如何找到高擊球率的全行業(yè)均衡產(chǎn)品?

黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

5月底，首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金正式發(fā)行，一出場(chǎng)就帶著“打破常規(guī)”的標(biāo)簽。

它的核心創(chuàng)新點(diǎn)在于：基金管理費(fèi)不再是“旱澇保收”，而是和業(yè)績(jī)強(qiáng)掛鉤。只有實(shí)現(xiàn)了一定的超額收益，基金公司才能收取“超額管理費(fèi)”。換句話說，基金公司與基民的利益，實(shí)現(xiàn)了深度綁定。

如今這批基金已運(yùn)作幾個(gè)月，剛好遇到市場(chǎng)回暖，最近券商中國(guó)做了一次統(tǒng)計(jì)：

截至10月27日，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金平均漲幅約為14.3%，其中，成立以來跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有9只。（資料來源：，券商中國(guó)）

當(dāng)然啦，這批基金運(yùn)作時(shí)間還比較短，我們還需要多一點(diǎn)時(shí)間和耐心做進(jìn)一步的觀察。但正如格雷厄姆在《聰明的投資者》中提到的一個(gè)觀點(diǎn)：

在證券投資領(lǐng)域，通過基本的理性操作即可獲得市場(chǎng)平均回報(bào)，而超額收益則需要極大努力。

獲取超額收益，很難，但這也恰恰是主動(dòng)權(quán)益基金的價(jià)值所在。并且，拉長(zhǎng)時(shí)間周期，我們可以發(fā)現(xiàn)，能夠持續(xù)積累超額收益的基金仍然不少。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在全市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的4060只主動(dòng)權(quán)益類基金中，近1年跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的達(dá)到3173只，占比達(dá)到78%。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20250930，主動(dòng)權(quán)益類基金統(tǒng)計(jì)范圍包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，剔除成立不滿1年的次新基金，只統(tǒng)計(jì)主代碼）

在新型浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制之下，基金追求超額收益的目標(biāo)更明確，方向更聚焦，長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是很值得期待的。

01

如何持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)？

什么樣的基金具備持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的能力呢？

在本月即將發(fā)行的新基金名單中，中銀品質(zhì)新興混合（基金代碼：A類 025184 C類025185）就是一只浮動(dòng)費(fèi)率基金。該產(chǎn)品即將于11月10日正式發(fā)行。

我們研究發(fā)現(xiàn)，擬任基金經(jīng)理李思佳就是一位擅長(zhǎng)在不同風(fēng)格的市場(chǎng)中捕捉超額收益的選手。

李思佳是劍橋大學(xué)金融碩士，有9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2年投資管理經(jīng)驗(yàn)，從2023年10月20日開始管理中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金，是一位全行業(yè)均衡選手。在她任職期間，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票基金展現(xiàn)出了明顯的超額收益。

• 從近一年的維度來看，基金三季報(bào)顯示，截至9月30日，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A近一年凈值增長(zhǎng)率43.92%（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)15.37%），超額收益達(dá)到28.55%，位居同類排名前三分之一（96/348）。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2025年9月30日。排名來自銀河證券，排名中同類指股票基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金(A類)）

• 在運(yùn)作的完整年度中，2024年，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A取得了18.19%的年度回報(bào)（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)11.17%），超額收益為7.02%。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告）

進(jìn)一步翻看歷史持倉(cāng)，可以發(fā)現(xiàn)，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的背后，有三大配置特征：均衡打底，擇勢(shì)優(yōu)化，龍頭陣營(yíng)。

1?? 均衡配置，造就“反脆弱”的底氣

它的均衡，體現(xiàn)在兩個(gè)維度上。

一個(gè)是行業(yè)上的“杠鈴組合”：持倉(cāng)中既有科技等高成長(zhǎng)賽道，也兼顧周期、金融等穩(wěn)健板塊。不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，從根源上降低了單一行業(yè)波動(dòng)的沖擊。

另一個(gè)是個(gè)股的“分散克制”：前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比穩(wěn)定在30%左右，沒有過度依賴某只個(gè)股。（風(fēng)險(xiǎn)提示：前十大重倉(cāng)數(shù)據(jù)來源于中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)2025年三季報(bào)，產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例為29.64%，數(shù)據(jù)截至2025年9月30日。個(gè)股數(shù)據(jù)均為定期報(bào)告截止日當(dāng)天的歷史數(shù)據(jù)，不構(gòu)成股票推薦，更不構(gòu)成投資建議，不確定股票買賣的具體日期，不可作為股票買賣依據(jù)，基金持倉(cāng)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整。）

