港交所總裁陳翊庭：IPO“堰塞湖”問題并不存在

每經(jīng)記者：黃婉銀 每經(jīng)編輯：陳俊杰

一進(jìn)入2026年，香港金融圈就呈現(xiàn)出熱火朝天的景象。南向資金持續(xù)流入、港股IPO（首次公開募股）市場(chǎng)出現(xiàn)扎堆遞表，甚至出現(xiàn)“一周內(nèi)有46家公司遞交上市資料”的情況。

面對(duì)如此洶涌的上市潮，市場(chǎng)開始擔(dān)心：港股IPO審批是否會(huì)收緊，是否會(huì)出現(xiàn)IPO“堰塞湖”？

2月4日，香港交易所（以下簡(jiǎn)稱港交所）總裁陳翊庭在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞等媒體采訪時(shí)表示。只要“胃口”足夠好，香港市場(chǎng)便能消化一切高質(zhì)量的上市公司。近期香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合港交所發(fā)函13家保薦人，目的并非針對(duì)申請(qǐng)上市企業(yè)本身，而是要提高保薦人的IPO申請(qǐng)材料質(zhì)量。

加強(qiáng)監(jiān)管是為守住效率

面對(duì)近期香港監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)上市申請(qǐng)中保薦人責(zé)任審查的動(dòng)作，市場(chǎng)一度猜測(cè)這是否預(yù)示著港股IPO審批節(jié)奏將放緩。

“大家似乎混淆了‘上市申請(qǐng)人質(zhì)量’和‘IPO申請(qǐng)材料質(zhì)量’。”陳翊庭對(duì)此進(jìn)行了澄清，她指出，向保薦人發(fā)出的通函，核心關(guān)注點(diǎn)都是保薦人提交的申請(qǐng)材料，而非企業(yè)本身的資質(zhì)。

港交所主席唐家成也表示，非常歡迎這種監(jiān)管舉措。IPO是股票市場(chǎng)的重要組成部分，質(zhì)量是底線，保薦人的工作至關(guān)重要。“我們觀察到，近期部分IPO申請(qǐng)中，有些保薦人未能盡到應(yīng)盡職責(zé)，提交的申請(qǐng)材料質(zhì)量不佳，這既占用了我們的審核資源，也影響了市場(chǎng)效率。我們一直堅(jiān)守審核標(biāo)準(zhǔn)，未來也會(huì)繼續(xù)保持嚴(yán)謹(jǐn)。畢竟，讓保薦人聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)、提交高質(zhì)量申請(qǐng)，才能讓市場(chǎng)形成良性循環(huán)，推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。”唐家成表示。

為了提升市場(chǎng)透明度與吸引力，2024年11月，港交所與香港證監(jiān)會(huì)曾聯(lián)合向市場(chǎng)承諾，將IPO審核周期控制在40個(gè)工作日內(nèi)，且包含兩輪意見反饋。“但這一承諾的前提，是申請(qǐng)材料必須高質(zhì)量、完整。否則我們無法保證在40個(gè)工作日內(nèi)完成審核。當(dāng)前IPO申請(qǐng)量已超400家，在這樣的背景下，這份通函能確保我們既守住服務(wù)窗口效率，又能讓市場(chǎng)迎來更多高質(zhì)量IPO。”陳翊庭強(qiáng)調(diào)，香港市場(chǎng)一直以高質(zhì)量為核心優(yōu)勢(shì)，這也是吸引全球投資者的底氣所在。

針對(duì)投資者擔(dān)憂的IPO“堰塞湖”問題，陳翊庭表現(xiàn)得信心十足。她認(rèn)為，所謂“堰塞湖”本質(zhì)上是由于供求失衡導(dǎo)致的積壓，但香港市場(chǎng)作為一個(gè)開放的國(guó)際金融中心，其優(yōu)勢(shì)在于資金的自由流動(dòng)與增量供應(yīng)。只要有高質(zhì)量的IPO出現(xiàn)，就能吸引全球資本通過“打新”等方式流入，從而實(shí)現(xiàn)資金池的動(dòng)態(tài)擴(kuò)容，所以“堰塞湖”的問題并不存在。

