大佬們調(diào)倉了！

周末傳來大利好，中美在馬來西亞就出口管制等一系列爭議問題達成基本共識。

不少人預(yù)期今天會大漲，據(jù)說還有媒體提前寫了“上證指數(shù)重回4000點”的稿子，但可惜沒用上，對4000點圍而不攻，今天盤中最高漲到3999.07點，就差那么一哆嗦。

不過利好消息明顯刺激了資金的做多情緒，今天成交2.36萬億，重回2萬億上方，就看接下來能不能穩(wěn)住了。

能穩(wěn)住，那皆大歡喜。不能穩(wěn)住，前面也說過了，調(diào)整并不充分，不排除大盤繼續(xù)創(chuàng)新高的可能，但也要警惕可能出現(xiàn)的回調(diào)。

具體還是參考2017年底的行情，別太早下結(jié)論，一切皆有可能。

但也有券商比較樂觀。

中信證券最新的周策略認(rèn)為，風(fēng)格切換已經(jīng)結(jié)束，而不是開始，市場將重回業(yè)績驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性牛市。

理由如下：

2）市場對貿(mào)易爭端的理解也迅速從TACO交易經(jīng)驗的復(fù)制轉(zhuǎn)向認(rèn)真對待；

3）低波紅利相關(guān)行業(yè)在不到三周的時間內(nèi)修復(fù)了過去3個月的負(fù)超額。

你別說，還挺應(yīng)景的，今天行情也繼續(xù)是成長領(lǐng)漲，價值吊車尾。AI、半導(dǎo)體集中的通信、電子行業(yè)漲了3%左右，食品飲料跌0.2%，銀行微漲0.05%，排名倒數(shù)。

但咋說呢，中信證券也不一定就對，也就判斷錯誤的時候。復(fù)盤三季報，還有不少基金經(jīng)理止盈成長，加倉滯漲的價值板塊。

投資中沒有絕對，不管押注成長，還是押注價值，都有可能犯錯。對我們來說，中庸，不做風(fēng)格選擇，選擇那些明顯受益于牛市行情的板塊可能是當(dāng)下一個比較好的決策。

比如“證券保險ETF（512070）”，持倉主要是券商、保險。券商是牛市旗手，行情上漲利好券商；保險公司也買了不少股票，同樣受益于行情上漲。

5月以來的行情中，不管是9月之前的“慢牛”，還是9月后的調(diào)整，都有資金持續(xù)流入，而且流入速度異常平穩(wěn)，不少人選擇以此應(yīng)對這輪行情。

01

三季度，他進一步加倉，減倉種子，加倉煤炭，把潞安環(huán)能買進了十大重倉股，目前持倉以AI和煤炭為主。

AI內(nèi)部也做了調(diào)倉，大幅減少CPO（光模塊）龍頭的持倉。新易盛的持股數(shù)量少了61%，天孚通信的持股數(shù)量少了52%，中際旭創(chuàng)的持股數(shù)量少了28%。

至于原因，一是CPO三季度大漲，可能超過了“單只股票倉位不超過10%”的持倉限制，二是短期大漲，加上機構(gòu)持倉集中，獲利盤較多，重要股東也公告堅持計劃，對市場情緒造成一定影響，可能需要時間和空間來消化交易層面的擾動。

另外，莫海波在三季報中特別提到了國產(chǎn)算力的機會，1）貿(mào)易摩擦下，自主可控的需求更加迫切；2）部分公司已經(jīng)取得實質(zhì)性進展，重點產(chǎn)品有望實現(xiàn)0到1再到100的突破，帶來公司業(yè)績和估值的雙擊。

至于煤炭，庫存快速下降，已經(jīng)處于歷史合理偏低位置，四季度如果是冷冬，將帶動需求的回升，進而帶動煤價上漲，再加上煤炭板塊估值低，政策預(yù)期改善，莫海波認(rèn)為四季度可能迎來較好的投資機會。

02

黃海

黃海最大的變化是加倉黃金。三季度，“萬家新利”把中金黃金、赤峰黃金買進了十大重倉股，不過倉位的大頭依然是煤炭。

三季報中，黃海認(rèn)為：

1）財政和貨幣雙寬松是各國阻力最小的政策方向，大宗商品有望繼續(xù)保持強勢，這可能是他加倉黃金的原因。

2）展望未來，貿(mào)易摩擦削弱了企業(yè)的投資意愿，可能加速資金“脫實向虛”，流入股市，而且國內(nèi)政策空間依然較大，4季度如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能會有對沖政策加碼，這將推動股市底部中樞不斷抬升。

3）方向上，雖然高彈性的成長板塊獲得了更多的估值溢價，但回顧前兩輪牛市，傳統(tǒng)紅利周期板塊并不缺席，在制造業(yè)產(chǎn)能出清的背景下，紅利類周期資產(chǎn)具備低市凈率、高現(xiàn)金流、健康資產(chǎn)負(fù)債表、較高產(chǎn)能利用率等特征，攻守兼?zhèn)洌@是他長期重倉煤炭的原因。

