長城固收：權益市場對債市整體壓力減弱

上周利率債整體債券收益率全線小幅上行，10年期國債新券收益率從1.79%附近上行2bp至1.81%左右。短端1-3年期國債也上行2bp左右，期限利差保持穩定。

往后看，中美貿易摩擦已暫告一段落，或將進入一段時間的大事件空窗期，權益市場對于債市的整體壓力減小。中期角度，四季度經濟讀數或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關鍵的配置時機。

市場熱點

（1）國務院關稅稅則委員會宣布，自2025年11月10日起，停止實施對原產于美國的部分進口商品加征關稅的措施。與此同時，商務部宣布，自11月10日起，繼續暫停部分被列入不可靠實體清單的美國實體的相關措施1年，暫停實施部分兩用物項對美國出口管制的條款。中美貿易關系有所緩和，經貿氛圍進一步改善。

（2）10月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.2%，環比也上漲0.2%。同時，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比由上月持平轉為上漲0.1%，為年內首次上漲。CPI同比轉正與PPI環比改善，預示著國內需求正在逐步修復。

（3）財政部于11月5日在香港成功發行了40億美元主權債券。此次發行受到國際投資者熱烈歡迎，總認購金額高達1182億美元，認購倍數達30倍。本次認購倍數充分顯示了國際資本對中國主權信用的強烈信心，為中資美元債市場提供積極的定價參考，利好后續中資企業的海外融資。

（4）根據中國人民銀行發布的數據顯示，10月央行已恢復公開市場國債買賣，凈投放200億元。恢復國債買賣，向市場傳遞了央行維護流動性穩定的信念，有助于穩定債券市場預期，引導收益率曲線維持在合理水平。

市場回顧

資金面

月初資金面較為寬松，資金利率低位運行。上周公開市場操作凈回籠16505億元，月初大量回籠屬于正常現象，并未影響資金面。DR007/R007周內穩定在1.41%/1.46%上方。

上周資金寬松，而本周政府債凈繳款壓力較大，達到4042億元，資金面或出現一定波動。資金利率可能有所回升。

票據市場

11月第1周，票據利率有所回升。截至11月7日，較10月31日，6M國股行直貼票據利率上升14bp至0.69%。月初票據利率回升，屬于正常現象，對于11月信貸需求情況仍需要進一步確認。

同業存單

在經歷一波迅速下行后，上周存單收益率進入震蕩行情，1年期國股存單收益率在1.63%附近徘徊。銀行存單發行力度有所減弱，單周凈融資1500億元。本周存單到期壓力較大，為6697億元，較前一周的3768億元提升不少，預計1年期存單可能小幅上行，但總體可能仍在1.62~1.66%之間震蕩。

可轉債市場

中證轉債指數上周初微跌后回升，最終收于489.14點，全周累計上漲0.86%，較前一周0.79%的漲幅基本持平。近期進入上市公司業績、重要政策的相對真空期的背景下，權益市場大概率高位震蕩，預計短期內轉債市場跟隨權益市場可能也走出震蕩行情。

資料來源：Wind，長城基金，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

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