一躍成為國內液晶材料龍頭，TFT混晶材料市占率提升至15%。

同年，飛凱材料又完成對大瑞科技并購，將業務成功拓展至半導體材料領域。得益于不斷的對外擴張并購，飛凱材料業績持續提升。

2011年，公司營收和歸母凈利潤分別只有2.04億元、4245萬元，2022年飛凱材料實現營業收入28.88億元，歸母凈利潤為4.35億元，年復合增長率分別為24.7%、26.3%。

但自2022年以后飛凱材料業績增速放緩，2023年因為下游需求萎靡，加之新投入的產品仍在開拓期，飛凱材料實現歸母凈利潤1.12億元，同比減少74.15%。2024年，得益于半導體材料需求復蘇，公司歸母凈利潤增長至2.47億元，但仍較2022年有較大差距。

2024年上半年，由于權益投資工具公允價值下跌，公司公允價值變動損失達5422萬元。2025年上半年，飛凱材料公允價值變動收益為224萬元，僅此一項公司便較2024年同期增長超5600萬元。

得益于權益工具投資收益復蘇，加之信用減值損失減少，2025年上半年飛凱材料歸母凈利潤增長超80%。

2025年上半年，飛凱材料還處理了其他公司股權，為公司帶來了5567.82萬元的股權投資收益，在此帶動下公司投資收益達5926.24萬元，較2024年同期增長超1900萬元。

除此之外，由于應收賬款計提減少，公司信用減值損失較去年同期少計提超2100萬元。綜合計算，僅此三項便為公司帶來了9600萬元利潤增量。

2025年上半年飛凱材料歸母凈利潤為2.17億元，較2024年上半年的1.2億元增長約9700萬元。這也意味著，若扣除投資收益增長、公允價值變動損益等，飛凱材料經營利潤幾乎停止增長。

從公司核心產品營收及毛利率也可以看出，飛凱材料三大核心產品營業收入均呈現個位數增長。三大產品除半導體材料毛利率上升1.27%外，屏幕顯示材料、紫外固化材料毛利率均在下滑，導致公司三大核心業務平均毛利率下滑0.72%。

對此，「創業最前線」試圖向飛凱材料了解，2025年上半年公司三大核心產品收入增長緩慢，除半導體材料外，屏幕顯示材料、紫外固化材料毛利率均在下滑，公司利潤增長靠公允價值變動損益，是否意味著公司主營產品不具備持續增長的基礎？截至發稿，未獲得飛凱材料回應。

2、曾陷合同詐騙，原總經理、董秘因虛增收入被罰

除盈利能力下滑外，此前飛凱材料還因為合同詐騙一度陷入輿論漩渦。

2024年3月19日，飛凱材料發布公告稱，2021年6月飛凱材料及下屬子公司，向鑫邁迪及鑫邁迪指定的供應商棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電開展貿易合作并簽署合同。

飛凱材料和下屬子公司向鑫邁迪采購產品并銷售給棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電，棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電按簽署的合同條款向飛凱材料或下屬子公司支付貨款。

2023年12月，飛凱材料及子公司晶凱電子發現睿諾電子和睿諾光電合計應付晶凱電子賬款約2.02億元人民幣，增幅與前期相比較大，資金占用嚴重。

晶凱電子終止了該業務并催促對方及時還款，之后經過多方調查，發現存在合同詐騙，公司及子公司晶凱電子也向公安報案。

因此，飛凱材料計提了1.69億元信用減值，導致2023年扣非后凈利潤僅為5002萬元，較2022年同比下降超88%。

針對此事，交易所也向飛凱材料下發了關注函。有意思的是，在上交所問詢后，飛凱材料關于此事表述有所更改。

此前，飛凱材料表示公司與鑫邁迪及鑫邁迪指定的供應商棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電開展貿易合作并簽署合同。在回復函中，飛凱材料將鑫邁迪指定供應商刪除。

鑫邁迪也曾對證券時報記者表示，并沒有參與飛凱材料與棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電之間的交易，只是訂單從鑫邁迪經手。

