第2家科創(chuàng)板！泰金新能今日過會(huì)

西安奕材（688783）上市僅三天后，陜西迅速迎來第二家科創(chuàng)板！

10月31日，西安泰金新能科技股份有限公司（下稱：泰金新能）科創(chuàng)板申請(qǐng)順利通過，將成為陜西第84家A股上市公司、第16家科創(chuàng)板上市公司。

值得注意的是，這也將是西北有色院旗下第5家上市公司、第3家科創(chuàng)板上市公司，創(chuàng)下國內(nèi)院所體系孵化科創(chuàng)板之最。

01

進(jìn)口替代：市占率第一

泰金新能競(jìng)爭(zhēng)力如何？

招股書顯示泰金新能主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，其服務(wù)領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，從大型計(jì)算機(jī)、新能源汽車再到5G高頻通信氫能、航天軍工等均可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)用。

2016年前，泰金新能在公開市場(chǎng)的存在感并不強(qiáng)，主要是依靠鈦電極以及金屬玻璃封接制品兩大業(yè)務(wù)，整體收入約1.8–2.2億元，鈦電極業(yè)務(wù)便貢獻(xiàn)70 %以上。那時(shí)候市場(chǎng)規(guī)模不大但收入較為穩(wěn)定，并未引起太多市場(chǎng)化基金的關(guān)注。

轉(zhuǎn)機(jī)來自高端電解銅箔核心裝備“陰極輥”的突破。該產(chǎn)品成功打破了日本新日鐵、三船等國際巨頭的壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。2019年，公司在鋰電銅箔一體機(jī)和高端電子電路銅箔領(lǐng)域相繼實(shí)現(xiàn)技術(shù)攻關(guān)，加速推進(jìn)國產(chǎn)化進(jìn)程。

至2024年泰金新能已經(jīng)成為“陰極輥”市場(chǎng)中市占率第一的企業(yè)，占有率在45%以上，遠(yuǎn)超第二名航天動(dòng)力（600343），并將國外對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到身后。

沖向市占率第一的過程中，泰金新能獲得了豐厚的業(yè)績(jī)回報(bào)。

已公布的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中2022年—2024年期間，該公司營收從10.05億快速增至21.94億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到47.78%；扣非凈利潤(rùn)從0.87億增至1.83億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.63%。

最新的上半年報(bào)告顯示，泰金新能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元，凈利潤(rùn)1.05億元，同比增幅分別為17.31%與8.89%。另外在三季度營收預(yù)告中，該公司預(yù)計(jì)營收增速保持在14.23%～21.15%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則會(huì)保持在3.6%～14.71%。就此來看，2025年業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高已經(jīng)是大概率事件。

既然是登陸科創(chuàng)板，自然需要關(guān)注其研發(fā)投入。

報(bào)告期內(nèi)泰金新能在研發(fā)領(lǐng)域的支出實(shí)現(xiàn)連續(xù)翻倍，2022年為3755.39萬元，2024年便增長(zhǎng)至7183.97萬元，占營收3.27%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.31%；同期研發(fā)人數(shù)從84人增至109人，占公司員工總數(shù)（611人）的17.84%。

以上數(shù)據(jù)放在整個(gè)陜西科創(chuàng)板來看，泰金新能的研發(fā)投入比例處于第14位，研發(fā)人員占比則位于第9位。

持續(xù)的研發(fā)投入，為該公司鞏固了穩(wěn)定的毛利率。

2022年—2024年公司毛利率分別為21.45%、21.19%、21.16%。盡管絕對(duì)數(shù)字并不高，但對(duì)比同行業(yè)來說已經(jīng)“高位”。洪田科技（銅箔裝備）2023年毛利率為19.8%，航天動(dòng)力則在15%–18%。此外泰金新能表示，后續(xù)隨著公司度過新建產(chǎn)能爬坡、折舊結(jié)束以及“放量搶市”階段后，毛利率會(huì)還會(huì)得到顯著提升。

02

募資9.9億：有色系第三家科創(chuàng)板

9.9億是所有色院旗下上市公司中最高的一筆IPO募資。

最早上市的西部材料（002149）募資金額僅為1.95億，最高的西部超導(dǎo)（688122）則為6.63億，均與泰金新能拉開較大差距。

這筆相對(duì)而言的巨款，分別指向三個(gè)項(xiàng)目：

綠色電解用高端智能成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投資4.39億；高性能復(fù)合涂層鈦電極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投資3.97億；企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，投資1.5億。

項(xiàng)目建設(shè)最終指向的是更大的市場(chǎng)，目前泰金新能正在進(jìn)行兩個(gè)重要的布局：

一是縱向深化技術(shù)，切入氫能賽道。

招股說明書顯示，泰金新能已參與“電解水制高壓氫電解堆及系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)”等國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃，并專門成立全資子公司泰金氫能，專注于氫能用金屬擴(kuò)散層等關(guān)鍵材料的研發(fā)攻關(guān)。這意味著公司正從銅箔生產(chǎn)復(fù)制進(jìn)入到電解水制氫這一新興領(lǐng)域，開辟第二增長(zhǎng)曲線。

二是加速出海業(yè)務(wù)布局。

2022—2024年期間泰金新能的產(chǎn)品已經(jīng)向匈牙利、盧森堡、美國等十多個(gè)國家和地區(qū)出口。數(shù)據(jù)顯示，公司海外營收已經(jīng)從2021年的0.26億增至2024年的1.27億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到69.7%。

后續(xù)隨著韓國樂天、韓國SK、日本三井等企業(yè)積極壯大鋰電銅箔業(yè)務(wù)，并在東南亞、歐美等地興建銅箔工廠，作為“上游生產(chǎn)設(shè)備”的主要供應(yīng)商，依靠產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，泰金新能的海外市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

