核藥并購戰火正酣

2025年6月，醫藥圈悄悄敲定了一筆大買賣：瑞士小藥企Philochem，把自己手里一款還在早期臨床的前列腺癌核藥，賣給了BMS旗下的RayzeBio。核心資產是Philochem的一款靶向前列腺癌新靶點ACP3的放射性藥物OncoACP3。

這筆交易總價13.5億美元——相當于Philochem先拿3.5億“首付”，后續藥要是能順利上市、賣得好，還能再賺10億里程碑獎金，外加銷售額分成。

幾乎同時，老牌核藥公司Y-mAbs Therapeutics被SERB Pharmaceuticals以約4.12億美元全現金收購，溢價高達105%。

一款沒上市的藥，為啥能賣這么貴？這背后，是全球藥企近三年瘋狂涌入的“核藥賽道”。它更像一個風向標，揭示了全球大型藥企在核藥領域的戰略布局已進入白熱化階段。

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為何是它們？為何是現在？

OncoACP3的核心價值在于其新穎的靶點和“診療一體”模式。它靶向的酸性磷酸酶3（ACP3）是一個在前列腺癌中高度表達的新靶點。這避免了目前主流靶點PSMA的某些局限性，為對現有療法耐藥的患者提供了新希望。

據悉，該藥物同時具備診斷和治療功能。醫生可以先用低劑量的診斷版本進行成像，精準定位腫瘤。確認藥物在腫瘤部位富集后，再施用治療版本，實現對癌細胞的“精準打擊”。這種模式能最大程度提高療效，降低副作用。

對BMS而言，此次合作是其核藥戰略的關鍵一步。2024年初，BMS以約41億美元收購了RayzeBio。RayzeBio的核心優勢在于其領先的錒-225（22?Ac）放射性核素平臺。錒-225能釋放高能量的α粒子，像“霰彈槍”一樣對腫瘤細胞造成難以修復的DNA損傷，療效強大。

本次合作，通過將OncoACP3與RayzeBio的錒-225平臺結合，BMS旨在打造一款具有“best-in-class”潛力的前列腺癌療法，補齊其腫瘤管線的重要拼圖。

要知道，3.5億美元的首付款在生物科技授權合作中屬于高位。這強烈信號表明，針對經過初步臨床驗證的、具有全新作用機制的核藥資產，大藥企愿意支付高昂的“入場費”以搶占先機。

其實這不是BMS第一次在核藥領域花錢。算上這筆交易，它的核藥布局剛好是“三連擊”。

2023年底：花41億收購RayzeBio，拿到α核素技術平臺，算是“敲開核藥大門”；

2024年底：從中國艾博茲醫藥手里，買回肝癌核藥RYZ801的大中華區權益，補全肝癌管線；

2025年6月：拿下OncoACP3，正式切入前列腺癌核藥市場——要知道，前列腺癌占全球核藥市場的42%，是最大的細分領域。

現在BMS已經在印第安納波利斯建好了中試生產線，年產能能供1200劑藥，就等OncoACP3推進臨床了。

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軍備競賽

核藥領域的競爭早已不是小打小鬧，BMS的操作也不是孤例。最近三年，全球核藥領域的并購就像“軍備競賽”，巨頭和中小藥企各有各的玩法。

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諾華：先靠收購領跑，再自己研發加碼

諾華是核藥領域的“老玩家”，早早就靠收購站穩腳跟。

2017年花39億買法國AAA公司，拿到神經內分泌腫瘤核藥Lutathera；

這兩款藥現在成了“搖錢樹”：2024年Pluvicto賣了13.92億（同比漲42%），Lutathera賣了7.24億（同比漲20%），合計貢獻21億營收。2025年上半年Pluvicto又賣了8.25億，因為FDA批準它用于化療前的早期治療，患者群一下擴大3倍。

現在諾華還在自研上發力：下一代藥AAA817，用225Ac標記PSMA，腫瘤縮小率比Pluvicto高35%；還在推進Pluvicto治療更早階段的前列腺癌，要是獲批，銷售峰值可能超50億。

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BMS：靠“買平臺”快速超車

和諾華比，BMS是“后起之秀”，但出手更狠：41億收購RayzeBio，不僅拿到RYZ101這款核心藥（治療神經內分泌腫瘤，III期緩解率58%，遠超現有藥的30%），還直接掌控了α核素偶聯技術平臺——相當于買了“生產核藥的工具箱”，后續能快速開發新管線。

