股價翻倍，爆賺378億，世界金礦一哥贏麻了

出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

俗話說得好：賣金不如挖金。今年以來，黃金價格屢創歷史新高，世界“金王”紫金礦業也過上躺贏的好日子。

近日，紫金礦業公布了2025年前三季度財報，成績那叫一個亮眼。不僅營收（2542億元）同比上漲10.33%，歸母凈利潤（378.64億元）更是同比暴漲55.45%，相當于每天賺一個多億的小目標。

紫金礦業2025年前三季財報

拿著這份成績單，紫金礦業在資本市場也殺瘋了。截至10月21日，紫金礦業A股（601899.SH）股價30.05元，年內漲幅超100%，市值近8000億元。港股（HK2899）年內漲幅超130%，市值為8600億港元。更夸張的是，公司股價已連漲7年，累計漲幅達16倍。

如今，紫金礦業A+H總市值超萬億，在《財富》世界500強金屬礦業公司中，其凈資產收益率全球第一；在《福布斯》全球黃金企業排行榜里，它同樣高居榜首。

很多人被眼前的金價迷了眼，可能覺得紫金礦業無非是踩中了風口，這才有了今天的地位。

實際上，貿易+精煉才是紫金礦業第一大營收來源，占總營收的69.58%；第二大營收來源為礦山產銅，其占到了總營收的16.25%；礦山產金僅是第三大營收，其占到了總營收的15.77%。

紫金礦業之所以能有效降低有色金屬的周期效應，離不開掌舵人陳景河的多元化布局。

PART.01

金王崛起

1992年，陳景河剛加入紫金礦業，那時整個企業只有76名員工，年利潤僅3萬元。雖然名義上是地方國企，但只能靠銷售零星礦產品維系日常運行，連工資都快發不出了。

所幸他們還有一座位于福建上杭縣的金礦——紫金山，受限于當時的開采技術，金礦儲量看起來大，能開采部分的含金量卻是少得可憐。

這個問題困擾了紫金礦業許久，中途還差點將開發權賣給了一家澳大利亞企業，險些失去了“金飯碗”。

紫金礦業董事長陳景河

直到1997年，陳景河立下軍令狀，用一千多噸炸藥炸開了紫金山頂部約一百萬立方米的廢石層。這次豪賭，不僅省去了一千多萬的成本。更炸出了紫金礦業的光明未來。

1999年，紫金山金礦年產量躍升至3噸，產量位居全國礦山首位，年利潤超5000萬元。

可陳景河知道，在礦業這條賽道里，活下來只是第一步。如果止步不前，哪怕守著金山，遲早也是坐吃山空。

為了實現這一目標，陳景河主動推行改制國資屬性，引入社會資本。起初，他試圖讓紫金員工、礦區村民認購，再引入戰略投資者，最后向社會公開募資。結果，當時這種入股的方式并不被認可，根本沒人愿意投錢。

最后還是新華都董事長陳發樹抱著支持朋友的心態，以3000多萬元入股紫金礦業。現在看來，這筆投資或許是陳發樹人生中最為成功的一筆，讓其后來收獲了兩百多億的天價回報。

2003年，紫金礦業在陳景河的帶領下赴港上市，募集了12億元的資金。

有了錢，加上愈發成熟的低品位礦開采技術，紫金礦業就開始了全球范圍內的“撿破爛”之旅。其中，象征性以1塊錢接手的貴州水銀洞金礦就是最經典的案例之一。外資企業砸了千萬美元都沒能搞定的硫化物，紫金礦業硬是花了兩年時間，把廢礦變成了年賺幾千萬的金山。

從2005年到2008年，短短四年時間，紫金礦業的營收就從30億元飆漲至169億元，凈利潤更是能常年穩定在30億元以上，為其日后的“抄底并購”提供了充足的現金流。

眾所周知，礦業是一個周期性極強的行業，漲起來的時候大家都賺錢，跌起來的時候巨頭也要斷臂求生。

手握巨量現金的紫金礦業，開始鼓搗起更高階的“逆周期抄底”。

2012年，國際黃金價格暴跌，澳大利亞礦企諾頓金田陷入危機，半年虧損了2000萬澳元，同時面臨巨額外債到期。于是陳景河果斷出手，紫金礦業以1.88億澳元的代價獲得諾頓金田89.15%的權益。

2015年，全球礦業一片慘淡。陳景河再次出手把剛果（金）的世界級銅礦和巴布亞新幾內亞的大金礦的各一半權益收入囊中。這兩座礦山，一座是世界第四大銅礦，一座是世界十大金礦之一。

截至目前，紫金礦業的金、銅礦儲量及產量均為全國第一。除了金、銅等傳統金屬布局，紫金礦業還切入了鋅、鋰、鉬等能源金屬板塊。多元化的全球并購戰略令紫金礦業擁有遠超普通礦企的抗風險能力，哪怕面對全球礦產行業的超級逆周期，紫金礦業依舊能保持營收增長。

PART.02

東風才剛剛刮起

如果說紫金礦業的確實是在泥坑里摸爬滾打出來的，那么大洋彼岸的西方力量則在關鍵時刻給它送上了一記神助攻。

過去數年，以美國為首的西方陣營不斷地自毀信譽。比如凍結甚至準備沒收俄羅斯央行放在海外的數千億美元外匯儲備、懂王朝令夕改把全球資本市場耍得團團轉等。無一不在摧毀二戰以后建立起來的，以美元為核心的國際金融信用體系基石。

各國央行意識到“去美元化”勢在必行，畢竟真正安全的資產永遠是能被自己掌握的那一種。此前炒得火熱的數字貨幣就是蹭的這一概念，不過事實證明其所謂的不記名、無法被遠程凍結，原來也可以被破解——美國司法部曾沒收柬埔寨王子集團據稱價值150億美元的比特幣。

各國看來看去，發現還是看得見摸得著的黃金最靠譜。于是，從2020年到2025年，全球央行開啟了瘋狂的囤金模式。根據世界黃金協會的數據，除去美國之外的全球央行，累計增持了超過4500噸黃金，比過去十年的平均水平翻了一倍還多。

我國作為全球最大的貿易國之一，已經連續十五年增持黃金，最近幾年更是突破常規大量增持。官方儲備早就突破了兩千噸大關，而且還在每個月雷打不動地買買買。

這波由西方陣營親手推動的購金狂潮，直接改變了以黃金為首的“避險資產”的供需底層邏輯。

而紫金礦業此前近三十年的布局，如今終于迎來了密集收獲期，它買的每座礦山、每座寶礦都為其享受到來自地緣政治危機帶來的超級溢價。

別看現在黃金已經漲得讓人吃驚，隨著國際形勢日益復雜，或許金價上行周期才剛開始，紫金礦業“躺贏”的日子還有很長。