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1、本周中美博弈抑制市場風偏，資金避險行為或需要等待不確定性消退，目前市場聚焦于四中全會、美聯儲議息會議、APEC峰會中美領導人是否會晤等關鍵事件。短期市場或有繼續下探的風險，但中長期來看，牛市難言結束，回調或恰是配置的良機。建議關注中證A500ETF（159338），一鍵打包行業龍頭，把握中國經濟中長期企穩回升的戰略性機會。

2、三季度壓制債券市場的因素在逐漸減弱，且有一些積極的因素開始浮現。關稅擾動再次引發對我國經濟預期的擔憂，反內卷政策對CPI的傳導尚需時間，銀行間短期及長期資金利率也有所下行，或進一步體現央行呵護態度。債券回調后已經處于一個比較有性價比的配置區間，建議投資者持續關注十年國債ETF（511260）。

3、當前市場波動放大，國內外經濟環境仍具較大不確定性，而“現金牛”企業現金流充裕、財務報表較為健康、抵御經濟環境波動能力較強，且具有較大的分紅潛力，在不確定的環境下優勢凸顯，建議關注篩選高現金流標的的現金流ETF（159399）。

正 文

本周市場縮量下行，滬指失守3900點，前期強勢的創業板指和科創50明顯回調，避險情緒升溫。萬得全A下跌3.45%，中證A500下跌3.31%。市場日均成交額為2.18萬億，周四和周五跌破2萬億元。行業方面，中信一級行業中僅銀行、煤炭、食品飲料和交通運輸板塊上漲，其余行業悉數下跌，電子、傳媒和汽車板塊領跌。

受中美博弈再度升級影響，避險情緒升溫，A股縮量下行，創業板指和科創50集體重挫，分別下跌5.71%和6.16%，資金抱團紅利，銀行和煤炭板塊逆勢上漲。

經濟數據方面，本周接連公布9月進出口、通脹、社融數據。

9月出口（以美元計價）同比增長8.3%，較8月增長3.9pct。

9月出口高增有去年同期基數偏低的貢獻，環比的2.1%基本持平季節性。出口的韌性表現和高頻數據吻合，9月集裝箱吞吐量同比較高，PMI新出口訂單指數亦環比上行。

9月進口增速較高，同比增長達7.4%，其中鐵礦砂、銅、集成電路增速較快。廣發宏觀團隊認為，進口加速可能和政策性金融工具及“兩重”項目開工帶動有關，是否有連續性值得后續繼續觀察。如果確認是項目開工帶動，則對于四季度投資好轉會有一定指向意義。

9月CPI同比-0.3%（前值-0.4%），核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%）；PPI同比-2.3%（前值-2.9%）。

自2024年4月以來，CPI同比和PPI同比首次同時回升：9月CPI同比降幅收窄，基數回落是主因，環比弱于季節性，主要受豬肉、能源和服務價格拖累；核心CPI連升5月、創近19個月以來新高，家用器具等核心消費品價格延續偏強；PPI同比降幅連續2月收窄，環比連續兩月持平（此前連續8月為負），“反內卷”、有色相關行業價格回升明顯。國盛宏觀團隊認為，需跟蹤PPI同比回升的可持續性，中性情形指向2026年PPI同比轉正的可能性提升，短期緊盯“反內卷”。

9月社融同比增速為8.7%，M2同比增速8.4%，M1同比增速7.2%。

根據申萬宏源證券分析，9月金融數據中最突出的變化是M1同比增速“跳升”，這一變化或主要源于財政支出力度增強。9月財政存款減少8400億元，較去年同期多減6042億元；即便考慮到政府債凈融資同比少增3457億元，財政支出力度仍屬積極。

居民貸款表現仍偏弱，消費貸貼息政策刺激效果有限，居民部門對債務仍秉持審慎態度。從數據看，居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，消費貸貼息政策或尚未明顯推動居民貸款回暖。企業貸款仍以短期融資為主，企業對投資仍持觀望態度。

海外方面，本周中美關稅博弈緩和，美銀行信貸經歷信任危機。

本周中美貿易摩擦顯現緩和跡象，10月15日，貝森特發言稱，考慮延長關稅休戰期換取中國稀土出口推遲管制。此外，貝森特還于近日表示局勢“大幅緩和”。

10月18日上午，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經貿關系中的重要問題進行了坦誠、深入、建設性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。

資金面方面，10月16日，兩融余額升至2.46萬億元，本周兩融余額延續增長態勢，但提升斜率略有放緩。南向資金本周維持流入態勢，本周合計流入450.89億元，本周港股大幅調整，南向資金周度流入規模不降反而大幅提升，反映市場信心。

本周中美博弈抑制市場風偏，同時市場對科技成長股過高估值水平的擔憂逐漸發酵，前期表現亮眼的科技成長板塊集體殺跌。資金避險行為或需要等待不確定性消退，目前市場聚焦于四中全會、美聯儲議息會議、APEC峰會中美領導人是否會晤等關鍵事件。

短期市場或有繼續下探的風險，但中長期來看，牛市難言結束，回調或恰是積極配置的良機。建議關注中證A500ETF（159338），一鍵打包行業龍頭，把握中國經濟中長期企穩回升的戰略性機會。

雖然三季度債券走勢偏逆風，但如果拉長時間去看的話，債券從長期來看是比較穩健并且風險相對可控的一類資產。從十年國債ETF（511260）上市以來，大幅跑贏了上證指數。

三季度壓制債券市場的因素已在逐漸減弱，并且有一些積極的因素開始浮現。

基本面層面，關稅擾動再次引發對我國經濟預期的擔憂，近期金融、消費、地產數據也不太樂觀。此前壓制債市的核心因素也已緩解：社融增速開始回落，反內卷政策對CPI的傳導尚需時間，短期難對債市形成進一步利空。政策面角度，美聯儲進入降息周期，全球流動性趨于寬松，為我國貨幣政策打開空間；我們觀察到銀行間短期及長期資金利率也有所下行，或進一步體現央行呵護態度。

債券在回調了一段時間之后，已經進入一個比較有性價比的配置區間。建議投資者持續關注十年國債ETF（511260）。

“現金流”是衡量企業盈利質量的試金石，相比凈利潤，現金流更能反映公司真實的經營狀況。現金流充裕的企業通常財務狀況健康，能夠抵御經濟環境的不穩定、市場需求的波動，同時還具備更強的潛在分紅能力，可以說高現金流累積的公司是有能力提高分紅比例的潛在“白馬”。

后市看，“現金牛”行情有望持續。產業層面，企業經營模式發生改變，運營資本和資本開支近年總體下降，自由現金流出現上行趨勢；政策層面，新“國九條”、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅，自由現金流充沛的大中市值公司有望提高分紅比例，“大中市值+央國企+充裕現金流”有望繼續成為全年投資主線之一。

當前市場波動放大，國內外經濟環境仍具較大不確定性，而“現金牛”企業現金流充裕、財務報表較為健康、抵御經濟環境波動能力較強，且具有較大的分紅潛力，在不確定的環境下優勢凸顯，建議關注篩選高現金流標的的現金流ETF（159399）。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個白~

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。