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拜耳：老牌玩家，尋求突破

拜耳是核藥領域的早期參與者，其鐳-223藥物多菲戈（Xofigo）較早獲批用于前列腺癌骨轉移。但面對新一代更精準的療法，拜耳需要新的動能。

近年來，拜耳積極與FusionPharmaceuticals等公司合作，重點開發基于α核素（如錒-225）的下一代療法，力圖在技術迭代中保持競爭力。

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阿斯利康&禮來：走差異化路線

阿斯利康沒直接買成熟藥，而是花24億收購FusionPharmaceuticals，核心是為了它的FastClear技術——能讓核藥在健康組織里快速“代謝掉”，減少副作用。現在阿斯利康的PSMA核藥FPI-2265已經進入II期，年底就能看數據。

禮來則是“收購+合作”兩手抓：2023年花14億買PointBiopharma拿到前列腺癌藥PNT2002；2024年又花11億綁定Aktis的研發平臺，還留了10億的收購權；今年又整合了AdvanCell的Pb212生產技術，解決核素供應問題。

巨頭忙著買，中小藥企則盯著“細分領域突破”，靠授權或被收購賺錢，典型的有三家。

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Lantheus：買公司補全產業鏈

2025年初，這家美國核藥公司花10.025億收購Evergreen，不僅拿到甲狀腺癌藥OCTEVY?（III期緩解率71%），還獲得了放射性藥物的生產平臺和CDMO業務——相當于從“只搞研發”變成“研發+生產”一條龍，今年上半年CDMO收入同比漲了68%。

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ITM：靠中國合作“提前鎖定收益”

德國ITM公司的核心藥ITM-11（治療白血病，II期完全緩解率43%）今年要申請上市，為了湊商業化資金，它和BlueOwlCapital簽了2.625億的債務融資。早在2021年，它就和中國遠大醫藥合作，光賣ITM-11等三款藥的大中華區權益，就鎖定了最高5.2億歐元的收入。

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GE醫療：深耕區域市場

GE醫療去年底全資收購日本NMP公司（之前只持股50%），花的錢沒公開，但收益很明確：NMP占日本診斷核藥市場70%的份額，有13家生產廠，2023年營收1.83億，PET診斷藥在日本幾乎壟斷（市占率近100%）。

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中國力量

在全球核藥競賽中，中國企業正快速崛起。

2025年中國創新藥BD交易表現出色，總包累計交易金額達到890億美元，占全球比例高達33%。這一數據表明中國在全球醫藥研發領域的地位迅速提升。

在核藥領域，多家中國藥企正在加緊布局。

恒瑞醫藥將“放射性配體療法”列為核心技術平臺之一，其靶向PSMA的HRS-4357已進入臨床2期階段。這意味著恒瑞正將核藥作為新分子形態進行系統化開發。

百利天則開發了自主的“HIRE-ARC平臺”，專注于抗體-放射性偶聯物。其ARC藥物——镥[1??Lu]-BL-ARC001注射液的臨床試驗申請已獲得默示許可。

東誠藥業作為深耕核藥領域的專業公司，其核心管線氟[18F]思睿肽已在2025年6月完成III期臨床488例受試者入組。這是全球首個進入III期尾聲的PSMA靶點診斷核藥。

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寫意評語：核藥賽道的“黃金時代”來了嗎？

從13.5億的交易，到全球巨頭的并購大戰，核藥賽道確實迎來了熱度高峰。但這條賽道也不是“躺賺”——核素供應、成本、審批，每一個都是要跨過的坎。

對藥企來說，想在核藥領域立足，要么靠技術突破找到新靶點，要么靠產業鏈整合掌握主動權；對普通人來說，隨著更多核藥上市，未來癌癥治療可能會更精準、副作用更小。

核藥領域的競爭剛剛拉開序幕。隨著技術不斷進步和市場需求增長，未來還將有更多交易和合作在這一領域涌現。

這場創新藥企的“核戰爭”，誰將成為最后贏家，尚待時間檢驗。

參考資料：

1.Philochem與RayzeBio達成13.5億美元戰略合作，共拓前列腺癌放射性藥物新靶點

2.每日經濟新聞：諾華 2024 年收入同比增長 12% Pluvicto 成全球核藥賽道中首個 “重磅炸彈”

3.中國企業家雜志：20 年創業老兵用 “核” 做藥，冷門賽道突變千億風口

4.中國經濟網：我國核藥產業全力突圍

5.中國報告大廳：2025 年醫藥行業動態與戰略前瞻：核藥創新引領腫瘤診療變革

6.藥事縱橫：千億腫瘤市場“核”變：RDC崛起！恒瑞、科倫、百利天恒、東誠等藥企研發投入與賽道布局大揭秘