誰救了浦發銀行？

作者 | 韓澗明

來源 | 資產洞見

一場500億元的債券兌付，可能引發資金危局，卻被消弭于無形——

浦發銀行500億元“浦發轉債”（代碼：110059.SH）在2025年10月27日轉股截止日前實現了99.67%的轉股率。浦發銀行僅支付1.63億元（剩余未轉股余額僅占發行總額的0.33%，以110元/張兌付），即完成兌付終局。

誰救了浦發銀行呢？

01

兩大AMC+兩大股東

此前曾有AMC（資產管理公司）救助光大轉債的先例——

在2023年3月16日到期前最后交易日，中國華融（現中信金融資產）在不足一周內集中增持1.40億張光大轉債（占發行總量46.73%），并于最后轉股日一次性全部轉股。

光大銀行的緊急救助，被認為是典型的AMC“臨期救火”。

此救助模式，又被稱為“光大模式”。

本次救助浦發銀行，雖與“光大模式”類似，有“臨期救火”的特征，但又存在不同，如上海國際與中國移動的參與，從而構成了新的“浦發模式”。

救助過程如下：

2019年11月，浦發銀行發行500億元浦發轉債，初始轉股價格為15.05元/股，后因年度利潤分配調整至12.51元/股。

因每年分紅剔除，至2025年7月的轉股價為12.51元/股（萬得數據）

500億元浦發轉債，自2020年5月4日即起可轉股，但是，由于股價長期低迷（10元/股以下），轉股無利可圖，截至2025年3月末，浦發轉債未轉股比例高達99.9971%，累計轉股金額僅144萬元，若照此發展，500億元轉債幾乎將全部由浦發銀行到期兌付，可能引發資金危機。

在此背景下，2025年6月27日，中國信達率先出手，完成118億元、9.12億股轉股，成為浦發轉債首次大規模轉股，推動浦發轉債未轉股比例從99.99%驟降至76.42%。

2025年9月30日（浦發轉債到期前最后一個月），東方資產通過可轉債轉股+二級市場增持普通股方式對浦發銀行增持，共持有該行10.73億股普通股，另持有公司可轉債860萬張（推測轉股金額10億元以上）。

2025年10月13日開始，浦發銀行第二大股東中國移動連續4次通過債轉股方式增持浦發銀行，啟動轉股89.89億元、7.19億股，以關鍵沖刺，推動轉股率突破99%。

而浦發銀行2025年3季報中顯示，浦發銀行的第一大股東上海國際集團有限公司及其一致行動人通過可轉債轉股增持浦發銀行股份約5.6億股，折合金額約為70億元，將持股比例提升至29.86%（此前作為5%及以上普通股股東，上海國際集團有限公司持股20.92%）。

也就是說，兩大AMC（中國信達、東方資產）+浦發銀行前兩大股東（上海國際、中國移動），4家機構共同參與了浦發轉債的救助。粗略估算，4家機構合計轉股規模約占發行總額六成，成為轉股成功的核心推動力。

02

“浦發模式”：救助+協同

中國信達、東方資產、上海國際及中國移動完成轉股的性質，顯然并非一般意義的市場行為，帶有鮮明的救助特征。

如，緊扣最后4個月的時間節奏把控、占據絕對影響力的轉股份額（金額）、并非成本最優選擇等，超出市場常規的“擇機轉股”邏輯，是國有金融體系在特殊時點對系統重要性銀行實施的有組織、有協同、有戰略目標的資本支持行動。

本次救助，被認為是一次成功的戰略協同。

中國信達、東方資產均為中央匯金實際控制的國有金融機構，上海國際（原上海市投資信托公司）則為上海市國資委實控企業，中國移動為國務院國資委實控企業。此次聯合行動，符合“維護金融體系穩定”的國家戰略導向，是“金融強國”背景下國有資本對關鍵金融機構的制度性支持。

中國信達、東方資產、上海國際及中國移動完成轉股，直接影響到浦發銀行的治理結構。

中國信達完成117.85億元轉股后，持股比例3.01%，雖未達5%，但已滿足“重大影響”標準，隨即被提名并獲準派駐董事，林華喆（信達投資黨委書記、董事長）正式進入浦發銀行董事會。

