興業(yè)銀行：首次中期分紅，三季報(bào)里藏著價(jià)值重估密碼

文丨徐風(fēng)

近年來，國內(nèi)銀行業(yè)持續(xù)面臨息差收窄、市場環(huán)境復(fù)雜多變等諸多考驗(yàn)，探索“低利率、低息差”環(huán)境下的轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑已成為行業(yè)的一項(xiàng)必答題。在這方面，興業(yè)銀行已經(jīng)走在行業(yè)前列。

透過2025年三季度財(cái)報(bào)，興業(yè)銀行業(yè)績彰顯韌性，通過深化推進(jìn)價(jià)值銀行建設(shè)推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化的同時(shí)，首次實(shí)施中期分紅提升投資回報(bào)。在基本面和市場共振下，該行正在迎來一場價(jià)值重估。

【韌性增長，高質(zhì)量發(fā)展根基持續(xù)夯實(shí)】

近年來，國內(nèi)銀行業(yè)在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下正面臨深刻變革。

一方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長正加快從“房地產(chǎn)-基建-金融”舊三角循環(huán)轉(zhuǎn)向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”新三角循環(huán)，產(chǎn)業(yè)換擋蹄疾步穩(wěn)。

另一方面，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜多變，不確定性因素持續(xù)增加。從行業(yè)角度來看，在市場有效需求不足、長期低利率環(huán)境、激烈競爭和同質(zhì)化挑戰(zhàn)下，商業(yè)銀行經(jīng)營持續(xù)承壓，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型已成為必然趨勢。

作為國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行，興業(yè)銀行通過深化推進(jìn)價(jià)值銀行建設(shè)，不斷提升“五大能力”，在經(jīng)濟(jì)周期中持續(xù)展現(xiàn)經(jīng)營韌性。

據(jù)興業(yè)銀行最新財(cái)報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營收1612.34億，同比下降1.82%，降幅較上半年收窄0.47個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤為630.83億，同比增長0.12%。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在資產(chǎn)端，興業(yè)銀行順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大勢，不斷加大金融“五篇大文章”及高端制造業(yè)領(lǐng)域貸款投放。前三季度企金貸款（不含票據(jù)）增長2594億元。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)該行綠色、科技、制造業(yè)貸款分別增長1734億、1692億和972億，較去年同期多增386億、508億、848億，繼續(xù)保持了較快的增長勢頭。

在負(fù)債端，加強(qiáng)成本管理，前三季度興業(yè)銀行存款付息率1.71%，同比下降32個(gè)基點(diǎn)，較半年末下降5個(gè)基點(diǎn)，在股份行中處于較好水平。

通過平衡資產(chǎn)與負(fù)債，興業(yè)銀行有效緩解息差收窄對(duì)利息凈收入的影響，前三季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入1109.59億，同比下降0.56%，降幅較半年度收窄0.96%。

隨著今年和明后年興業(yè)銀行長期限定期存款集中到期重新定價(jià)，負(fù)債成本有望進(jìn)一步下行，支撐利息凈收入和營收保持相對(duì)穩(wěn)定。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，近年來興業(yè)銀行推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理體制改革，持續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、信用卡等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定。前三季度該行不良貸款率為1.08%，和上半年持平，同時(shí)關(guān)注類貸款率1.67%，較上年末下降了0.04個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率227.81%，保持充足水平。

從三大重點(diǎn)領(lǐng)域來看，對(duì)公房地產(chǎn)、信用卡領(lǐng)域新發(fā)生不良較去年同期明顯回落，地方政府融資平臺(tái)較年初沒有新發(fā)生不良。制造業(yè)第三季度新發(fā)生不良已較前兩個(gè)季度的平均金額下降48.61%。

此外，興業(yè)銀行前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失423.13億，同比下降11.30%，風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)出清。行長陳信健表示，風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的高峰期已經(jīng)過去，風(fēng)險(xiǎn)成本還有優(yōu)化空間。

【做大中收，“大投行、大資管、大財(cái)富”建設(shè)成效顯現(xiàn)】

當(dāng)銀行傳統(tǒng)息差業(yè)務(wù)增長面臨挑戰(zhàn)時(shí)，做大中收成為商業(yè)銀行挖掘市場增量的新引擎。

近年來，興業(yè)銀行基于傳統(tǒng)的同業(yè)與金融市場業(yè)務(wù)優(yōu)勢，持續(xù)構(gòu)建“大投行、大資管、大財(cái)富”價(jià)值鏈條，成效逐漸顯現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，興業(yè)銀行中收業(yè)務(wù)繼續(xù)保持正增長勢頭，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)傭金凈收入200.81億，同比增長3.79%，增幅較上半年擴(kuò)大，也為整體業(yè)績平穩(wěn)打下基礎(chǔ)。

投行方面，該行在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多元化融資需求的同時(shí)，加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)構(gòu)建。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷規(guī)模6346億元，保持全市場第二，并購貸款余額3067.51億元、境外債承銷規(guī)模51億美元，均位列股份行第一。

資管方面，持續(xù)優(yōu)化子公司差異化定位，推進(jìn)“5+1”產(chǎn)品與渠道體系，構(gòu)建全牌照綜合金融服務(wù)生態(tài)。9月末，集團(tuán)五家資管子公司資管規(guī)模合計(jì)3.51萬億元，較年初增長20.62%。其中，興銀理財(cái)管理規(guī)模2.38萬億元，保持全市場第二。