03

金笑非

金笑非大調(diào)倉，醫(yī)藥主題基金“鵬華醫(yī)藥科技”從創(chuàng)新藥一家獨大變成了創(chuàng)新藥+醫(yī)療器械并重。

他在三季報中說，還買了仿制藥、CXO、消費醫(yī)療等方向，把組合調(diào)整成了比較均衡的結(jié)構(gòu)。

調(diào)倉的原因，一是創(chuàng)新藥籌碼比較擁擠；二是大漲后，創(chuàng)新藥的投資難度提升，隨便買入就可以賺錢的階段可能已經(jīng)結(jié)束，他后續(xù)也主要是找有超額收益的個股。

全市場選股的“鵬華創(chuàng)新升級”調(diào)倉幅度就更大了，買了鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。金笑非在三季報中說，看好新能源儲能板塊的發(fā)展。

04

理由是這幾個：

1）美國關(guān)稅摩擦有可能卷土重來。

2）美元指數(shù)在二、三季度快速下跌后或企穩(wěn)反彈，對離岸資產(chǎn)形成一定壓力，港股或受此影響有一定壓力。

3）經(jīng)過快速上漲后，TMT行業(yè)已經(jīng)較為擁擠，未來或有一定調(diào)整壓力。

他的選擇是逢高兌現(xiàn)部分資產(chǎn)，將結(jié)構(gòu)投資向滯漲的資產(chǎn)進一步傾斜，并等待回調(diào)后選擇一個更佳的布局機會。

但看倉位變化，他卻是加倉的，“招商品質(zhì)生活”的股票倉位從66.59%提高到了75.58%。

重倉股變化也不大，以傳統(tǒng)行業(yè)的價值股為主。

05

李曉星的調(diào)倉幅度也蠻大的，減倉科技，加倉銀行、白酒等價值板塊。

三季報中李曉星說了自己加倉價值板塊的原因：

1）從相對的長周期來看，隨著股市帶來的財富效應(yīng)增加和宏觀經(jīng)濟的逐步上行，一些估值分位處于歷史低位的消費股可能也會迎來它們的表現(xiàn)時刻。

2）一些有股息保護的、資產(chǎn)負(fù)債表靚麗的優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)過幾個季度的超額回調(diào)后，也有可能在未來幾個季度中，也將給投資人帶來絕對回報。

3）對于科技板塊，言語上依舊比較看好。但行勝于言，可能是擔(dān)心科技板塊大漲后的回調(diào)吧。

06

陳一峰&邵卓&束金偉

當(dāng)然，也有加倉科技的。

陳一峰管的“安信價值精選”三季度把新易盛買進了十大重倉股。

邵卓管的“建信創(chuàng)新中國”把中際旭創(chuàng)買進了十大重倉股。

束金偉管的“萬家新機遇龍頭企業(yè)”把新易盛、中際旭創(chuàng)買成了前兩大重倉股。

也不好說買的對不對，畢竟AI的趨勢在那里，也不排除可能是三季度早期買的，吃到了翻倍的漲幅。但比著其他基金經(jīng)理二季度開始重倉，他們腿腳慢了一些。

07

陳金偉三季報金句頻出：

1）市場呈現(xiàn)出“慢牛“的特征，極少數(shù)科技龍頭負(fù)責(zé)“牛”，其他股票負(fù)責(zé)“慢”。漲幅前10的股票貢獻了滬深300接近一半的收益，而這10只股票僅有一只不屬于科技行業(yè)。

2）我們雖然沒有科技股，但我們的同行超配科技股獲得了不錯的收益，整體跑贏指數(shù)，這會提升整個主動權(quán)益行業(yè)的社會形象，對比前兩年在非工作場合，我們盡可能避免提及自身的職業(yè)，在這個角度上我們也是受益的。

持倉上，陳金偉調(diào)倉幅度也蠻大的，減倉消費，大幅加倉化工。

主要邏輯也是反內(nèi)卷。首先，化工產(chǎn)業(yè)鏈條相對較長，使得化工龍頭相比二線公司優(yōu)勢足夠大；其次，化工的下游較分散，供需反轉(zhuǎn)后，價格彈性能夠充分體現(xiàn)；第三，中國化工行業(yè)在全球競爭優(yōu)勢已經(jīng)斷層領(lǐng)先，很多細(xì)分行業(yè)中國產(chǎn)能占全球70-80%甚至更高，國外僅存的少量產(chǎn)能也都處在虧損狀態(tài)，與此同時，全球?qū)@些產(chǎn)品的需求還在穩(wěn)定增長，公司處在盈利周期和估值的雙底部，未來的空間不可限量。

最后的話：

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