東阿阿膠Q3財報發布：老牌價值股們正穿越周期

在消費寒冬中，這家老字號企業用實實在在的業績證明：真正的護城河，經得起時間考驗。

10月13日，投資界傳奇人物段永平再次在社交媒體上留下簡短而有力的七個字："今天買了點茅臺。"這已是他今年第三次公開披露加倉茅臺，前兩次分別是在1月9日和6月30日茅臺股價跌至1400元附近時。

段永平的這一舉動，仿佛一枚投入平靜湖面的石子，在投資圈激起層層漣漪。更令人深思的是，每當市場討論茅臺和價值投資時，總有一個名字如影隨形——東阿阿膠。

十六年前，趙丹陽以211萬美元拍下與巴菲特的午餐，將茅臺酒和東阿阿膠作為禮物贈予股神。這一標志性事件，讓兩家企業共同成為中國價值投資的象征。

如今，東阿阿膠剛剛發布的2025年第三季度報告，似乎正在向市場證明：這個老牌價值標桿，正一步一個腳印穿越行業周期。

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穿越周期：業績韌性背后的護城河

翻開財報不難發現，前三季度東阿阿膠呈現出難得的穩健增長態勢。

營業收入47.66億元，同比增長4.41%，東阿阿膠指出，這一數據期間有同一控制下企業合并追溯調整后的數據，若不考慮追溯調整，同比增速在10%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.74億元，同比增長10.53%，盈利能力持續提升。其次，經營活動產生的現金流量凈額達到13.10億元，這一數據超過凈利潤總額，在當前的市場環境下顯得尤為珍貴。

中康CMH統計，今年1-5月份，全國藥店零售市場規模約2152億元，同比下滑1.3% ，其中藥品同比提升0.2%，而非藥下滑了8.5%。2025年第一季度，僅六大上市連鎖藥店就關閉直營門店541家；2024年全年，六大上市連鎖關閉直營門店2353家，而全國單體藥店關店數量高達1.5萬家 ，“閉店潮”來勢洶洶。

將東阿阿膠的業績放在大的行業背景下觀察，其韌性更加凸顯，展現出龍頭企業的抗風險能力。

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創新突破：第二增長曲線的戰略布局

東阿阿膠近年來的一大看點，切入男性健康賽道的戰略意義，在男性健康領域的布局，體現了東阿阿膠近年來戰略思維的重大轉變。“皇家圍場1619”、肉蓯蓉等產品的推出，不僅是產品線的簡單延伸，更是對品牌邊界的大膽突破。

現代社會節奏加快，導致男性壓力隨之上升，同樣也激發了男性的滋補需求，男性健康市場確實潛力巨大。據《中國男性健康消費市場分析報告》顯示，2025年中國男性健康市場規模預計將突破2000億元，年復合增長率達15%以上。但更值得關注的是，這個市場目前還處于品牌混戰階段，尚未形成絕對的領導品牌。

東阿阿膠切入這一賽道具有天然優勢。首先，其品牌在中醫藥滋補領域具有權威性，容易獲得信任；其次，公司擁有完善的研究體系和臨床數據支撐；最后，東阿阿膠現有的渠道網絡，可以快速幫助其實現新產品的推廣。

在研發創新上的大手筆投入，也顯示了東阿阿膠深遠的陽謀，三季報顯示，公司研發費用達到1.45億元，同比增長62.29%。這一增速大幅高于營收和利潤增長，反映出東阿阿膠對創新的重視。

半年報顯示，東阿阿膠已成功獲批國家企業技術中心、中國輕工業膠原蛋白重點實驗室，落地建成了石碧院士、陳衛院士省級工作站，山東省膠類藥物研究與開發重點實驗室等高水平研發平臺集中落地 。在今年召開的美國臨床腫瘤學會(ASCO)年會上，“復方阿膠漿治療癌因性疲乏的臨床價值評估研究”(以下簡稱“復方阿膠漿癌因性疲乏研究”)憑借高等級的循證設計、嚴謹的質控體系和高水平的研究成果脫穎而出，斬獲疼痛與癥狀管理領域的“特別優異獎”。

這些布局不僅著眼于當前的市場需求，更是東阿阿膠著眼于未來從傳統中藥企業向現代健康產業集團轉型的具體體現。

03

高股息標的：防御屬性下的價值體現

高股息更顯防御屬性，數據顯示，1996年以來東阿阿膠共計分紅28次，累計分紅101.04億元，近年來分紅率更是接近100%。按照當前股價測算，股息率年化超過5%，顯著高于行業平均水平。

這一分紅水平，在較為震蕩的市場中為投資者提供了較好的安全邊際。這種對股東回報的重視，體現了管理層穩健經營的理念，也符合價值投資者對現金流回報的期待。

當然，分紅是防御，投資者也希望東阿阿膠能持續進攻。四季度是傳統的滋補旺季，疊加雙十一等促銷節點，公司業績值得繼續跟蹤。

風物長宜放眼量，關注東阿阿膠也不應只看單季變化，更應跟隨其戰略布局，去檢驗戰略節點的落地效果。

回顧段永平的投資歷程，其最可貴之處在于能夠在市場恐慌時保持理性，在企業價值被低估時果斷布局。東阿阿膠的這份三季報，或許正提醒著我們：在追逐熱點的同時，不要忽視那些歷經時間考驗的優質企業。

隨著中醫藥振興發展的深入推進以及健康趨勢的持續，東阿阿膠這樣的老字號正迎來新的發展機遇。在價值投資理念越發理性的今天，這家擁有深厚底蘊的企業，有望用時間證明自己的價值。正如巴菲特所言：“時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。”對于東阿阿膠而言，時間始終站在它這一邊。

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