從互聯(lián)網(wǎng)泡沫到AI泡沫論：為何高盛說(shuō)當(dāng)前AI投資“未過(guò)熱”？

2025下半年以來(lái)，AI 領(lǐng)域的熱度持續(xù)攀升，美國(guó)企業(yè)在該領(lǐng)域的投資力度更是不斷加大。以 OpenAI 為例，即便尚未實(shí)現(xiàn)盈利，其已預(yù)定的算力投資規(guī)模就至少達(dá)到 1.5 萬(wàn)億美元。這股強(qiáng)勁的投資熱潮，不禁讓人聯(lián)想到 2000 年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，引發(fā)了外界對(duì) AI 投資是否過(guò)熱的擔(dān)憂(yōu)。

然而，美國(guó)一些企業(yè)并不認(rèn)同 AI 存在泡沫這一觀(guān)點(diǎn)，高盛近期發(fā)布的報(bào)告更是明確指出，當(dāng)前 AI 投資不僅未出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象，還具備顯著的可持續(xù)性。

高盛得出這一結(jié)論，主要基于兩大核心依據(jù)。其一，AI 技術(shù)對(duì)生產(chǎn)力的提升作用極為顯著。報(bào)告預(yù)測(cè)，在未來(lái) 10 年內(nèi)，美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率將因 AI 的應(yīng)用而提升 15%，這一增長(zhǎng)幅度將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力，也為 AI 投資的持續(xù)推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。其二，算力需求呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。在 AI 發(fā)展進(jìn)程中，算力是關(guān)鍵支撐要素，只要算力需求的增長(zhǎng)速度超過(guò)成本下降速度，AI 投資就擁有足夠的持續(xù)空間，能夠在長(zhǎng)期發(fā)展中保持活力。

從歷史對(duì)比視角來(lái)看，當(dāng)前 AI 投資的規(guī)模仍處于較低水平。高盛在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，目前 AI 相關(guān)投資占 GDP 的比重還不到 1%，而回顧歷史上其他重要技術(shù)周期，如鐵路、IT、電氣化等技術(shù)在發(fā)展高峰期，其投資占 GDP 的比重均達(dá)到了 2%-5%。這一數(shù)據(jù)對(duì)比清晰表明，與過(guò)往具有里程碑意義的技術(shù)革命相比，AI 投資仍有巨大的增長(zhǎng)潛力，遠(yuǎn)未達(dá)到過(guò)熱的程度。

除高盛外，摩根大通（小摩）也從不同維度展現(xiàn)了 AI 的重要價(jià)值，重點(diǎn)凸顯了 AI 對(duì)美國(guó)家庭的財(cái)富效應(yīng)。小摩發(fā)布的報(bào)告顯示，AI 投資已為美國(guó)家庭帶來(lái)了可觀(guān)的財(cái)富增長(zhǎng)，具體金額高達(dá) 5 萬(wàn)億美元（折合人民幣超 35 萬(wàn)億元）。這一財(cái)富增長(zhǎng)主要來(lái)源于 AI 相關(guān)股票的表現(xiàn)，小摩此前的報(bào)告曾指出，30 只 AI 相關(guān)股票在標(biāo)普 500 指數(shù)中的權(quán)重占比達(dá)到 44%，正是這 30 只股票的良好表現(xiàn)，為美國(guó)家庭創(chuàng)造了 5 萬(wàn)億美元的財(cái)富。

AI 帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)還進(jìn)一步推動(dòng)了美國(guó)家庭消費(fèi)的提升。數(shù)據(jù)顯示，5 萬(wàn)億美元的財(cái)富增長(zhǎng)將促使美國(guó)家庭年化消費(fèi)增長(zhǎng) 1800 億美元，這一增長(zhǎng)規(guī)模在總消費(fèi)中的占比為 0.8%，對(duì)美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的拉動(dòng)作用不容忽視。不過(guò)，需要注意的是，AI 相關(guān)股票帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)也伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告同時(shí)提示，若這 30 只 AI 相關(guān)股票的市值下跌 10%，美國(guó)家庭將面臨 2.7 萬(wàn)億美元的財(cái)富損失，而這一損失反映在家庭消費(fèi)層面，將導(dǎo)致消費(fèi)減少 900 億美元。財(cái)富增長(zhǎng)與消費(fèi)提升之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，也意味著風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的可能性。

綜合來(lái)看，2025 年的 AI 領(lǐng)域，在高盛等機(jī)構(gòu)的分析視角下，投資呈現(xiàn)出可持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，且與歷史技術(shù)周期相比仍有較大增長(zhǎng)空間；同時(shí)，AI 相關(guān)投資也為美國(guó)家庭帶來(lái)了顯著的財(cái)富效應(yīng)，但隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也需警惕。未來(lái)，隨著 AI 技術(shù)的不斷成熟和應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)拓展，其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和家庭財(cái)富層面的影響還將進(jìn)一步深化。