白酒信仰徹底崩了：五糧液利潤(rùn)下滑65%，洋河股份陷入虧損

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

酒企三季報(bào)要爆雷，大家早有心理準(zhǔn)備，但沒(méi)想到這么拉胯。

到 10月30日晚上，白酒上市公司三季報(bào)基本披露完畢，除了貴州茅臺(tái)（600519.SH）勉強(qiáng)雙增，瀘州老窖略有下滑，其他酒企的業(yè)績(jī)很多都慘不忍睹。

比如，早被廣發(fā)證券預(yù)報(bào)的五糧液，三季度營(yíng)收腰斬，歸母凈利潤(rùn)下滑超65%，比預(yù)想的還要糟。再比如，洋河股份三季度的營(yíng)收同比下滑29.01%，當(dāng)季虧損3.69億元，成為頭部酒企中罕見(jiàn)陷入虧損的公司。

至于古井貢、舍得、水井坊等次高端產(chǎn)品為主的酒企，業(yè)績(jī)更是集體崩了。

市場(chǎng)對(duì)于白酒行業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑早有預(yù)測(cè)。今年10月中旬，廣發(fā)證券曾發(fā)布研報(bào)預(yù)測(cè)白酒企業(yè)三季度業(yè)績(jī)，其中對(duì)五糧液業(yè)績(jī)降幅的預(yù)計(jì)值遠(yuǎn)高于其余券商，一度引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

廣發(fā)證券認(rèn)為五糧液三季度業(yè)績(jī)大幅下滑，主要有三點(diǎn)原因。一是弱需求下普五批價(jià)持續(xù)回落，當(dāng)時(shí)約820元/瓶，較年初下降100元/瓶。二是預(yù)期三季度公司將主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，去化渠道庫(kù)存，穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格、鞏固經(jīng)銷商信心。三是由于近年來(lái)五糧液高端產(chǎn)品營(yíng)收占比提升，與行業(yè)發(fā)力中低端產(chǎn)品的趨勢(shì)不符，其認(rèn)為公司此前為了奮力完成年度目標(biāo)，導(dǎo)致供需關(guān)系失衡。

五糧液在三季報(bào)中表示，公司營(yíng)收下滑是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)處于深度調(diào)整期，以及有效需求恢復(fù)不及預(yù)期等因素的綜合影響。而利潤(rùn)下滑源于營(yíng)收下降，以及公司為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化加大投入。

洋河股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣低于券商預(yù)期。據(jù)公司三季報(bào)披露，營(yíng)收下滑的同時(shí)利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧，主要是由于公司仍保持較高的營(yíng)銷費(fèi)用支出。今年三季度，公司的銷售費(fèi)用為12.51億元，占比37.99%，而去年同期銷售費(fèi)用率僅為27.75%。

值得注意的是，貴州茅臺(tái)雖然勉強(qiáng)保住了行業(yè)老大的體面，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率不足1%。今年以來(lái)，茅臺(tái)價(jià)格持續(xù)下行，10月30日，25年飛天茅臺(tái)原箱跌至1690元/瓶，這是繼今年9月其跌破1800元市場(chǎng)心理價(jià)位后，再創(chuàng)新低。

除上述酒企外，也有部分酒企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，以山西汾酒為例，三季度公司的營(yíng)收為89.60億元，同比增長(zhǎng)4.05%，歸母凈利潤(rùn)28.99億元，同比下滑1.38%。廣發(fā)證券此前表示，雖然白酒消費(fèi)依然承壓，但汾酒存在作為清香白酒龍頭的品類優(yōu)勢(shì)，以及玻汾-老白汾-青花20及以上的全價(jià)格帶產(chǎn)品布局等優(yōu)勢(shì)。

此外，瀘州老窖的三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)也略優(yōu)于廣發(fā)證券預(yù)期，凸顯較強(qiáng)的市場(chǎng)韌性。

作為“老登股”代表，白酒上市公司股價(jià)比較低迷。但具體來(lái)看，山西汾酒、瀘州老窖兩家公司還是比較穩(wěn)健，截止10月30日分別增長(zhǎng)了8.85%、5.67%。

相比之下，洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)的股價(jià)均在下滑，五糧液股價(jià)更是年內(nèi)累跌11.47%。

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