鋰電產業鏈投資邏輯與龍頭

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機構觀點

11月8日，國金證券研報指出，在當前能源結構轉型的關鍵節點，鋰電產業鏈正迎來前所未有的發展機遇，其核心驅動力來源于技術革命與市場需求的共振。技術維度上，固態電池技術的實質性突破正在重構產業天花板。市場維度上，全球儲能市場的爆發性增長為鋰電產業提供了超出預期的容量空間。

投資邏輯

1.行業周期復蘇，龍頭優勢凸顯

經過近兩年的價格調整和產能出清，鋰電產業鏈的基本面正在改善。

盈利觸底回升，供需關系改善，估值具備吸引力。

2. 技術迭代加速，搶占未來賽道

技術革命是驅動鋰電產業發展的另一核心引擎，其中固態電池是未來最受矚目的方向，產業化進程超預期，催生全新投資機遇。

3. 新需求場景爆發，儲能空間廣闊

除了新能源汽車，新的需求場景正在為鋰電池打開巨大的增量空間。

全球儲能市場正呈現爆發性增長，為鋰電產業提供了超出預期的容量空間。

多元化應用場景涌現，人工智能數據中心（AIDC）的“鉛酸替代”與“電源升級”、商用車電動化、低空經濟等領域，都在持續釋放新的電池需求。

鋰電產業鏈龍頭

鋰電產業鏈涵蓋上游資源、中游制造、下游應用三大核心環節，各環節龍頭企業憑借技術壁壘、產能規模及客戶資源占據市場主導地位。

一、上游資源環節：鋰、鈷、鎳等核心礦產掌控者

1. 鋰資源龍頭

• 贛鋒鋰業（002460.SZ）：全球鋰礦布局最完善的企業之一，擁有阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖、非洲Goulamina鋰輝石礦等核心資產，鋰鹽產能超20萬噸/年。同時，公司實現了儲能電芯規模化量產，與寧德時代、特斯拉等頭部企業有長期合作，固態電池技術領先（硫化物電解質成本較日本企業低40%）。
• 天齊鋰業（002466.SZ）：控股澳大利亞Greenbushes鋰輝石礦（全球品位最高），鋰鹽產能12萬噸/年。新型電解制備技術完成驗證，產品涵蓋碳酸鋰、氫氧化鋰等，深度綁定特斯拉、寧德時代供應鏈，資源掌控力強。

2.鈷鎳資源龍頭

• 華友鈷業（603799.SH）：鋰電材料“全鏈龍頭”，構建了“資源-冶煉-材料-回收”全產業鏈。印尼鎳礦產能達12萬噸/年，三元前驅體市占率超30%，與LG新能源、寧德時代等緊密合作。

二、中游制造環節：電池及核心材料供應商

中游制造是鋰電產業鏈的“核心環節”，包括動力電池、正極材料、負極材料、電解液、隔膜等細分領域。

1. 動力電池龍頭

• 寧德時代（300750.SZ）：全球動力電池市占率超35%，儲能電池出貨量全球第一。技術領先（麒麟電池、M3P電池），綁定特斯拉、寶馬、蔚來等國際大客戶，儲能產能利用率超95%。
• 比亞迪（002594.SZ）：刀片電池技術降本顯著（體積利用率提升30%），北美戶儲市占率51%。垂直整合電芯+系統集成，沙特/智利大單落地強化全球化布局。

2. 正極材料龍頭

• 德方納米（300769.SZ）：磷酸鐵鋰正極全球龍頭，2025年H1出貨量48萬噸（+55%），綁定寧德時代、比亞迪，海外西班牙/馬來西亞基地推進中。
• 容百科技（688005.SH）：高鎳三元材料技術領先，轉型“正極材料整體方案商”，研發投入占比5%，專利授權679項。

3. 負極材料龍頭

• 璞泰來（603659.SH）：負極材料一體化龍頭，石墨化自供率超80%，硅碳負極量產配套寧德時代，成本較行業低10%。
• 貝特瑞（835185.BJ）：全球負極材料市占率18%，硅碳負極技術領先，適配特斯拉4680電池，海外客戶占比超40%。

4. 電解液龍頭

• 天賜材料（002709.SZ）：六氟磷酸鋰自給率超80%，成本比同行低15%。2025年Q3凈利潤1.53億元（+51.53%），受益電解液價格反彈113%。
• 多氟多（002407.SZ）：六氟磷酸鋰市占率全球前二，國內首家商業化量產六氟磷酸鈉的企業，客戶包括比亞迪、孚能科技等。

5. 隔膜龍頭

• 恩捷股份（002812.SZ）：濕法隔膜全球市占率40%，涂覆隔膜市占率超60%，綁定寧德時代、LG新能源，海外產能（匈牙利）投產。

三、下游應用環節：新能源汽車及儲能系統集成商

下游應用是鋰電產業鏈的“需求終端”，主要包括新能源汽車、儲能系統等場景。

1. 新能源汽車龍頭

• 寧德時代（300750.SZ）：全球動力電池龍頭，綁定特斯拉、寶馬等車企，新能源汽車裝機量超100GWh/年。
• 比亞迪（002594.SZ）：新能源汽車全球銷量第一（2024年超300萬輛），刀片電池自供率超90%。

2. 儲能系統龍頭

• 寧德時代（300750.SZ）：儲能電池出貨量全球第一，2024年儲能業務營收占比38%。
• 鵬輝能源（300438.SZ）：儲能電池新貴，320Ah大容量儲能電芯循環壽命突破12000次，覆蓋陽光電源、天合光能等90%的頭部儲能集成商。

潛在風險

• 行業競爭加劇風險：如果產能過快擴張，可能導致價格競爭超預期，影響企業盈利。
• 下游需求波動風險：新能源汽車和儲能的最終需求可能受到宏觀經濟、政策調整等因素影響。
• 技術路線不確定性：電池技術仍在快速迭代，不同技術路線的興衰會對產業鏈公司產生重大影響。

• 文中觀點涉及標的僅供參考，不作為投資依據，股市有風險，投資需謹慎！
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