166→1650億，數(shù)說(shuō)FOF八年，“資產(chǎn)配置”飛入尋常百姓家

自2017年9月8日國(guó)內(nèi)首批產(chǎn)品獲批至今，公募FOF已走過(guò)8年歷程。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，全市場(chǎng)519只公募FOF管理規(guī)模為1650.62億元，與8年前首批6只FOF合計(jì)166億元的發(fā)行規(guī)模相比，增長(zhǎng)近9倍。

伴隨今年二季度以來(lái)的市場(chǎng)回暖，F(xiàn)OF業(yè)績(jī)大“回血”，達(dá)到近五年最佳狀態(tài)。如何篩選出業(yè)績(jī)穩(wěn)健、回撤較小的FOF產(chǎn)品?在當(dāng)前的慢牛行情下，是否還有必要選擇FOF?

FOF迎來(lái)大爆發(fā)

從成立日期來(lái)看，自2022年以來(lái)，F(xiàn)OF產(chǎn)品迎來(lái)了大爆發(fā)。僅2022年、2023年、2024年，就分別有105只、111只、32只成立。

有公募基金多資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，有三方面因素推動(dòng)了FOF發(fā)展初期的快速增長(zhǎng)：一是監(jiān)管部門(mén)大力引導(dǎo);二是頭部機(jī)構(gòu)高度重視和長(zhǎng)期投入，全行業(yè)對(duì)FOF業(yè)務(wù)紛紛布局;三是借力2019年至2021年的A股牛市和“明星”基金經(jīng)理的光環(huán)效應(yīng)，發(fā)展初期規(guī)模快速增長(zhǎng)。

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑仡櫣糉OF的發(fā)展歷程，除了規(guī)模有所突破外，F(xiàn)OF產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，投資范圍、投資策略有所豐富。同時(shí)，經(jīng)歷了市場(chǎng)牛熊周期，管理人、銷售機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)FOF產(chǎn)品的定位和在居民理財(cái)中能起到的作用也有了新的理解，當(dāng)前作為第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金投資的重要工具，F(xiàn)OF也被越來(lái)越多的投資者了解和認(rèn)可。

華南一家大型公募基金經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆現(xiàn)OF之所以能在八年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展，一是得益于公募基金行業(yè)整體的高速發(fā)展，F(xiàn)OF享受到行業(yè)發(fā)展的整體紅利;二是得益于政策的呵護(hù)引導(dǎo)，給予了FOF產(chǎn)品創(chuàng)新的機(jī)會(huì);三是得益于FOF自身的優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)OF產(chǎn)品以大類資產(chǎn)配置理念進(jìn)行分散投資，比較適配大多數(shù)投資者對(duì)穩(wěn)健收益的需求，其優(yōu)勢(shì)也被更多投資者認(rèn)可。

FOF業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健

公募FOF也用亮眼的投資業(yè)績(jī)證明了資產(chǎn)配置的重要性。今年以來(lái)，在整體市場(chǎng)回暖的背景下，主動(dòng)股基表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)OF在個(gè)基選擇上具備專業(yè)能力，通過(guò)優(yōu)選基金進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)收益水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，519只公募FOF近三年來(lái)的平均回報(bào)率(2022年9月30日-2025年9月30日)為4.27%，超九成FOF近三年的回報(bào)率為正。

時(shí)間是檢驗(yàn)基金投資策略的試金石。需要注意的是，雖然有些FOF近三年來(lái)的業(yè)績(jī)較為亮眼，甚至超過(guò)了30%，但從最大回撤的幅度來(lái)看，同樣超過(guò)了30%。大開(kāi)大合、暴露較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這意味著這些FOF基金的資產(chǎn)配置更加激進(jìn)，也會(huì)給投資者帶來(lái)“過(guò)山車”般的體驗(yàn)。

界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)Wind數(shù)據(jù)，對(duì)近三年來(lái)(2022年9月30日-2025年9年30日)的FOF業(yè)績(jī)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。本次統(tǒng)計(jì)篩選掉了規(guī)模不足2億元、近三年回撤超10%的FOF。

具體來(lái)看，F(xiàn)OF規(guī)模不足2億元，意味著資金體量太少，基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置策略可能受制于資金的原因難以實(shí)施，并且容易受到巨額申購(gòu)和贖回的沖擊。而回撤率則和投資者的持有體驗(yàn)息息相關(guān)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、回撤較小，更符合FOF投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資預(yù)期。

