千億果鏈巨頭，被迫終止百億收購

星空君喜歡跑馬拉松，每年10月是馬拉松旺季。

近年來，馬拉松的贊助商發生了明顯的變遷。

2017年，星空君跑北京馬拉松，北馬冠名商是華夏幸福，是一家房地產商。當時全國各地的馬拉松也大多是房地產商，那時候房地產商正在過好日子。

2019年，星空君跑杭州馬拉松，杭馬冠名商是廣汽本田。隨著房住不炒的深入，房地產商明顯退潮了，很多馬拉松賽事冠名商汽車品牌為主。

今年北馬冠名商是中國銀行，同一天舉行的杭馬的冠名商是吉利汽車，濟南馬拉松的冠名商是恒豐銀行，天津馬拉松的冠名商是天津銀行。

馬拉松的冠名商，悄悄折射了經濟結構性轉型的進程。

不過，有一個城市非常特殊，那就是山東濰坊，因為這個城市的馬拉松一直只有一個冠名商：歌爾。在歌爾濰坊馬拉松的同一天，星空君在濟南馬拉松坡連坡的賽道上，PB了344。

歌爾股份是濰坊最大的企業之一，是一家果鏈企業。

為了多元化發展，公司在給蘋果代工的同時，正在嘗試轉型突破。然而，這條路比較艱辛。

一、百億并購失敗

歌爾股份宣布終止一項原計劃以約95億元人民幣收購聯豐商業集團旗下兩家全資子公司（米亞精密科技有限公司和昌宏實業有限公司）的股權收購事項。終止原因是交易雙方在關鍵條款上未能達成一致。

根據公告，此次收購終止不會對公司的經營業績及財務狀況產生不利影響。

然而，反映了公司在戰略布局上的調整。原計劃收購的兩家公司在精密金屬結構件領域內具有行業領先的技術積累與客戶資源，2024年度未經審計的營業收入合計約91.1億港元。若交易完成，預計將提升公司垂直整合能力，擴大業務規模并增強盈利能力。

終止收購后，歌爾股份稱，將通過內生性發展和投資并購等多元化方式，繼續推動公司長期健康發展，同時推進歌爾微電子港股上市進程以優化資本結構。

為什么拼了命也要轉型？專心給蘋果當供應商不香嘛？

星空君曾經說過，給蘋果做供應商，伴君如伴虎。

一邊是穩定的營收和還算不錯的毛利，一邊是高淘汰率。近年來蘋果對中國供應商的依賴度有所加強，但蘋果很顯然不想“把雞蛋放在一個籃子里”。

從大環境來說，中國不斷持續“基建狂魔”，把自己的“籃子”做的堅不可摧--我就是所有的籃子；從企業端來說，多元化發展，不依賴唯一供應商才是真正的出路。

二、波動的半年報

歌爾股份2025年上半年實現營業收入375.49億元，同比下降7.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.17億元，同比增長15.65%。

值得注意的是，公司扣扣非凈利潤為10.33億元，同比下降12.72%。

數據來源：iFind

公司業績變化有三個方面的原因：

一是毛利率提升。2025年上半年公司整體毛利率為13.47%，同比提升1.96個百分點。其中，精密零組件業務毛利率高達23.49%，智能硬件業務毛利率提升至11.51%，同比增加2.27個百分點。

二是業務結構調整。高毛利的精密零組件業務收入同比增長20.54%至76.04億元，而低毛利的智能聲學整機業務因產品迭代周期影響，營收同比下降34.92%至83.24億元。盡管后者拖累整體營收，但前者增長顯著改善了公司整體盈利質量。

三是非經常性損益貢獻。上半年計入的政府補助為1.1億元，外匯衍生品公允價值變動及交割產生的收益為4.18億元，合計貢獻約5.28億元，占凈利潤的37%。

三、分版塊業績情況

公司三大核心業務：智能硬件、精密零組件和智能聲學業務。

1、智能硬件業務收入203.41億元，同比增長2.49%。

VR/AR業務。公司是VR/AR代工商全球龍頭企業。根據IDC數據，2024年全球VR、MR和AR設備出貨量約為760萬臺，同比增長約12%，VR/MR產品的市場規模重回增長區間。歌爾股份作為Meta Quest系列的獨家代工商，在高端VR/AR整機代工領域中市占率接近80%。

AI眼鏡業務。2025年全球AI眼鏡出貨量預計同比增長110%至800萬副。歌爾股份已切入Meta、小米等頭部品牌的AI眼鏡供應鏈，2024年AI眼鏡出貨量超150萬臺，全球市占率25%。

公司通過收購上海奧來100%股權，強化了在光波導等晶圓級微納光學器件領域的核心競爭力，為AI智能眼鏡、AR增強現實等整機業務提供支持。

2、精密零組件業務

精密零組件業務收入76.04億元，同比增長20.54%，毛利率高達23.49%，成為拉動整體盈利的重要支撐。

歌爾微電子以43%的市場份額位居全球聲學傳感器行業首位。根據中國半導體協會MEMS分會的數據，歌爾股份多年蟬聯中國MEMS制造第一，也是進入全球MEMS廠商TOP10的唯一中國企業。

子公司推出基于DLP技術方案的3D打印光機模組，支持4K和1080P高分辨率，并推出采用表面浮雕刻蝕光柵工藝的AR全彩光波導顯示模組。

公司與蘋果、Meta等頭部客戶的合作逐漸轉向技術層面，而非單純代工關系，提高了產品附加值。

3、智能聲學整機業務下滑

智能聲學整機業務收入83.24億元，同比下降34.92%。

傳統TWS耳機產品線受產品迭代周期影響，營收有所下降。2024年全球TWS智能無線耳機出貨量約2.8億部，同比增長約14%；預計2025年出貨量將達到3億部，同比僅增長約6.8%，增速明顯放緩。

為了應對智能聲學業務下滑的影響，隨著AI大模型技術向智能手機端滲透，推動智能語音交互場景擴展，疊加形態創新與空間音頻、健康監測等功能升級，歌爾股份開發了專為折疊屏手機的DPS-F和大音-F揚聲器，以及超輕薄私密聲學方案等可應用于AI眼鏡的聲學解決方案。