“胃口好才能吃得下。”陳翊庭用生動(dòng)的比喻解釋道。過去一年半的數(shù)據(jù)已經(jīng)證明，來自美國(guó)、歐洲、中東及東南亞的投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的需求旺盛。特別是在全球?qū)で蠖嘣Y產(chǎn)配置的大背景下，國(guó)際資本正積極尋找美國(guó)市場(chǎng)之外的避風(fēng)港，而擁有成熟制度與高質(zhì)量標(biāo)的的香港，正是這些增量資金的首選之地。

這種吸引力不僅體現(xiàn)在資金端，也體現(xiàn)在發(fā)行端。唐家成透露，目前400多份IPO申請(qǐng)中有11份來自國(guó)際公司，這些企業(yè)來自不同地理區(qū)域，覆蓋范圍較廣。目前，全球投資者都在尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，因此他們對(duì)亞洲市場(chǎng)（包括中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港）高度關(guān)注，而香港正順勢(shì)成為核心樞紐。

固收市場(chǎng)將是戰(zhàn)略核心

在鞏固股票市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，港交所正將目光投向更廣闊的領(lǐng)域。“股票市場(chǎng)雖規(guī)模不小，但固定收益市場(chǎng)體量更大，是投資者多元化配置的重要組成部分。”唐家成點(diǎn)明了港交所的戰(zhàn)略布局重點(diǎn)。

陳翊庭介紹，全球資本正面臨重要的配置轉(zhuǎn)向。過去幾年，大量全球資本涌向美國(guó)市場(chǎng)，但受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治等不確定性影響，投資者迫切希望分散投資，尋求更穩(wěn)健的資產(chǎn)類別。“過去幾年，我們?cè)诠善鳖I(lǐng)域提供了很多優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)，熱門板塊表現(xiàn)亮眼，但投資者需要的是更全面的資產(chǎn)配置方案。”陳翊庭表示。

“固定收益市場(chǎng)是我們必須搭建的板塊，而且不能只推出幾個(gè)產(chǎn)品。我們的多元化戰(zhàn)略已規(guī)劃多時(shí)，2026年固定收益（市場(chǎng)）將是核心戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。”陳翊庭透露，去年港交所已入股CMU（香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)）——這一由香港金融管理局主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)多年的債券存管與服務(wù)機(jī)構(gòu)，為固定收益市場(chǎng)建設(shè)打下關(guān)鍵基礎(chǔ)。

港交所之前已有部分人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，但陳翊庭認(rèn)為，市場(chǎng)需要的是全面的生態(tài)系統(tǒng)。入股CMU只是起點(diǎn)，港交所希望從債券發(fā)行（包括國(guó)債、企業(yè)債等）、回購(gòu)交易等環(huán)節(jié)入手，豐富產(chǎn)品貨架，提供更完善的配置選擇。當(dāng)然，這并非港交所單獨(dú)能完成的，其會(huì)與香港金融管理局、香港證監(jiān)會(huì)等，以及內(nèi)地合作伙伴共同搭建這個(gè)固定收益市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)。

陳翊庭用股票市場(chǎng)的發(fā)展邏輯類比：“多年來，香港已構(gòu)建起完整的股票生態(tài)——從吸引IPO發(fā)行方，到布局衍生品、ETF（交易型開放式指數(shù)基金），再到拓展指數(shù)產(chǎn)品，形成良性循環(huán)。固定收益市場(chǎng)也需要這樣的生態(tài)。”陳翊庭坦言，港交所曾嘗試推出美元相關(guān)固定收益產(chǎn)品，也引入了部分做市商，但效果有限，這就像開一家店，只賣兩三件商品肯定不行。

唐家成強(qiáng)調(diào)，在達(dá)沃斯論壇上，相比香港股票市場(chǎng)，投資者更關(guān)注香港固定收益領(lǐng)域的發(fā)展——因?yàn)楣善笔袌?chǎng)雖規(guī)模不小，但固定收益市場(chǎng)體量更大，是投資者多元化配置的重要組成部分。“這也是我們對(duì)該領(lǐng)域發(fā)展充滿信心的原因：市場(chǎng)需求真實(shí)存在，而且關(guān)鍵不在于單純推出產(chǎn)品，而在于構(gòu)建完整生態(tài)。這不是2026年就能完成的項(xiàng)目，而是一場(chǎng)為期多年的征程。”唐家成表示。