星巴克中國正式“賣身”，快消資本圈巨鱷博裕成最終贏家

星巴克中國未來2萬家門店不是夢

文 | 初一

咖啡圈最大懸案落定，星巴克中國正式易主！

11月4日，星巴克咖啡公司正式宣布，與中國領先的另類資產管理公司——博裕資本達成戰略合作，雙方將成立一家合資企業，經營星巴克在中國市場的零售業務。

根據協議，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。

基于約40億美元（不計現金與債務）的企業價值，博裕將獲得其相應權益。而星巴克預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元。

為何出讓控制權

就在交易消息發布的前幾日，星巴克公布了其2025財年第四季度及全年業績報告。

財報數據顯示，星巴克中國第四季度營業收入達8.316億美元，同比增長6%，2025全財年收入達31.05億美元，同比增長5%。

值得關注的是，星巴克中國已實現營收連續四個季度增長，顯示出一定的復蘇態勢。

在盈利能力方面，星巴克中國市場表現更為亮眼，被稱為星巴克國際市場中“盈利最健康的區域之一”，門店經營利潤率始終保持兩位數水平。

那為何星巴克還要出讓中國市場控制權？

業績上，盡管營收增長，但星巴克中國同店銷售額卻下降1%，其中客單價下降5%。這種“增收不增利”的現象揭示了星巴克在中國市場面臨的深層挑戰。平價咖啡賽道增速高達42%，9.9-16元價格帶的產品占據58%的市場份額，直接沖擊了星巴克所處的30元+高端賽道。為應對競爭，星巴克中國已開始調整策略，推出“三杯49.9元”“單杯7折”等促銷活動，外賣平臺熱飲價格降至20元左右，但這些促銷導致其毛利率承壓明顯。

市場份額上，中國咖啡市場已從星巴克一家獨大，演變為群雄逐鹿的紅海。瑞幸、庫迪等本土品牌憑借“薄利多銷”的商業模式和閃電擴張，迅速搶占市場份額，并成功吸引了追求性價比的年輕消費群體，對星巴克的市場地位形成了強烈沖擊。其中，瑞幸咖啡在中國門店數量已超24000家，遠超星巴克的8000多家。

出讓控制權，本質是星巴克對中國市場競爭態勢的被動適配與主動求變。

為何是博裕資本

一年前，市場傳出星巴克考慮出售中國業務的消息，吸引了超過20家投資機構的參與，包括凱雷、KKR、貝恩資本等國際私募巨頭和高瓴資本、春華資本、紅杉中國等本土知名機構。

歷經一年多的尋覓與角逐，這場備受關注的交易終于落下帷幕。

博裕資本最終脫穎而出，憑借的是其在消費零售領域的深厚積淀與卓越的本土化運營經驗，實力不容小覷。

公開資料顯示，這家成立于2011年的另類資產管理公司，管理著總募集規模達近百億美元的基金，是中國最大的私募投資公司之一。公司由具有豐富行業經驗的中國平安集團前總經理張子欣及TPG資本前中國區高管馬雪征聯合創立。其LP涵蓋新加坡GIC、淡馬錫等主權基金及知名產業資本，能支撐星巴克長期擴張需求。

博裕的投資版圖廣泛覆蓋中國消費市場，其已投項目包括阿里巴巴、美團、小紅書、SHEIN、寧德時代、微眾銀行等眾多知名企業。

和單純的財務投資者不同，博裕在資本+運營上經驗豐富。比如在蜜雪冰城的投資中，其通過參與供應鏈整合與下沉市場的布局，助力品牌實現了萬店規模的擴張；而在運營北京SKP時，其既能保留品牌的高端調性，又能通過創新消費場景吸引更多消費者關注。

未來將沖刺20000家門店

對于此次合作，星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展。

這一表態直接點明了合作的核心目的便是要加速在下沉市場的布局。

根據規劃，新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店。按照雙方共同的發展愿景，未來中國門店數量規模將逐步拓展至20000家。

實現這一目標并非易事。這意味著星巴克在中國門店數量需增長1.5倍，任務艱巨。

博裕投資合伙人黃宇錚表示：“26年來，星巴克在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯結。我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇。”

此次合作也標志著星巴克再次回歸合資經營模式。

回顧星巴克的中國發展歷程，從初入中國時的合資模式，到后來的全面直營，再到今天的再度合資，完成了一次戰略循環。

在具體運營層面，星巴克中國已經開始嘗試更適應本土市場的門店模型，采用“小而美”的輕量化模型，單店面積從傳統大店的200㎡壓縮至80㎡—120㎡，降低堂食座位比例，重點配置取餐區與外賣窗口。

結語

星巴克表示，此次戰略合作開啟了星巴克深耕中國市場26年后的全新篇章。

面對瑞幸等本土品牌的強勢崛起，星巴克不再堅持獨自應戰，而是選擇與深諳中國市場的本土資本攜手，試圖通過提升顧客體驗、加速飲品及數字化創新、拓展新的城市和區域市場，以及更深入的本土化融合，重新找回增長節奏。