表：截至三季度末，近三年來(lái)回報(bào)率靠前、回撤率較小的10只FOF明細(xì) 來(lái)源：Wind數(shù)據(jù) 界面新聞?wù)?/p>

以工銀價(jià)值穩(wěn)健6個(gè)月持有為例，該基金成立于2021 年 11 月 9 日，截至今年9月30日，近三年來(lái)的回報(bào)率為9.3%，最大回撤為-7.62%。該基金合同顯示，作為“固收+”FOF 產(chǎn)品，該基金嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例中樞僅為 20%。

該基金中報(bào)分析顯示，在2024 年末，基金相對(duì)中證800顯著超配醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)行業(yè)，一定程度上參與了今年上半年創(chuàng)新藥、AI 等主題機(jī)會(huì)。

“FOF多市場(chǎng)的分散投資帶來(lái)了顯著的協(xié)同效應(yīng)。今年以來(lái)，A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)。此外，政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，疊加全球股市回暖，F(xiàn)OF產(chǎn)品借助權(quán)益市場(chǎng)的基金配置實(shí)現(xiàn)了凈值持續(xù)回升。在流動(dòng)性寬松、資金利率維持低位的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)得到提振，進(jìn)一步強(qiáng)化了FOF在風(fēng)險(xiǎn)收益比上的優(yōu)勢(shì)。”華南某公募FOF基金經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

如何優(yōu)選基金

投資者在投資的過(guò)程中，往往面臨兩個(gè)問(wèn)題，第一，買(mǎi)什么，第二，什么時(shí)候買(mǎi)。而FOF一方面通過(guò)基金的優(yōu)選實(shí)現(xiàn)買(mǎi)什么的問(wèn)題，另一方面，通過(guò)資產(chǎn)配置平滑組合波動(dòng)，從而降低買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)的難度，解決什么時(shí)候買(mǎi)的問(wèn)題。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的邏輯來(lái)看，F(xiàn)OF獲取收益主要依靠?jī)蓚€(gè)策略，第一是挖掘更具超額的優(yōu)質(zhì)主動(dòng)基金，第二則是提供更具宏觀視角的資產(chǎn)配置方案。理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置可以對(duì)沖單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取投資組合的“性價(jià)比最大化”，追求超額則能夠避免組合由中庸陷入平庸。

“具體到操作過(guò)程中，我們是在全市場(chǎng)選基，把握主動(dòng) Alpha+被動(dòng) Beta 機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)增厚 FOF基金收益。”工銀價(jià)值穩(wěn)健6個(gè)月持有基金經(jīng)理趙志源表示。

記者了解到，工銀瑞信FOF團(tuán)隊(duì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、投資市場(chǎng)、投資主題等指標(biāo)對(duì)基金進(jìn)行分類。基金經(jīng)理采用“主動(dòng)+被動(dòng)”結(jié)合的優(yōu)選方案。一方面，基于在各類型基金下經(jīng)過(guò)歷史回測(cè)驗(yàn)證后的量化指標(biāo)，包括選股能力、回撤控制能力等，對(duì)于全市場(chǎng)主動(dòng)基金進(jìn)行多維度優(yōu)選，力爭(zhēng)獲取Alpha收益，另一方面，積極參與行業(yè)主題投資機(jī)會(huì)，如在2024年底，該基金就已持有了港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、機(jī)器人ETF等多只科技板塊ETF 產(chǎn)品，把握住了市場(chǎng)上漲機(jī)會(huì)。

受股票市場(chǎng)整體環(huán)境影響，去年四季度至今權(quán)益市場(chǎng)明顯回暖。同時(shí)，F(xiàn)OF產(chǎn)品也用更加多元的方式分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益、提升投資者獲得感。還是以工銀價(jià)值穩(wěn)健6個(gè)月持有為例，該FOF超配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并著眼于境外資產(chǎn)配置，增加了股票型與債券型 QDII 產(chǎn)品的配置比例。

最近兩年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，單邊押注具有較大風(fēng)險(xiǎn)，但參與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不踏空，又是大部分投資者的樸素追求，如何解決這一矛盾?在當(dāng)前環(huán)境下，選擇相信一只優(yōu)秀的FOF，從而是較為完美的策略。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募FOF發(fā)展要提升投研、產(chǎn)品服務(wù)等能力，長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)是核心競(jìng)爭(zhēng)力。在多資產(chǎn)配置趨勢(shì)下，隨著投資者資產(chǎn)配置需求和居民養(yǎng)老投資需求的崛起，我國(guó)公募FOF的發(fā)展空間更為廣闊。