第2家科創板！泰金新能今日過會

西安奕材（688783）上市僅三天后，陜西迅速迎來第二家科創板！

10月31日，西安泰金新能科技股份有限公司（下稱：泰金新能）科創板申請順利通過，將成為陜西第84家A股上市公司、第16家科創板上市公司。

值得注意的是，這也將是西北有色院旗下第5家上市公司、第3家科創板上市公司，創下國內院所體系孵化科創板之最。

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進口替代：市占率第一

泰金新能競爭力如何？

招股書顯示泰金新能主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發、設計、生產及銷售，其服務領域相當廣泛，從大型計算機、新能源汽車再到5G高頻通信氫能、航天軍工等均可實現產品應用。

2016年前，泰金新能在公開市場的存在感并不強，主要是依靠鈦電極以及金屬玻璃封接制品兩大業務，整體收入約1.8–2.2億元，鈦電極業務便貢獻70 %以上。那時候市場規模不大但收入較為穩定，并未引起太多市場化基金的關注。

轉機來自高端電解銅箔核心裝備“陰極輥”的突破。該產品成功打破了日本新日鐵、三船等國際巨頭的壟斷，實現進口替代。2019年，公司在鋰電銅箔一體機和高端電子電路銅箔領域相繼實現技術攻關，加速推進國產化進程。

至2024年泰金新能已經成為“陰極輥”市場中市占率第一的企業，占有率在45%以上，遠超第二名航天動力（600343），并將國外對手遠遠甩到身后。

沖向市占率第一的過程中，泰金新能獲得了豐厚的業績回報。

已公布的業績表現中2022年—2024年期間，該公司營收從10.05億快速增至21.94億，復合增長率達到47.78%；扣非凈利潤從0.87億增至1.83億，復合增長率達44.63%。

最新的上半年報告顯示，泰金新能實現營業收入11.67億元，凈利潤1.05億元，同比增幅分別為17.31%與8.89%。另外在三季度營收預告中，該公司預計營收增速保持在14.23%～21.15%，凈利潤增長則會保持在3.6%～14.71%。就此來看，2025年業績創下歷史新高已經是大概率事件。

既然是登陸科創板，自然需要關注其研發投入。

報告期內泰金新能在研發領域的支出實現連續翻倍，2022年為3755.39萬元，2024年便增長至7183.97萬元，占營收3.27%，年復合增長率達到38.31%；同期研發人數從84人增至109人，占公司員工總數（611人）的17.84%。

以上數據放在整個陜西科創板來看，泰金新能的研發投入比例處于第14位，研發人員占比則位于第9位。

持續的研發投入，為該公司鞏固了穩定的毛利率。

2022年—2024年公司毛利率分別為21.45%、21.19%、21.16%。盡管絕對數字并不高，但對比同行業來說已經“高位”。洪田科技（銅箔裝備）2023年毛利率為19.8%，航天動力則在15%–18%。此外泰金新能表示，后續隨著公司度過新建產能爬坡、折舊結束以及“放量搶市”階段后，毛利率會還會得到顯著提升。

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募資9.9億：有色系第三家科創板

9.9億是所有色院旗下上市公司中最高的一筆IPO募資。

最早上市的西部材料（002149）募資金額僅為1.95億，最高的西部超導（688122）則為6.63億，均與泰金新能拉開較大差距。

這筆相對而言的巨款，分別指向三個項目：

綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目，投資4.39億；高性能復合涂層鈦電極材料產業化項目，投資3.97億；企業研發中心建設項目，投資1.5億。

項目建設最終指向的是更大的市場，目前泰金新能正在進行兩個重要的布局：

一是縱向深化技術，切入氫能賽道。

招股說明書顯示，泰金新能已參與“電解水制高壓氫電解堆及系統關鍵技術”等國家重點研發計劃，并專門成立全資子公司泰金氫能，專注于氫能用金屬擴散層等關鍵材料的研發攻關。這意味著公司正從銅箔生產復制進入到電解水制氫這一新興領域，開辟第二增長曲線。

二是加速出海業務布局。

2022—2024年期間泰金新能的產品已經向匈牙利、盧森堡、美國等十多個國家和地區出口。數據顯示，公司海外營收已經從2021年的0.26億增至2024年的1.27億，年復合增長率達到69.7%。

