3年10倍！光模塊巨頭再闖IPO，72歲創(chuàng)始人掌舵，來自上海

近期，A股公司赴港IPO的數(shù)量進一步增加。

上周就有漢威科技、邁瑞醫(yī)療、泰凌微等公司公告赴港上市，拉卡拉、首創(chuàng)證券、千里科技等公司遞表港交所，賽力斯、三一重工、劍橋科技通過聆訊。（完整版A+H表格見文末）

今天（10月20日），共有4只港交所新股同時開啟招股，其中有兩家就是A+H雙重上市的公司，分別是劍橋科技、三一重工，另外兩家是滴普科技、八馬茶業(yè)。

格隆匯獲悉，上海劍橋科技股份有限公司（簡稱“劍橋科技”）于10月20日至10月23日招股，預(yù)計2025年10月28日在港交所掛牌上市，股票代碼：6166.HK，由國泰君安國際獨家保薦。

劍橋科技此次計劃發(fā)行6701萬股H股，其中香港發(fā)售10%，國際配售占比90%，采用機制B，不設(shè)回撥機制，每手50股。

公司此次最高發(fā)售價為68.88港元/股，募資總額最高可達46.16億港元。

截至10月20日收盤，劍橋科技（603083.SH）A股的收盤股價為108.25元/股，市值為290億元，港股發(fā)行價折價率約41.6%。

公司此次引入了霸菱、大摩、紅杉、奇點資產(chǎn)、泰康人壽、工銀理財?shù)裙?6名基石投資者，合計認購金額達2.90億美元，占比為48.89%（未考慮行使超額配股權(quán)）。

近幾年全球大力建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，劍橋科技因其光模塊產(chǎn)品而備受市場追捧，A股股價自2023年初至今最大漲幅超12倍，今天還錄得漲停。當然，這一漲幅與“易中天”三家光模塊巨頭相比仍然稍顯遜色。

01

專注于連接及數(shù)據(jù)傳輸設(shè)備領(lǐng)域，72歲創(chuàng)始人掌舵

劍橋科技的歷史可追溯至2005年，當年創(chuàng)始人Gerald G Wong先生與其同事一同在美國硅谷創(chuàng)立電信寬帶接入業(yè)務(wù)。

2011年6月，公司更名為上海劍橋科技有限公司，2012年7月改制為股份有限公司。2017年11月順利完成A股上市，總部位于上海市閔行區(qū)。

截至2025年10月8日，Gerald G Wong先生、CIG開曼、趙海波先生、秦燕女士、康令科技及康令管理構(gòu)成一組單一最大股東集團，合計持有劍橋科技約14.13%的A股。

創(chuàng)辦人Gerald G Wong先生今年72歲，目前任執(zhí)行董事、董事長、總經(jīng)理（首席執(zhí)行官）。Wong先生先后獲得麻省理工學(xué)院（MIT）電氣工程與計算機科學(xué)專業(yè)學(xué)士及碩士學(xué)位。

創(chuàng)業(yè)之前，他曾就職于AT&T Bell Labs（其后成為Lucent Technologies Bell Labs），并擔任Lucent Technologies副總裁。

劍橋科技主要從事設(shè)計、開發(fā)及銷售連接及數(shù)據(jù)傳輸設(shè)備，產(chǎn)品包括：寬帶、無線、光模塊技術(shù)產(chǎn)品。

主要產(chǎn)品，來源：招股書

寬帶產(chǎn)品方面，截至2024年年底，以出貨量計，公司的XGS PON產(chǎn)品（有線寬帶領(lǐng)域主流10GPON產(chǎn)品）占全球10GPON市場的30%以上。

無線產(chǎn)品方面，公司的產(chǎn)品組合包括用于家居及小型企業(yè)的非授權(quán)頻譜Wi-Fi產(chǎn)品，及授權(quán)頻譜應(yīng)用（如移動服務(wù)及廣播）的小基站產(chǎn)品。

光模塊產(chǎn)品方面，公司的產(chǎn)品組合涵蓋100G、400G、800G及1.6T互連速度，適配廣泛的行業(yè)標準封裝形式。劍橋科技是全球首批部署800G及1.6T光模塊產(chǎn)品的公司之一。

主要產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，來源：招股書

02

2023年業(yè)績下降，大部分收入來自海外市場

受全行業(yè)需求變化及國際擴張策略的影響，近幾年劍橋科技的業(yè)績有所波動。

2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（報告期），公司的總收入分別為37.84億元、30.85億元、36.5億元、20.34億元，凈利潤分別為1.71億元、9500萬元、1.67億元、1.18億元。

2023年，劍橋科技的收入有所下降，主要是由于全行業(yè)因疫情期間庫存高企而進入去庫存周期，導(dǎo)致需求遲滯。

然而，2024年，這些遞延需求得以釋放，帶動銷售反彈。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

按產(chǎn)品線劃分，寬帶產(chǎn)品是公司的主要收入來源，報告期內(nèi)收入占比分別為54.5%、59.2%、55.7%、58.6%。

另外，2025年上半年，公司光模塊產(chǎn)品的收入為3.94億元，占比大幅提升至19.4%，而2024年的占比約13.5%。

主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品構(gòu)成情況，來源：招股書

報告期各期，劍橋科技的毛利率分別為18.2%、21.5%、20.9%、21.9%。

從盈利角度看，由于原材料成本上升，2022年整體毛利率較低。主要是由于疫情期間全行業(yè)供應(yīng)鏈持續(xù)中斷，隨著該等中斷于2023年得以緩解，采購成本趨向常態(tài)化，推動毛利率有所回升。