2?? 適度擇勢(shì)，累積超額收益

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的均衡從來不是“躺平”，而是會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化“適度擇勢(shì)”，通過行業(yè)和風(fēng)格的適度偏移，把握行情節(jié)奏，獲取超額收益。

3?? 龍頭陣營(yíng)，打造高勝率組合

組合持倉(cāng)中，龍頭公司出現(xiàn)的頻率更高。

前十大重倉(cāng)股基本是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，具備高壁壘和市值空間，看得出來，基金經(jīng)理在選股時(shí)，既追求勝率，也很重視安全邊際。

研究下來不難發(fā)現(xiàn)，中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的背后，本質(zhì)是“攻守平衡”的結(jié)果：

• 一方面是通過均衡分散的行業(yè)配置+杠鈴策略，打造反脆弱的業(yè)績(jī)曲線，在上漲的行情中及時(shí)跟上市場(chǎng)貝塔，在下跌時(shí)控制波動(dòng)；

• 另一方面，則是通過適度擇勢(shì)+高勝率的選股，積極捕捉市場(chǎng)中的阿爾法，持續(xù)積累超額收益。

02

最佳擊球機(jī)會(huì)的背后“算法”

這樣的投資策略，是如何有效實(shí)現(xiàn)的？

我們進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，答案可能藏在基金經(jīng)理李思佳的一套投資“算法”里。

李思佳是行業(yè)研究員出身，覆蓋的行業(yè)范圍非常廣泛，從鋼鐵、煤炭、電力等周期行業(yè)，到非銀、地產(chǎn)，再到TMT等科技板塊，都在她的能力圈范圍內(nèi)，這讓她具備了宏觀研判+中觀定位+個(gè)股研究的能力，構(gòu)建出全行業(yè)均衡的組合打法。

她積累超額收益的方式，就在三個(gè)環(huán)環(huán)相扣的“算法步驟”里。

1?? 找對(duì)產(chǎn)業(yè)生命周期的“擊球點(diǎn)”

選什么行業(yè)？什么時(shí)候布局？李思佳有兩個(gè)“定位器”。

第一個(gè)是宏觀“羅盤”。她會(huì)通過自上而下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)周期的位置進(jìn)行判斷，找到更適配當(dāng)下市場(chǎng)周期的資產(chǎn)，比如在市場(chǎng)長(zhǎng)期底部區(qū)間配置高股息，在市場(chǎng)反彈初期布局非銀金融，在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕階段重配科技成長(zhǎng)，與周期節(jié)奏同頻。

第二個(gè)是產(chǎn)業(yè)“方向盤”。在李思佳看來，不同產(chǎn)業(yè)都有自己的生命周期，機(jī)會(huì)側(cè)重點(diǎn)各不相同。比如，周期性行業(yè)要找到周期位置；新興產(chǎn)業(yè)要抓最前瞻的指標(biāo)和定價(jià)奇點(diǎn)，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游印證，鎖定最值得出手的“擊球時(shí)機(jī)”。

比如，李思佳重點(diǎn)看好AI帶來的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，從持倉(cāng)中也可以看到，基金從2024年以來持續(xù)配置算力龍頭；但在不同的市場(chǎng)階段，她則會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)和估值調(diào)整倉(cāng)位，攻防有序。

2?? 鎖定高勝率公司

在個(gè)股層面上，李思佳更偏愛高勝率的標(biāo)的。

在她看來，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上或ROE平穩(wěn)/回升階段，行業(yè)會(huì)出現(xiàn)更多受益于行業(yè)增長(zhǎng)或率先于行業(yè)見底的龍頭公司。

她非常重視報(bào)表的兌現(xiàn)，更傾向于自己親自篩選報(bào)表，選取具備高壁壘和市值空間的個(gè)股，同時(shí)兼顧安全邊際。

比如，在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的配置上，我們發(fā)現(xiàn)，李思佳從2023年四季度就已經(jīng)提前重倉(cāng)，后續(xù)行情也印證了這份選股眼光。

3?? 運(yùn)用策略優(yōu)化組合曲線

李思佳也很重視策略的力量。

在基金季報(bào)中，李思佳就曾經(jīng)多次提到“均衡化組合”的理念。

比如，在中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的2025年中報(bào)中，她就提到，基金會(huì)通過“資產(chǎn)類別的分散”、“行業(yè)屬性的對(duì)沖”均衡配置，避免單一因子的過度暴露。