后續隨著韓國樂天、韓國SK、日本三井等企業積極壯大鋰電銅箔業務，并在東南亞、歐美等地興建銅箔工廠，作為“上游生產設備”的主要供應商，依靠產品技術領先優勢，泰金新能的海外市場規模進一步擴大。

值得一提的是，上述三個項目的建設地點均位于經開區涇渭新城區域，這進一步強化了經開區“有色院+經開區=新材料重鎮”的發展模式，也為其打造千億級新材料產業集群注入新動力。

2025年關于有色院還出現了一個新突破：即聯合西投控股、經開金控共同設立總規模100億元的新材料產業基金，這是我們首次觀察到借助投行思維，賦能有色院體系的科創生態。（詳見《》）

將視野擴大，據統計目前西北有色院旗下已經擁有4家上市公司，總市值達到684.72億，泰金新能的成功過會則是5家有色系上市公司，同樣也是第3家科創板公司，在國內成為事實上的頂流。

泰金新能的成功的上市，也成為西北有色院打造“上市集群”的一針強心劑。2025年1月及4月，其培育西諾稀貴（873575）、西部寶徳（835680）選擇撤回北交所IPO申請。可貴的是，這些后備力量并沒有將上市視為目的，而是堅持在科創道路上持續深耕。例如我們注意到，西諾稀貴于7月開啟新一輪定增（1.47億元），其母公司西部材料獨家出資1.25億元，釋放出長期向好的積極信號。

其實，有色院的“板凳深度”早已非常堅實。

新三板公司層面，已掛牌的有三家公司西諾稀貴、西部寶徳、菲爾特（873577）。此外有色院旗下的賽隆增材已經于6月向新三板提交了公開轉讓書，擬在新三板基礎板掛牌上市，也將成為北交所后備軍。

陜西后備上市企業層面，有色院共有賽特思邁鈦業、賽隆增材、歐中材料、賽福斯、賽特新材5家入選，在三個檔位中均有分布。

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第16家科創板：抗周期能力

接連兩家科創板企業過會，讓人不得不將目光聚焦到陜西科創板的長坡厚雪。

刷新一下陜西科創板的基本面，截至目前陜西共有14家科創板上市公司，占整體陜西整體上市公司的17.07%。數量在全國排名第11位，若加上如今過會的兩家將會與湖北并列第10位。

以17.07%的數量占比計，陜西科創板只占陜西整體市值10.59%，占總營收（2024年）2.29%，占總利潤為6.98%。但在研發上卻異常亮眼，例如陜西科創板上市公司研發投入占總收比達到8.39%，遠超陜西上市公司的1.59%，科研人員占比（21.53%）也高過陜西整體上市公司（10.5%）2倍以上。

這一異同已經顯示出陜西積極培育上市公司的方向，即持續發揮科創優勢，培育新興產業，深度改變陜西的產業結構。這種預期之下，剛剛過會的西安奕材作為科創板成長層全國“首批試點的三家上市公司”以及首家未盈利IPO企業，就是最好的例證。

同樣值得注意的是，陜西科創板公司在當前的經濟結構調整中，已經表現出堅挺的抗周期性。金融棒棒糖對2020年-2024年間相關數據進行梳理，并得出以下結論：

營收層面：“非科創板企業”營收增速5年時間連續下降，從51.99%降至2024年的-7.05%；科創板企業雖有起伏，但在2021年—2024年期間增幅均超過非科創板，尤其是在2024年取得10.3%的增幅。

凈利潤層面：“非科創板企業”從2021年連續3年下跌，2023年與2024年連續負增長，最大降幅最大為47.11%；科創板企業增幅同樣收窄，但僅在2023年呈現負增長，2024年很快調整為1.56%，同比微增。

如果放到全市場看，在2025年這個“IPO小年”，上半年只有51家企業登陸A股，不足2023年上半年（173家）的一半，甚至有18個省份沒有新增IPO。此番背景下，陜西能夠在年內“連下兩城”，已經確認了陜西最大的比較優勢——“科技創新”。

《2025陜西上市公司高質量發展報告》顯示，520家后備企業中科技型企業有502家，占比達到96.54%。

在“IPO小年”里，為推動科創優勢轉化為上市成果，陜西省省金融辦正深入推進“五項機制”，全方位賦能科技成果轉化“三項改革”，在“登高、升規、晉位、上市”四大工程的諸多進展中，我們預期A股中的“科創陜軍”必然成型成勢。