截至2025年6月底，劍橋科技的研發(fā)團隊由673名成員組成，占員工總數(shù)50%以上，公司已于中國、美國及日本設(shè)立研發(fā)中心。

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別占總收入的7.1%、8.9%、8.8%及7.9%，累計研發(fā)投資超過14億元。

銷售端，劍橋科技的客戶遍及52個國家及地區(qū)，2024年及2025年上半年，公司海外收入占比超過90%。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶產(chǎn)生的收入分別占總收入的63.5%、68.8%、74.9%及82.5%，主要客戶大部分包括信息與通信技術(shù)制造商；其中，最大客戶產(chǎn)生的收入分別占33.6%、36.1%、41.8%及41.7%。

值得注意的是，2025年上半年，劍橋科技經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額為-1.9億元，主要是受存貨增加、貿(mào)易及其他應(yīng)收款項增加所致。

劍橋科技的存貨主要為用于生產(chǎn)及銷售的制成品、半成品及原材料。截至2025年6月底，公司的存貨為19.78億元，較2024年年末增加2.92億元。

近兩年半，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均超過了200天，由于公司的產(chǎn)品市場競爭激烈，而且技術(shù)快速革新及價格頻繁波動，公司須高效管理存貨。

此外，劍橋科技也面臨客戶的信用風(fēng)險。各報告期末，劍橋科技分別錄得貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)16.07億元、11.16億元、12.38億元、15.8億元，分別占流動資產(chǎn)41.9%、34.3%、34.1%及35.9%。

03

劍橋科技在OWCD行業(yè)的市場份額為4.1%

OWCD（光學(xué)及無線連接設(shè)備）指的是一整套支持光通信和無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的設(shè)備，主要包括：

1、光模塊（光學(xué)收發(fā)器╱光模塊）；

2、有線寬帶接入設(shè)備；

3、無線網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。

OWCD能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)和算力的高速、低延遲及高寬帶傳輸，在支持更廣泛的ICT生態(tài)系統(tǒng)方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

各類產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中應(yīng)用的場景，來源：招股書

產(chǎn)業(yè)鏈方面，綜合OWCD產(chǎn)業(yè)鏈的上游供應(yīng)商主要包括：制造光模塊和網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備所必需的關(guān)鍵原材料供應(yīng)商，例如光器件、集成電路芯片、結(jié)構(gòu)件、印刷電路板；專門設(shè)備供應(yīng)商，例如鍍膜機及檢測工具。

至于中游，綜合OWCD公司通常通過JDM或ODM模式生產(chǎn)多個類別的多種產(chǎn)品，以滿足客戶的定制化需求。

下游企業(yè)將這些產(chǎn)品納入其解決方案或數(shù)據(jù)通信基礎(chǔ)設(shè)施，最終提升企業(yè)及家庭終端用戶的通信體驗。

綜合OWCD產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球OWCD市場包含一整套對光通信和無線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)至關(guān)重要的設(shè)備，其中包括光模塊、有線寬帶接入設(shè)備及無線網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。

自2020年至2024年，OWCD行業(yè)的全球銷售收入已從324億美元增加至546億美元，復(fù)合年增長率為13.9%，且預(yù)計于2029年將達到1118億美元，自2024年起的復(fù)合年增長率達到15.4%。

其中，就寬帶產(chǎn)品市場（尤其是PON設(shè)備）而言，按銷售收入計算，2024年全球PON設(shè)備市場規(guī)模為78億美元。

Wi-Fi設(shè)備全球市場規(guī)模方面，2024年Wi-Fi設(shè)備的全球銷售收入約167億美元。

就光模塊產(chǎn)品而言，2024年光模塊產(chǎn)品的全球銷售收入約178億美元，并有望于2029年達到415億美元，復(fù)合年增長率為18.5 %。

OWCD行業(yè)（全球）于2020年至2029年（估計）的銷售收入，來源：招股書

市場競爭方面，全球綜合OWCD行業(yè)相對競爭激烈，2024年的總市場規(guī)模達到124億美元。按銷售收入計，前五大廠商合共擁有30.4%的市場份額。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，劍橋科技是少數(shù)向全球客戶提供上述三種技術(shù)產(chǎn)品的公司之一。于2024年，以銷售收入計，劍橋科技在全球綜合光學(xué)與無線連接設(shè)備（OWCD）行業(yè)排名第五，市場份額為4.1%。

2024年全球綜合OWCD行業(yè)前五大公司的行業(yè)覆蓋范圍，來源：招股書

國內(nèi)外主要參與者包括中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、華工正源、Coherent、思科、明泰科技、智邦科技、光環(huán)科技、亨通光電、住友電工等。

總體而言，光學(xué)及無線連接設(shè)備行業(yè)當前主要的看點在于光模塊細分領(lǐng)域，劍橋科技該業(yè)務(wù)的2025年1-6月的收入占比不足20%，不過相較過去幾年有所提升；當然，公司業(yè)務(wù)仍受寬帶、無線等成熟業(yè)務(wù)的波動影響較大，2023年營收和利潤都有所下降。

未來，公司能否持續(xù)投入研發(fā)迭代產(chǎn)品，抓住AI的發(fā)展機遇，在全球競爭中提升市場份額，格隆匯將保持關(guān)注。

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