東方資產持股達3.44%，同樣基于“重大影響”認定，提名計宏梅（東方資產上海市分公司黨委書記）為浦發銀行董事候選人，董事會已審議通過。

中國信達與東方資產作為AMC，其主業為不良資產處置，通過獲得董事席位，將深度參與銀行資產質量改善與風險管控。

中國移動與浦發銀行本身就有深度產業協同。在2025年10月連續4次轉股后，中國移動將浦東銀行持股比例從17.88%提升至18.18%，鞏固了其第二大股東、第一大非地方國資股東的治理話語權，有利于長期治理參與。

浦發銀行第一大股東上海國際及一致行動人則將持股比例提升至29.86%，也強化了地方國資對浦發銀行的話語權，向市場傳遞了大股東與戰略投資者對浦發銀行長期價值充滿信心的信號。

以上4家機構，通過轉股實現資本協同與風險共治，有利于最終穩定浦發銀行體系、保障股東長期利益。

浦發轉債轉股完成的直接影響，是實現了對浦發銀行的核心一級資本補充。截至2025年上半年，浦發銀行核心一級資本充足率為8.91%，接近系統重要性銀行8%的監管底線。中國信達、東方資產、上海國際與中國移動轉股后，浦發銀行資本充足率顯著提升——行業測算500億元可轉債全部轉股后核心一級資本率可達9.39%，為信貸擴張與風險抵御提供空間。

浦發銀行核心一級資本充足率變化：

2021年9.40%

2022年9.19%

2023年8.97%

2024年8.92%

2025年上半年8.91%

測算500億元可轉債全部轉股后提至9.39%

03

浦發銀行的自救

“浦發模式”之所以被認為是成功的戰略協同，還有一個重要原因，那就是浦發銀行的自救。

近年來，浦發銀行面臨經營困局，凈利潤出現連續虧損。

此種背景下，浦發銀行發生了一系列重大人事調整，如——

2023年9月，原董事長鄭楊辭職，張為忠接任黨委書記，并于2024年2月正式出任董事長。張為忠曾任建設銀行高管，擅長對公與普惠金融業務。

2023年9月，康杰（上海國資背景）出任副行長。

2024年6月，丁蔚、張健獲批副行長資格，分管科技與零售業務。
2024年7月，謝偉由副行長升任行長，結束浦發銀行近10個月的行長空缺。謝偉早年有多年建行經歷，亦為浦發“老將”，深耕對公與金融市場業務。

2024年8月，汪素南（業務總監）、薛宏立（金融市場總監）任職獲批。

2025年，科技發展部總經理陳海寧調任浦銀金科董事長，葛亮任科技金融部總經理，劉剛任科技發展部總經理，薛建華任數據管理部總經理，郭超靖兼任平臺研運中心總經理、網絡金融部總經理。

可以看出，浦發銀行的人事調整以戰略重塑和風險出清為核心。

2024年是浦發銀行新班子到位年，而新管理層通過數智化轉型與對公業務深耕等，帶動凈利潤回升、資產質量顯著改善。

2024年，浦發銀行扣非歸母凈利潤同比增長30.47%，不良率降至1.36%，撥備覆蓋率提升至187%。2025年前三季度，扣非歸母凈利潤同比增長14.54%，不良率進一步降至1.29%，撥備覆蓋率升至198%。

浦發銀行歸母扣非凈利潤：

2021年525.50億元，-9.26%

2022年508.10億元，-3.31%

2023年338.82億元，-33.32%

2024年442.07億元，30.47%

2025年3季度389.00億元，14.54%

浦發銀行業績改善帶動了股價上升，2024年1月后，浦發銀行股價發動上攻行情。從2025年初至11月1日，浦發銀行股價漲幅約15%，跑贏同期銀行指數（漲幅約10%）。

股價的上漲，成為浦發銀行順利轉股的核心驅動因素。

浦發轉債協同轉股關鍵節點示意圖

浦發銀行股價長期低于每股凈資產（2025年6月末每股凈資產約22.57元），使得中國信達、東方資產、上海國際及中國移動對浦發銀行的轉股行為，在其自身財務報表上會產生顯著的一次性收益或投資收益。

以中國信達為例，132億元轉股成本，將在會計準則框架內實現70億元量級的一次性賬面收益，顯著改善其利潤表。

在“資產荒”的大背景下，AMC大舉收入優質、穩定分紅的銀行股權，既符合其本業要求，也具備戰略價值。

綜合而言，本次救助500億元“浦發轉債”，形成多家機構共贏的“浦發模式”，有著諸多值得總結的地方。