坦誠溝通、渠道紓壓、未來向好，茅臺在關鍵節點迎來市場回暖

文丨酒眼觀酒團隊

11月6日下午，貴州茅臺舉行了2025年第三季度業績說明會。貴州茅臺董事、代總經理王莉，貴州茅臺副總經理、財務總監、董事會秘書蔣焰，以及獨立董事王鑫，針對投資者關心的第三季度業績情況、渠道存銷等問題進行了回應。

同時，《酒眼觀酒》團隊也對業界關心的茅臺酒價格、動銷，及第四季度、元春旺季的走勢進行了調研。調研發現，經過第二、第三季度的有效梳理，以及近期的穩市舉措，茅臺酒的價格正在回升，市場也在逐步回暖，慢慢重回發展正軌。

“作為白酒行業的龍頭，我們要相信茅臺的底蘊和韌性。行業調整下企業或品牌的市場表現有所反復是正常的，說明市場經濟的調控正在發揮作用。特別是此次以坦誠為主旋律的第三季度業績說明會后，我們更加堅信茅臺擁有光明的未來。”業內人士表示。

01、坦誠相見、真摯以待，茅臺從容應對當下市場問題

今年前三季度，貴州茅臺是白酒行業為數不多實現營收、凈利潤雙增長的企業。而且是在千億級超大體量，和行業深度調整這雙重背景下所取得的，著實難能可貴。

第三季度的業績說明會上，王莉指出，當前白酒行業正經歷深度調整，白酒企業普遍承壓。貴州茅臺通過精準的市場調控和渠道管理，在復雜環境中保持了基本盤的穩定。特別是8月以來，終端動銷環比逐步向好回升、增長態勢明顯，穩住了基本盤。

對于預收賬款較年初減少20億的情況，茅臺高管坦誠回應，這是公司主動紓解渠道商壓力、提升渠道韌性的結果。在行業深度調整期，貴州茅臺選擇與渠道伙伴共渡難關，通過優化投放節奏、政策激勵等措施，維護渠道生態健康。這種著眼長遠的責任感，為后續市場復蘇奠定了堅實基礎。

關于電商低價和假酒問題，王莉表示茅臺方面已于9月12日和10月14日，分別在貴州茅臺官方網站、微博、微信發布了《聲明》和《溫馨提示》，對近期常見的消費陷阱進行了提示，并公布了購買貴州茅臺酒的官方、正規渠道，其中包括經茅臺授權的第三方電商平臺的自營渠道。

“當前，我們正在努力與各大網絡平臺建立假冒侵權信息綠色處置通道，配合各級市場監管部門推動協同共治。”

關于茅臺1935的表現，王莉指出，茅臺已制定針對性的市場政策，將充分抓住9月、10月動銷帶來的機遇，進一步圍繞消費者的“事業”與“生活”，促進場景轉型，提升服務體驗，加大市場開拓。

產能規劃方面，蔣焰透露：“圍繞‘茅臺酒十四五技改建設項目’公司擬投資約155.16億元，規劃建設制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫69棟及其相關配套設施，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸”。

“對于未來具體產能釋放，公司將充分考慮行業發展形勢、內部基酒資源規劃，以及生態承載、工匠培養、市場狀況等內外部要素，統籌考慮、科學布局。” 蔣焰表示。

有長期跟蹤觀察茅臺品牌發展的資深業內人士指出，從此次業績說明會上不難看出，坦誠的茅臺魅力無限，企業向心力直接被拉滿。茅臺經過40多年的市場化運作，早已總結出了一整套應對困難的策略，能夠從容應對當下的市場問題。

02、市值管理、穩步推進，茅臺正在向高質量發展邁進

“公司正由高速增長向高質量發展轉型。在這個過程中，市值管理是重中之重。”關于投資者十分關心的市值管理問題，會上有茅臺高管如此表示。

從三季報披露至今，貴州茅臺在市值管理等方面動作頻頻，在業績說明會前一天，茅臺方面還正式披露了新一期30億元股票回購注銷方案，以及約300億元的中期分紅等。這既是對投資者的正向回饋，也是品牌自信、治理自信的體現，是對未來前景依舊看好的表現，有利于增強資本市場對茅臺的投資信心。

業內人士認為，茅臺等頭部企業通過高分紅向市場傳遞明確信號：一來彰顯財務健康度，顯示抗風險能力；二來顯示戰略定力，彰顯對長期價值的信心；三來也可以通過穩定分紅吸引長期資本，對沖短期市場波動。

此外，高分紅通過提升股息率可顯著增強投資吸引力，為企業估值修復提供支撐。瑞銀投資就指出，白酒企業充裕的現金狀況可能帶來股息支付率上升，從而對沖行業調整期的估值壓力。

