全市場60.3°：因地制宜，港股紅利的新思路（10.27）

投資港股紅利，我們常常會遇到一個疑惑：那些夸張的高股息，是否可維持？會不會踩進“股息率陷阱”？

港股的行業結構中，金融與地產行業的權重較大、周期性強。尤其地產，在杠桿與信用的輪回中放大波動，價格下行時名義股息率被動抬高，“高股息”弄不好是最后的一剎那的煙火。

若指數只按股息率排序、不設約束，就容易被這類“偽高股息”所裹挾，樣本和權重向金融、地產過度集中，紅利指數變成了行業押注，這與我們穩拿現金流的初衷相悖。

在以往的文章中，我們了解了一些常見的針對性策略，比如：連續三年分紅、派息區間合理、跌幅閾值校檢等措施，但這類仍屬于“先納入、后排除”的策略。

今天，我們探討另一種方式…

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因地制宜：如何提前規避“股息率陷阱”

港股央企紅利50ETF(520990)跟蹤的國新港股通央企紅利指數，通過選樣空間的身份與分紅紀律約束，以及對金融、地產的權重上限的嚴格限制，并采用股息率調整后的自由流通市值加權方式，力圖從源頭上化解結構性風險。

1、身份與分紅的雙重篩選

該指數并非只看重高股息率，基于編制規則首先從港股通標的中，篩選出國資委下屬的央企，這確保了標的公司處于相對成熟、經營規范的階段。

在此基礎上，它進一步要求成分股過去三年連續現金分紅，且股利支付率處于合理區間（0%-100%），這有效排除了那些無法持續分紅或通過異常高派息透支未來的公司。

2、對金融地產的主動瘦身

與許多紅利指數在金融地產行業權重較高的情況不同，該指數在編制方案中對金融、房地產行業進行了嚴格的權重限制，這兩個行業至多選取一只市值最大的公司作為代表。

這是針對性的“事前規避”設計，國新在選樣時只保留行業代表性龍頭，壓低暴露度，降低被周期性高股息裹挾的風險。

3、加權方法的投資性取向不同

區別于紅利類指數常見的股息率加權，國新港股通央企紅利采用“股息率調整后的自由流通市值加權”。

加權方式同樣“因地制宜”，用“股息率調整后的自由流通市值”加權，在紅利傾向與可投資性之間取得平衡，避免小票偽高息帶來的波動與交易摩擦。

而且在最終樣本賦權時，再次增加了金融、房地產行業單個樣本權重不超過2%的進一步限制。

61的理解是：不追求極致的高股息率，限定央國企提升穩定性、通過前置策略規避特定風險、優化加權策略提升可投資性，最終使得指數策略更契合港股特性。

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港股央企紅利行業權重與樣本分布

得益于上述編制規則，中證國新港股通央企紅利指數呈現出與眾不同的資產面貌。

1）指數行業分布

（圖1：國新港股通央企紅利行業分布，數據源：Wind）

指數的權重高度集中于資源能源、公用事業、交通、電力、通信等央企。這些行業通常具備高壁壘、強壟斷特性和穩定的現金流，為持續分紅提供了堅實保障。

基于編制限定，指數中銀行、地產的占比極低（紅線框），目前只占整體的4.46%。

2）指數十大權重

翻開其重倉股名單，映入眼簾的是中石油、中國神華、中國移動、中遠海控、中國電信等各行業的龍頭央企。這些企業不僅是國民經濟的壓艙石，也因其穩健的經營和重視股東回報的文化，成為高股息策略中的核心標的。

（圖2：國新港股通央企紅利十大權重，截止日期：2025.10.24 數據源：Wind）

唯一入選的銀行是招商銀行，唯一的房地產是華潤置地，怎么說呢，挺贊！

需要正視的是，基于“股息率×自由流通市值”的賦權，指數的頭部集中度偏高。截至2025年10月24日，前十大權重股合計占比高達72.06%。（數據源：Wind）

這類設計換來的是流動性與跟蹤效率，但也意味著對大宗商品周期、油運與電信等板塊的階段性波動更敏感，持有者應以契合的策略節奏與之匹配。

綜合行業與樣本特征來看，若我們的目標是在港股體系中配置“老登股”，同時避免金融與地產的周期撕扯，這只指數是一個相對省心的替代方案。

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港股央企紅利：高質量的紅利“篩選器”

港股的紅利類指數其實也不少，不少港股紅利都在做避免陷入“股息率陷阱”的工作。對比傳統紅利策略的“事后剔除”，國新港股央企紅利直接在事前約束，努力提升策略的有效性。

該指數的核心價值，在于它通過規則設計，為投資者提供了一個更聚焦、更干凈的港股高股息暴露。

它精準針對港股市場“高股息伴隨高波動”和“偽高息陷阱”的難題，通過央企身份、分紅紀律、行業約束三重過濾，系統性提升了股息收益的質量與可持續性。

指數高度集中于能源、通信、交通等領域的龍頭央企。這些企業具備壟斷地位、穩定的現金流和明確的分紅文化，是紅利資產中最為可靠的“核心層”，完美契合“穩拿現金流”的初衷。

但任何一種策略，我們獲得其特定優勢的同時，也同樣會產生相應的缺憾。國新港股通央企紅利相對集中的行業和權重分布，在一定程度上降低了分散度。

以較低的金融地產權重換來的，是更高的資源品與公用事業權重。這意味著指數表現與全球宏觀經濟、大宗商品價格周期關聯密切，需坦然接受其隨之而來的波動。

鑒于其周期性，采取定投或在估值顯著低位時分批買入，是平滑成本、積累份額的更優策略。老登與小登兩手抓，適度基于市場溫度進行平衡配置，是行穩致遠的常見策略。

港股央企紅利50ETF(520990)是跟蹤該指數的主要產品，其規模已近50億，具有較為充沛的流動性，為我們提供了一個針對港股市場的、更高質量的“紅利解決方案”。

當然，它并非全能工具，而是一個特征鮮明、定位精準的配置選擇，特別適合那些希望在港股配置“老登”資產，同時又希望規避金融地產周期性風險的投資者。

理解其規則，尊重其波動，用合適的倉位與節奏去匹配，方能真正讓這份“心頭好”成為投資組合中可靠的壓艙石。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0407期）

上證指數再創新高，外部環境似乎又有企穩跡象，看看這周能否站上4000點…

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。