財(cái)富方面，把握資本市場回暖契機(jī)，零售財(cái)富AUM3.95萬億元，較年初增長11.48%，企金財(cái)富AUM4131.46億元，較年初增長9.25%。“大投行、大資管、大財(cái)富”協(xié)同更加順暢。

數(shù)據(jù)顯示，資本市場活躍度提升帶動(dòng)該行客戶權(quán)益類產(chǎn)品配置的增加，尤其是貴賓客戶股票權(quán)益類資產(chǎn)配置占比由跌轉(zhuǎn)升，扣除存款后零售客戶綜合金融資產(chǎn)的年化收益率達(dá)到4.04%，較二季度末的2.76%明顯提高。由此也帶動(dòng)第三方存管規(guī)模增加，三季度月均簽約客戶達(dá)到上半年月均2倍以上。

夯實(shí)客戶基礎(chǔ)也是興業(yè)銀行構(gòu)建大財(cái)富管理生態(tài)圈的關(guān)鍵之一，近年來該行持續(xù)健全客戶分層分類經(jīng)營體系、產(chǎn)品交叉銷售體系、公私聯(lián)動(dòng)和場景金融服務(wù)體系等，較好平衡擴(kuò)面和挖潛的關(guān)系，完善客戶服務(wù)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)客戶服務(wù)的質(zhì)效雙升。

截至報(bào)告期末，興業(yè)銀行企金客戶163.58萬戶，較上年末增加10.03萬戶，增長6.53%，其中企金潛力及以上客戶、價(jià)值客戶分別增長8.21%、9.66%。零售客戶1.14億戶，較上年末增長3.40%。

同時(shí)，興業(yè)銀行的雙金客戶和私行客戶分別增長10.49%、11.39%。同業(yè)客戶方面，該行對(duì)境內(nèi)主要行業(yè)的同業(yè)法人客戶基本實(shí)現(xiàn)合作全覆蓋。

【價(jià)值重估，興業(yè)銀行投資價(jià)值持續(xù)凸顯】

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年至今興業(yè)銀行股價(jià)漲幅超過35%，價(jià)值顯著修復(fù)，總市值一度回升至4000億以上。

興業(yè)銀行股價(jià)的亮眼表現(xiàn)背后有行業(yè)和自身基本面的因素，從行業(yè)角度來看，近年來銀行板塊估值修復(fù)明顯，主要得益于行業(yè)息差降幅逐步收窄、監(jiān)管層號(hào)召中長期資本入市，資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及銀行股紅利資產(chǎn)屬性凸顯等多維度共振。

其中，銀行股的紅利資產(chǎn)屬性對(duì)于板塊估值修復(fù)至關(guān)重要。隨著股票市場的水漲船高，板塊的低估值形成明顯的價(jià)值洼地，吸引中長期和耐心資本的青睞。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在經(jīng)歷了近兩年的上漲后，動(dòng)態(tài)市盈率仍在7倍出頭，與滬深300的15倍左右相比依然還有很大差距，同時(shí)板塊平均4%的股息率也顯著高于滬深300。

對(duì)于當(dāng)前銀行板塊的市場表現(xiàn)，行長陳信健分析稱，近期銀行股價(jià)經(jīng)歷上漲、回調(diào)、反彈的波動(dòng)，但拉長周期來看，估值修復(fù)的趨勢較為明確。

從興業(yè)銀行自身來看，穩(wěn)健的基本面、高分紅以及低估值優(yōu)勢是推動(dòng)股價(jià)上漲的關(guān)鍵。面對(duì)多重考驗(yàn)，興業(yè)銀行仍將保持韌性增長底色，用持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營奠定估值修復(fù)的基礎(chǔ)。

在分紅率和估值方面，截至10月30日，該行靜態(tài)股息率5.29%，處于上市銀行前1/3，PB市凈率0.53，處于上市銀行后1/3，整體估值依然偏低，配置性價(jià)比高。

更為重要的是，2025年興業(yè)銀行還將進(jìn)行中期分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.65元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股息119.57億，占同期歸母凈利潤的30.02%。

興業(yè)銀行加大分紅比例，不僅是響應(yīng)監(jiān)管層號(hào)召增強(qiáng)投資者回報(bào)，也是在當(dāng)前行業(yè)狀況下提升投資者信心的具體體現(xiàn)，更是吸引長期資金維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的重要舉措。

基于良好基本面以及紅利屬性凸顯的優(yōu)勢，未來隨著行業(yè)基本面持續(xù)改善，興業(yè)銀行估值仍存在較大修復(fù)空間。這點(diǎn)也得到了長期資本的認(rèn)可，比如2022年到2024年，福建省財(cái)政廳、福建省投資開發(fā)集團(tuán)等主要股東累計(jì)增持興業(yè)銀行超9.5億股，2025年以來，福建省財(cái)政廳繼續(xù)將其持有的興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債全額轉(zhuǎn)股增持3.88億股，大家人壽在一季度增持5.4億股的基礎(chǔ)上，9月和10月又繼續(xù)增持超7400萬股等。

行長陳信健表示，未來興業(yè)銀行將爭取更多機(jī)構(gòu)通過購買股票或者可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式成為股東，提升長期穩(wěn)定投資者比例，持續(xù)優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。并繼續(xù)以經(jīng)營質(zhì)效的提升促進(jìn)股價(jià)估值的修復(fù)，以估值修復(fù)帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

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