針對投資者關心的盈余公積計提問題，蔣焰給出了專業解釋：“公司決定在盈余公積達到股本的50%后，仍持續計提法定盈余公積，主要是為了提升抗風險能力，增強熨平行業周期實力，為貴州茅臺高質量、可持續發展構建更為堅實的基礎。”

在業界看來，這種思考體現了貴州茅臺在股東短期回報與公司長遠發展之間尋求平衡的智慧。茅臺高管還詳細闡述了公司正逐步構建完善的多維市值管理體系，包括現金分紅、股份回購、控股股東增持、信息披露強化、常態化投資者交流、ESG管理等多個方面。

會上，貴州茅臺獨立董事王鑫也表示，親身見證公司在市值管理工作方面的重視和努力。這套系統化的舉措，顯示出貴州茅臺正在通過扎實行動，持續提升公司價值，讓廣大股東能在貴州茅臺的高質量發展中實實在在受益。

茅臺方面表示，希望廣大投資者多提寶貴意見，幫助公司不斷完善市值管理體系，共同創造更加長期、更可持續的價值。

貴州茅臺是白酒第一股，是引領行業發展的動力源之一，市場的興盛、市值的提升、企業的成長都是白酒行業的財富。茅臺方面多舉措強化市值管理，就是在維護投資者的利益，實現發展和共贏。

03、價格回升、動銷回暖，四季度及元春旺季市場可期

關于庫存和價格問題，蔣焰從茅臺酒和醬香系列酒兩個方面進行了回應。

茅臺酒方面，自4月起，我們建立終端動銷為驅動的科學投放體系，實現了產品的科學和精準投放，當前飛天茅臺酒渠道存銷比處于良性水平，精品等其他茅臺酒產品處于相對合理水平。

系列酒方面，通過一系列市場政策，當前茅臺1935酒渠道存銷比處于相對健康的水平，其他系列酒產品渠道存銷比也在下降。“我們將繼續推出一系列的市場政策支持，推動消費端動銷。”蔣焰表示。

關于茅臺酒的價格波動和動銷情況，《酒眼觀酒》團隊一直在進行監測、調研。我們觀察發現，飛天茅臺在近期出現了兩次較為明顯的價格和動銷拉升潮。

第一次出現在中秋、國慶前夕和假期期間。自9月25日開始，飛天茅臺便開啟了連漲模式，價格、銷量連續提升的天數達到了12天，直到10月6日中秋節當天，批發價和終端成交價的提升才按下暫停鍵。

與此同時，在飛天茅臺的帶動下，其他名酒也隨之跟漲，價格勢能得到了充分拉升，展現了茅臺對中高端市場的超強影響力。

第二輪茅臺酒的價格拉升潮出現在近一周內。自11月3日開始，成都、鄭州、武漢、廣州等地飛天茅臺的批價和零售價開始回升，勢頭一直延續至今。僅11月5日一天，成都市場飛天茅臺的終端零售價一瓶便大漲50元，無論是散瓶還是原箱，價格一天之內便得到了迅速得到了拉升。

《灣區酒價》顯示，當前，廣州、深圳、東莞和佛山這四座粵港澳大灣區主要城市，飛天茅臺零售均價為1977.82元/瓶。

天津地區的“酒商之家”平臺數據顯示：11月3日，飛天茅臺酒（散）的價格為1820元/瓶，較前一日上漲20元；

“蘇茅直通車”平臺數據顯示：11月4日，飛天茅臺酒（原）的價格為1865元/瓶，較前一日上漲5元；

《今楚酒價》信息顯示：11月6日，2024年飛天（原）、2025年飛天（原、散）的行情價均上漲10元。其中，2024年飛天原箱的價格上漲到了1940元，上升勢頭不錯。

動銷方面，今年6-7月，茅臺酒動銷趨于穩定；8月，茅臺酒動銷環比增長，呈現出了回暖的跡象；9月，在“雙節”效應的催化下，茅臺酒的動銷數據大幅度地反彈：環比增長約一倍，同比增長也超20%。

“中秋旺季結束后，雖然（茅臺酒）價格方面出現了波動，但是我們公司的動銷節奏還是保持得不錯。通過對消費人群10月、11月的消費走勢曲線觀察中發現，動銷整體呈穩定向上趨勢，近期還略有加速苗頭。”

華東酒商陳總透露，從同行調貨的頻率來看，茅臺酒動銷的上升勢頭有望得到延續。他預測，雖然12月份需求端可能會出現一定的波動，但元旦過后將再次回升。“元旦過后的開瓶會增加，這是元春動銷上升的基本邏輯，下半年茅臺酒向好發展基本走勢不會改變。”

茅臺酒的價值是看得見的。在第三季度業績說明會，和第四季度接近半數這個關鍵節點，茅臺方面主動與投資者、行業人士坦誠溝通，直面關鍵問題，公布解決措施，有利于下一步的高質量發展工作的推進。

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