連招行賺錢都越來越難了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月31日，招商銀行發(fā)布2025年三季度業(yè)績報(bào)告并召開說明會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度該行歸母凈利潤達(dá)1137.72億元，首次突破千億，同比增長0.52%。

但這份成績單另一面是營業(yè)收入同比下降0.51%，這已是招商銀行連續(xù)第11個(gè)財(cái)報(bào)季營收負(fù)增長。

業(yè)績說明會(huì)上，副行長彭家文直言：“零售貸款需求不足、減費(fèi)因素等，對(duì)當(dāng)前經(jīng)營形成了壓力。”

從2021年?duì)I收增速14.04%的高點(diǎn)，到2023年、2024年、2025年上半年分別為-1.64%、-0.48%、-1.72%，招商銀行的營收增長曲線持續(xù)下行。即便是“零售之王”，也不得不在息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量承壓與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之間尋找新的平衡。

凈息差下滑正在壓縮招商銀行的利潤空間，三季報(bào)顯示，前三季度凈息差為1.87%，較上半年下滑1個(gè)基點(diǎn)，較去年末下降11個(gè)基點(diǎn)。這一數(shù)字在已披露的26家A股上市銀行中排第二，但下行趨勢(shì)未見緩解。

單季度看，一季度、上半年和前三季度凈息差分別為1.91%、1.88%和1.87%，環(huán)比降幅從7個(gè)基點(diǎn)收窄至3個(gè)基點(diǎn)。

彭家文解釋，LPR持續(xù)下調(diào)及存量房貸利率調(diào)整，加上零售貸款需求不足，新增信貸收益率下行，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率下降。前三季度該行貸款和墊款、投資、存放央行款項(xiàng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的年化平均收益率均低于去年同期。

好在存款利率市場(chǎng)化改革帶來的負(fù)債成本優(yōu)化，部分抵消了資產(chǎn)端收益率下滑影響，最終凈利息收入實(shí)現(xiàn)1.74%的正增長。

資產(chǎn)質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性分化更值得關(guān)注，三季度末不良貸款率為0.94%，較去年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，但較上半年末上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。

這一變化背后是“零售升、對(duì)公降”——公司貸款不良率為0.82%，較去年末下降0.19個(gè)百分點(diǎn)；零售貸款不良率達(dá)1.05%，較去年末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，較上半年末繼續(xù)上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。

零售貸款不良余額首次突破380億元關(guān)口，達(dá)380.01億元，較去年末增加30.16億元。小微貸款不良率升至1.11%，較去年末上升0.32個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)貸款不良率為1.17%，較去年末上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款是少數(shù)亮點(diǎn)，不良率從0.48%降至0.45%。

值得注意的是，在過去近5年時(shí)間里，招商銀行對(duì)公貸款占比持續(xù)提升。2021年至2024年，公司貸款占比分別為38.62%、39.26%、39.94%、41.57%，2025年三季度進(jìn)一步升至42.19%。

與之對(duì)應(yīng)，零售貸款占比始終在52%-53%區(qū)間徘徊。這位“零售之王”正在加大對(duì)公貸款投放力度。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓之下，財(cái)富管理成為招商銀行為數(shù)不多的增長點(diǎn)。前三季度財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)206.7億元，同比增長18.76%，較上半年增速提升6.9個(gè)百分點(diǎn)。彭家文在業(yè)績會(huì)上表示，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增速近三年來首次轉(zhuǎn)正。

各細(xì)分業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：代銷理財(cái)收入70.14億元，同比增長18.14%；代理基金收入41.67億元，同比增長38.76%；代理信托計(jì)劃收入25.19億元，同比增長46.79%;代理證券交易收入13.78億元，同比增長78.50%，主要受香港資本市場(chǎng)客戶證券交易需求提升影響。

客戶基礎(chǔ)擴(kuò)大提供了支撐，三季度末零售客戶總數(shù)達(dá)2.2億戶，較年初增長4.76%；管理零售總資產(chǎn)16.6萬億元，增長11.19%。高端客戶增長更快，金葵花及以上客戶達(dá)578.12萬戶，增長10.42%；私人銀行客戶19.14萬戶，增長13.20%。

但財(cái)富管理的亮眼表現(xiàn)掩蓋不了非息收入整體的疲軟，前三季度非利息凈收入913.78億元，同比下降4.23%。除凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入外，其他凈收入351.76億元，同比大幅下降11.42%，主要因債券和基金投資收益減少。

公允價(jià)值變動(dòng)損益波動(dòng)劇烈，一季度虧損53.06億元，二季度轉(zhuǎn)為盈利4.87億元，三季度再次轉(zhuǎn)為虧損40.08億元。彭家文坦言，去年基數(shù)比較高，今年四季度其他非利息收入承壓，但恢復(fù)買賣國債措施正式實(shí)施后，有利于債券利率下行，對(duì)其他非利息收入有益。

9月24日，招商銀行信用卡中心發(fā)布公告，NBA聯(lián)名卡球隊(duì)卡將在12月1日到期后更換為標(biāo)準(zhǔn)信用卡，這一權(quán)益收縮引發(fā)持卡人不滿。在“降費(fèi)讓利”政策導(dǎo)向下，信用卡分期、刷卡手續(xù)費(fèi)等收入增長受限，而權(quán)益成本居高不下，收縮成為現(xiàn)實(shí)選擇。

不過業(yè)務(wù)收縮也改善了資產(chǎn)質(zhì)量，信用卡貸款不良余額從165.57億元降至161.84億元，不良率為1.74%，較去年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

彭家文在業(yè)績會(huì)上表態(tài)：“雖然零售資產(chǎn)需求在下降，但我們對(duì)零售資產(chǎn)的壓艙石作用必須高度重視，全力推動(dòng)。無論市場(chǎng)怎么變，市場(chǎng)份額提升的目標(biāo)不變。”不過現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)顯示，零售貸款占比始終徘徊不前，公司貸款占比穩(wěn)步提升。

當(dāng)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，招商銀行能否在守住基本盤的同時(shí)找到新的增長空間，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型考驗(yàn)剛剛開始。

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