9萬億地方債砸向哪里？先借新還舊，再投向剛需

今年前10月，地方債券發(fā)行金額達9.1萬億元，同比增長23%。就在10月，頂層設(shè)計還動用5000億元債務(wù)結(jié)存限額，其中3000億元用于補充財力，2000億元投往各類項目。這其實也是今年以來，地方債打出的固定套路“組合拳”，先消除風(fēng)險，再精準(zhǔn)賦能。

為何6成資金都在去風(fēng)險？

地方債并沒有都流向各類項目，今年前10月，有5.65萬億的地方債都在“借新還舊”，占比約為62%。

這也是地方化債壓力的集中釋放，4.4萬億的再融資債券，同比增長58%，專門用于償還到期債券本金和置換隱性債務(wù)，這相當(dāng)于給地方財政卸下了“包袱”。

還有1.25萬億的新增專項債，也沒有投往新項目，而是用來清欠企業(yè)賬款和化解存量債務(wù)。

這等于是把地方從償債壓力中抽了出來，讓地方能夠聚焦穩(wěn)投資，這也印證了頂層設(shè)計設(shè)立債務(wù)管理司的深意，先控風(fēng)險，再謀發(fā)展。

2.7萬億的“真金白銀”砸向了這些領(lǐng)域。

化債資金之外，有2.72萬億專項債是穩(wěn)投資的主力，投向的基本都是剛需領(lǐng)域。

其中，市政和產(chǎn)業(yè)園的基建占了27%，交通方面的基建占18%，民生領(lǐng)域占去23%，具體為保障性安居工程的12%和醫(yī)院及學(xué)校等社會事業(yè)的11%。此外，土地儲備還有16%。

10月份的5000億債務(wù)結(jié)存限額中，有2000億是專門給經(jīng)濟大省“開小灶”，要求“盡快形成實物工作量”。這是因為前三季度民間投資有所下降，來自頂層設(shè)計的投資必須扛起大旗。

上半年發(fā)的猛，下半年發(fā)的細(xì)。

今年以來的地方債發(fā)行態(tài)勢是，上半年集中發(fā)力，7月后逐月降溫。

這種節(jié)奏背后是政策的動態(tài)調(diào)整。一季度實際發(fā)行2.84萬億元，搶在施工旺季前備足了資金。三季度時發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資同比下滑0.5%，立刻動用5000億債務(wù)結(jié)存限額用以“補缺口”。

發(fā)行成本也在精打細(xì)算，前9月債券平均利率為1.95%，較去年下降0.2個百分點，專項債平均利率1.99%，相當(dāng)于“低成本借錢辦事”。

9萬億會引爆債務(wù)風(fēng)險么？

并不會，從官方數(shù)據(jù)來看，截至9月末，地方債務(wù)余額53.7萬億，離57.99萬億的全年限額，還差4.3萬億。這也是頂層設(shè)計敢動用5000億債務(wù)結(jié)存限額的底氣，在限額內(nèi)還有一定的“騰挪空間”。

結(jié)構(gòu)的優(yōu)化才是關(guān)鍵，1-9月專項債平均發(fā)行期限17.8年，比去年多2年，等于是把短期高息債換成長期低息債，壓力自然得到了緩解。

業(yè)界人士對此表示，“只要不突破限額，合理的債務(wù)滾續(xù)就是防風(fēng)險，不是加風(fēng)險。”

但是，當(dāng)前土地出讓收入下滑、民間投資疲軟的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，5.65萬億化債資金背后是地方還在過的“緊日子”。

真正的考驗并不在發(fā)債規(guī)模，而在于2.7萬億的項目能否帶來持續(xù)的收益，短期投資拉動只是表象，能否讓民間資本愿意跟進，才算真正起到了重要作用。