瀘州老窖持續(xù)優(yōu)化控盤(pán)分利模式，為長(zhǎng)期向好發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

日前，瀘州老窖發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告，在新一輪調(diào)整周期，瀘州老窖持續(xù)優(yōu)化控盤(pán)分利模式，充分保證渠道合理利潤(rùn)，為長(zhǎng)期向好發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.27億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)107.62億元，核心盈利能力持續(xù)鞏固。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.74億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.99億元。

面對(duì)當(dāng)前正在深刻改變白酒行業(yè)的調(diào)整期，頭部酒企充分意識(shí)到，當(dāng)下的戰(zhàn)略與執(zhí)行如何推進(jìn)，關(guān)系著企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

作為歷經(jīng)周期的頭部名酒，瀘州老窖既穩(wěn)當(dāng)下、亦謀長(zhǎng)遠(yuǎn)，一方面“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略的深化，配合渠道深耕策略持續(xù)推開(kāi)，在行業(yè)波動(dòng)中穩(wěn)住了基本盤(pán)，經(jīng)營(yíng)實(shí)力已經(jīng)遠(yuǎn)超上一輪周期；另一方面年輕化、數(shù)字化持續(xù)深耕，為下一周期的高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。相較于上一輪行業(yè)調(diào)整期，瀘州老窖抵御周期的能力有了質(zhì)的飛躍。

國(guó)海證券在研報(bào)中坦言，瀘州老窖在渠道和品牌端的核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，在營(yíng)銷(xiāo)改革及數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能下具備較高業(yè)績(jī)彈性。

《五谷財(cái)經(jīng)》注意到，截至2025年第三季度末，瀘州老窖的合同負(fù)債高達(dá)38.38億元，與2025年上半年末35.29億元，實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

在行業(yè)調(diào)整期，經(jīng)銷(xiāo)體系能夠保持如此穩(wěn)定，反映出渠道對(duì)瀘州老窖品牌的長(zhǎng)期信心并未動(dòng)搖。這種信心的維系，與公司多年來(lái)建立的健康渠道關(guān)系和品牌忠誠(chéng)度密不可分。

在渠道端，一方面，繼續(xù)深化數(shù)智營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，提高營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投放的精準(zhǔn)性和費(fèi)效比。這一過(guò)程中，“五碼合一”產(chǎn)品向全國(guó)推廣，實(shí)現(xiàn)了對(duì)每一瓶酒的全流程溯源，以開(kāi)瓶掃碼為市場(chǎng)費(fèi)用兌付前提，優(yōu)化了渠道利益分配關(guān)系。另一方面，通過(guò)自建電商平臺(tái)、深化與主流電商及即時(shí)零售平臺(tái)的合作，積極構(gòu)建線上線下融合的全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化對(duì)終端和消費(fèi)者的直接觸達(dá)能力。

對(duì)此，西南證券在研報(bào)中表示，瀘州老窖通過(guò)夯實(shí)核心基本盤(pán)，推動(dòng)渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升費(fèi)效比。

三季報(bào)顯示，瀘州老窖的“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，依舊在繼續(xù)發(fā)揮效用。尤其是國(guó)窖1573品牌整體保持穩(wěn)健，繼續(xù)成為瀘州老窖的業(yè)績(jī)壓艙石。

華鑫證券在研報(bào)中表示，瀘州老窖堅(jiān)持“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，主動(dòng)順應(yīng)消費(fèi)需求迭代與渠道變革趨勢(shì)，開(kāi)拓低度酒品類(lèi)，加速渠道下沉，未來(lái)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。

眾所周知，國(guó)窖1573作為瀘州老窖高端市場(chǎng)的核心引擎，已穩(wěn)固躋身中國(guó)高端白酒第一陣營(yíng)。值得關(guān)注的是，在行業(yè)整體面臨價(jià)盤(pán)壓力的背景下，國(guó)窖1573始終保持價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，市場(chǎng)覆蓋面和滲透率持續(xù)擴(kuò)大，顯示出強(qiáng)勁的品牌張力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)悉，今年以來(lái)，高度國(guó)窖1573的散瓶批發(fā)價(jià)始終維持在850元左右，年內(nèi)波動(dòng)極小，在千元級(jí)高端白酒中最為穩(wěn)定。低度版國(guó)窖1573，在核心的華北市場(chǎng)價(jià)盤(pán)、銷(xiāo)售同樣保持穩(wěn)定。

一方面，除了高度國(guó)窖1573的穩(wěn)定增長(zhǎng)，38度國(guó)窖1573也在核心市場(chǎng)發(fā)力，成為百億大單品，且根據(jù)瀘州老窖的規(guī)劃，未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)38度國(guó)窖1573的全國(guó)化發(fā)展，同時(shí)研發(fā)更低度數(shù)的產(chǎn)品適時(shí)導(dǎo)入市場(chǎng)。

在名酒價(jià)格承壓的市場(chǎng)背景下，國(guó)窖1573市場(chǎng)表現(xiàn)彰顯出強(qiáng)大的戰(zhàn)略定力與品牌韌性，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)的一二線城市，還是在國(guó)際市場(chǎng)的重要區(qū)域，都能看到國(guó)窖1573的身影，其國(guó)內(nèi)外品牌影響力與日俱增。

“二季度以來(lái)，外部飲酒政策趨嚴(yán)，政商務(wù)需求較為低迷，白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，造成三季度收入較為承壓。”西南證券在研報(bào)中指出，在這樣的背景下，瀘州老窖在品類(lèi)創(chuàng)新、渠道變革、價(jià)值重塑中開(kāi)辟新賽道，目前國(guó)窖1573大單品價(jià)格體系平穩(wěn)，高度國(guó)窖1573批價(jià)波動(dòng)較小，價(jià)格穩(wěn)定性?xún)?yōu)于競(jìng)品，渠道價(jià)值鏈表現(xiàn)穩(wěn)定。

在繼續(xù)深耕高端白酒的同時(shí)，瀘州老窖也在積極順應(yīng)、引領(lǐng)消費(fèi)新趨勢(shì)、新潮流，從而進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

比如瀘州老窖二曲煥新升級(jí)上市，就進(jìn)一步夯實(shí)了瀘州老窖的塔基矩陣。作為瀘州老窖光瓶產(chǎn)品矩陣的重要一環(huán)，承接“連接大眾消費(fèi)者、夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)”的使命，與黑蓋完成瀘州老窖光瓶酒矩陣建設(shè)，持續(xù)開(kāi)拓大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

高端產(chǎn)品引領(lǐng)品牌發(fā)展，大眾放量產(chǎn)品承接巨量市場(chǎng)，腰部產(chǎn)品保持穩(wěn)定發(fā)展，瀘州老窖布局下一輪消費(fèi)周期的方向也越發(fā)明晰。

對(duì)此，民生證券在研報(bào)中表示，瀘州老窖組織優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品矩陣完備，下行期控量穩(wěn)健有序出清，中長(zhǎng)期下數(shù)字化改革有望釋放管理效能。