有意思的是，在公告前半個月即2024年3月7日，飛凱材料總經理蘇斌、董事會秘書曹松雙雙辭職。據悉，與棗莊睿諾電子和棗莊睿諾光電貿易業務是時任總經理蘇斌同意開展。蘇斌辭職是否與此事有關聯外界不得而知。

有意思的是，兩人辭職后不久，因為飛凱材料涉嫌虛增收入，蘇斌與曹松雙雙收到上海證監局的監管警示函。

2021年6月至2023年12月公司從事PCBA（組裝印制電路板）貿易業務，業務實質為對外提供財務資助，導致2021年年報、2022年年報和2023年三季度報告分別虛增收入283.01萬元、1855.86萬元和2711.95萬元。

蘇斌作為公司總經理、曹松作為董事會秘書對此事負主要責任，因此被上海證監局處罰。

從飛凱材料過去的業務開展來看，為了提升收入飛凱材料不惜虛增收入，開展風險較高的貿易等，其業務發展的安全性和合規性有待提高。

對此，「創業最前線」試圖向飛凱材料了解，公司原總經理蘇斌及董事會秘書曹松未到期選擇辭職，原因為何？2021年及2023年前三季度，公司虛增收入一事，蘇斌與曹松是否知曉？截至發稿，未獲得飛凱材料回應。

3、實控人為美國公民，曾減持套現超5億元

雖然公司利潤遠不及2022年，但由于公司身具半導體材料概念，近段時間飛凱材料在資本市場表現較為出色。

2025年1月初至2025年9月24日，公司股價從最低14.28元/股漲至最高28元/股，股價近乎翻倍。

在股價大漲的背景下，公司實際控制人之一致行動人及董事、副總經理宋述國開始減持，其以25.78元/股均價減持了12.84萬股套現超300萬元。

過去幾年，除宋述國外，公司創始人、實際控制人、董事長ZHANG JINSHAN（張金山）也在減持公司股份。

公開資料顯示，ZHANG JINSHAN（張金山）出生于1963年，1983年畢業于華東師范大學化學系，此后其又在中國科學院上海光學精密機械研究所取得碩士學位。1993年，ZHANG JINSHAN（張金山）又在美國密歇根大學取得化學博士學位。

此后，ZHANG JINSHAN（張金山）又先后在摩托羅拉、DIGILENS擔任公司研究員，ZHANG JINSHAN（張金山）也成功取得美國國籍，成為美國公民。

2002年，ZHANG JINSHAN（張金山）創立飛凱材料，在其帶領下飛凱材料日益發展壯大，并在2014年成功在深交所上市。

通過持續對外并購，飛凱材料業績逐年上升，2022年，公司扣非后凈利潤創紀錄的達4.36億元。

在業績持續上升的背景下，飛凱材料股價也持續上漲。2021年2021年12月，公司股價從14元/股左右漲至最高36.65元/股（注：由于公司曾分紅，故統一采用除權后股價）。

在此背景下，ZHANG JINSHAN（張金山）控制的飛凱控股有限公司多次減持公司股份。數據顯示，2021年至2022年，飛凱控股有限公司累計減持金額超5億元。

此后，即便公司股價曾大幅下跌，ZHANG JINSHAN（張金山）控制的飛凱控股有限公司也未進行增持。

截至2025年6月30日，ZHANG JINSHAN（張金山）通過飛凱控股有限公司持有飛凱材料20.86%股權，仍是公司實際控制人。

對此，「創業最前線」試圖向飛凱材料了解，2021年至今實控人及其一致行動人多次減持公司股份，累計套現金額超5億元，是否說明實控人及其一致行動人不看好公司未來發展？

目前飛凱材料業務重心仍在國內，鑒于目前貿易摩擦風險并不可控，實控人是否有考慮放棄美國國籍，重新加入中國國籍以便更好帶領公司發展？截至發稿，未獲得飛凱材料回應。

對于飛凱材料而言，一方面要推動企業業績重回巔峰，另一方面也要加強內部管理，杜絕虛增收入等事件再度發生。此外，在日常經營過程中，更要注重風險控制，避免合同詐騙的事情再次上演。

*注：文中配圖來自攝圖網，基于VRF協議。