值得一提的是，上述三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)均位于經(jīng)開區(qū)涇渭新城區(qū)域，這進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)開區(qū)“有色院+經(jīng)開區(qū)=新材料重鎮(zhèn)”的發(fā)展模式，也為其打造千億級(jí)新材料產(chǎn)業(yè)集群注入新動(dòng)力。

2025年關(guān)于有色院還出現(xiàn)了一個(gè)新突破：即聯(lián)合西投控股、經(jīng)開金控共同設(shè)立總規(guī)模100億元的新材料產(chǎn)業(yè)基金，這是我們首次觀察到借助投行思維，賦能有色院體系的科創(chuàng)生態(tài)。（詳見《》）

將視野擴(kuò)大，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前西北有色院旗下已經(jīng)擁有4家上市公司，總市值達(dá)到684.72億，泰金新能的成功過會(huì)則是5家有色系上市公司，同樣也是第3家科創(chuàng)板公司，在國內(nèi)成為事實(shí)上的頂流。

泰金新能的成功的上市，也成為西北有色院打造“上市集群”的一針強(qiáng)心劑。2025年1月及4月，其培育西諾稀貴（873575）、西部寶徳（835680）選擇撤回北交所IPO申請(qǐng)。可貴的是，這些后備力量并沒有將上市視為目的，而是堅(jiān)持在科創(chuàng)道路上持續(xù)深耕。例如我們注意到，西諾稀貴于7月開啟新一輪定增（1.47億元），其母公司西部材料獨(dú)家出資1.25億元，釋放出長(zhǎng)期向好的積極信號(hào)。

其實(shí)，有色院的“板凳深度”早已非常堅(jiān)實(shí)。

新三板公司層面，已掛牌的有三家公司西諾稀貴、西部寶徳、菲爾特（873577）。此外有色院旗下的賽隆增材已經(jīng)于6月向新三板提交了公開轉(zhuǎn)讓書，擬在新三板基礎(chǔ)板掛牌上市，也將成為北交所后備軍。

陜西后備上市企業(yè)層面，有色院共有賽特思邁鈦業(yè)、賽隆增材、歐中材料、賽福斯、賽特新材5家入選，在三個(gè)檔位中均有分布。

03

第16家科創(chuàng)板：抗周期能力

接連兩家科創(chuàng)板企業(yè)過會(huì)，讓人不得不將目光聚焦到陜西科創(chuàng)板的長(zhǎng)坡厚雪。

刷新一下陜西科創(chuàng)板的基本面，截至目前陜西共有14家科創(chuàng)板上市公司，占整體陜西整體上市公司的17.07%。數(shù)量在全國排名第11位，若加上如今過會(huì)的兩家將會(huì)與湖北并列第10位。

以17.07%的數(shù)量占比計(jì)，陜西科創(chuàng)板只占陜西整體市值10.59%，占總營收（2024年）2.29%，占總利潤(rùn)為6.98%。但在研發(fā)上卻異常亮眼，例如陜西科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入占總收比達(dá)到8.39%，遠(yuǎn)超陜西上市公司的1.59%，科研人員占比（21.53%）也高過陜西整體上市公司（10.5%）2倍以上。

這一異同已經(jīng)顯示出陜西積極培育上市公司的方向，即持續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)優(yōu)勢(shì)，培育新興產(chǎn)業(yè)，深度改變陜西的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。這種預(yù)期之下，剛剛過會(huì)的西安奕材作為科創(chuàng)板成長(zhǎng)層全國“首批試點(diǎn)的三家上市公司”以及首家未盈利IPO企業(yè)，就是最好的例證。

同樣值得注意的是，陜西科創(chuàng)板公司在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，已經(jīng)表現(xiàn)出堅(jiān)挺的抗周期性。金融棒棒糖對(duì)2020年-2024年間相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，并得出以下結(jié)論：

營收層面：“非科創(chuàng)板企業(yè)”營收增速5年時(shí)間連續(xù)下降，從51.99%降至2024年的-7.05%；科創(chuàng)板企業(yè)雖有起伏，但在2021年—2024年期間增幅均超過非科創(chuàng)板，尤其是在2024年取得10.3%的增幅。

凈利潤(rùn)層面：“非科創(chuàng)板企業(yè)”從2021年連續(xù)3年下跌，2023年與2024年連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，最大降幅最大為47.11%；科創(chuàng)板企業(yè)增幅同樣收窄，但僅在2023年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2024年很快調(diào)整為1.56%，同比微增。

如果放到全市場(chǎng)看，在2025年這個(gè)“IPO小年”，上半年只有51家企業(yè)登陸A股，不足2023年上半年（173家）的一半，甚至有18個(gè)省份沒有新增IPO。此番背景下，陜西能夠在年內(nèi)“連下兩城”，已經(jīng)確認(rèn)了陜西最大的比較優(yōu)勢(shì)——“科技創(chuàng)新”。

《2025陜西上市公司高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》顯示，520家后備企業(yè)中科技型企業(yè)有502家，占比達(dá)到96.54%。

在“IPO小年”里，為推動(dòng)科創(chuàng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為上市成果，陜西省省金融辦正深入推進(jìn)“五項(xiàng)機(jī)制”，全方位賦能科技成果轉(zhuǎn)化“三項(xiàng)改革”，在“登高、升規(guī)、晉位、上市”四大工程的諸多進(jìn)展中，我們預(yù)期A股中的“科創(chuàng)陜軍”必然成型成勢(shì)。