在三季報(bào)里，她又寫道，會(huì)通過“持倉(cāng)的均衡和個(gè)股質(zhì)地來平抑組合波動(dòng)率”。

她的持倉(cāng)也體現(xiàn)了一定的“杠鈴策略”思維，通過科技、周期、金融的有序組合，平滑波動(dòng)率的同時(shí)，也減少了風(fēng)險(xiǎn)暴露。

總體來看，這套擇勢(shì)、擇時(shí)、擇股三位一體的投資框架，就像一套縝密的“算法”，不斷尋找到市場(chǎng)中最佳的擊球機(jī)會(huì)，讓每次出手都更具確定性。

03

四季度或與均衡更搭？

進(jìn)入四季度以來，市場(chǎng)波動(dòng)加大，風(fēng)格輪動(dòng)也在加快，想靠押注某一類資產(chǎn)“躺贏”的想法，顯然已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)了。

但反過來想，這種行情下，優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益基金反而有了“用武之地”，能夠通過配置+選股的能力實(shí)現(xiàn)超額收益。

比如李思佳的新基金中銀品質(zhì)新興混合（A類：025184 C類：025185），或許就剛好吻合當(dāng)下的行情節(jié)奏。

李思佳認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)或正處于牛市中繼的階段，后續(xù)市場(chǎng)存在兩種演繹可能。

一種情況是，成長(zhǎng)風(fēng)格延續(xù)，但可能高度受限，其中AI相關(guān)最優(yōu)；

第二種情況就是出現(xiàn)風(fēng)格切換，這種情況下，部分泛周期品中期看勝率賠率或優(yōu)于成長(zhǎng)。

她的布局思路也很清晰，緊盯兩大確定性更強(qiáng)的方向。

長(zhǎng)期來看，科技不能錯(cuò)過。她認(rèn)為，強(qiáng)大科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來一批公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，其中，最具備性價(jià)比的仍然是AI算力。

如何平衡科技成長(zhǎng)的波動(dòng)？她選擇了泛周期作為組合“搭子”，尤其看好當(dāng)前周期下ROE平穩(wěn)或邊際改善的行業(yè)，包括泛周期板塊中的有色金屬（銅鋁）、工程機(jī)械、油運(yùn)和非銀金融等。

對(duì)于想在當(dāng)前 “ 穩(wěn)步入場(chǎng) ” 的資金來說，這種不賭風(fēng)格、均衡布局的方式，能更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，不用擔(dān)心 “ 踏錯(cuò)節(jié)奏 ” 。

很厲害哦，全文都看完了呢！順手【點(diǎn)贊】【在看】，錢包跟著膨脹！

業(yè)績(jī)回顧：

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票A于2015年11月26日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報(bào)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)回報(bào)分別為：2020年度66.16%/ 20.66%，2021年度25.75%/ 0.03%，2022年度-19.96%/ -17.10%，2023年度-16.54%/ -7.89%，2024年度18.19%/ 11.17%，2025年上半年4.85% /0.79%，2025年三季度34.54%/ 15.28%。

中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票 C于2020年12月11日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報(bào)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)回報(bào)分別為：自基金成立至2020年度14.57%/ 3.60%，2021年度25.31%/ 0.03%，2022年度-20.29%/ -17.10%，2023年度-16.87%/ -7.89%，2024年度17.73%/ 11.17%，2025年上半年4.66%/ 0.79%， 2025年三季度34.38%/ 15.28%。

基金經(jīng)理無在管同類產(chǎn)品，同類產(chǎn)品為股票基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，來源：銀河證券

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數(shù)極端市場(chǎng)情況下，基金投資存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請(qǐng)投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，并按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。本基金屬于R3中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品,僅適合產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)為C3及以上的投資者。本基金若投資港股通標(biāo)的股票，將面臨需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。本基金的管理費(fèi)由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成，其中或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)取決于每筆基金份額的持有時(shí)長(zhǎng)和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認(rèn)/申購(gòu)本基金時(shí)無法預(yù)先確定本基金的整體管理費(fèi)水平。由于本基金在計(jì)算基金份額凈值時(shí)，按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.20%年費(fèi)率計(jì)算管理費(fèi)，該費(fèi)率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費(fèi)率。在基金份額贖回、轉(zhuǎn)出或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)，基金投資者實(shí)際收到的贖回款項(xiàng)或清算款項(xiàng)的金額可能與按披露的基金份額凈值計(jì)算的結(jié)果存在差異。投資者的實(shí)際贖回金額和清算資金以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)的收費(fèi)模式，不代表基金管理人對(duì)基金收益的保證。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