投資如何與時代同頻？選股專家用“秩序感”做韻腳

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

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最新版的《證券分析》里，橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在導讀中分享了一段很有沖擊力的經歷。

上世紀70年代，他從銀行貸了筆錢，利率是“高于基準利率0.75個百分點”。直到現在，他還保留著1980的那張單據，上面清清楚楚寫著：利率漲至22.25%！

可到了2020年，他再去銀行貸款，利率居然只有2%，跟40年前相比，足足降了20個百分點！

他忍不住感慨，市場在不斷演進，投資也要跟著轉變，跟格雷厄姆的時代相比，投資已不再只是“規(guī)避風險”，而是要“聰明地承擔風險以獲利”。

這不正是我們當下的寫照？

當低利率成為新常態(tài)，大量資金開始尋找能夠替代傳統(tǒng)理財、兼具穩(wěn)健與收益的新方向。于是，“固收+”策略應運而生。

它不追求極致的業(yè)績，而是通過股債搭配、控制回撤，在波動中追求可持續(xù)的回報，正是對“聰明地承擔風險”的實踐。

在這一趨勢中，根植于選股專家的基因優(yōu)勢，匯添富基金打造出了一系列回撤小、業(yè)績亮眼、體驗佳的“固收+”產品，成為了理財市場里的新“剛需”。

如何找到可復制、可持續(xù)的“穩(wěn)健性”？我們以匯添富吳江宏領銜的穩(wěn)健收益部為例，來看看他們是怎么做的。

01

當“穩(wěn)健性”成為產品力

自然界隱藏著一個令人驚嘆的悖論：所有生命的基因構造極其復雜精密，卻并不脆弱。即便環(huán)境巨變、內在突變頻發(fā)，生命依然能延綿數億年。

奧秘何在？

在《我從達爾文那里學到的投資知識》一書中，投資家普拉克·普拉薩德指出，這要歸功于生物在多個層面上的“穩(wěn)健性”。

在多元的結構下，DNA序列偶然的變化，也不會影響生物的結構穩(wěn)定。這是多元化帶來的系統(tǒng)強韌。

這種“穩(wěn)健性”，也是吳江宏團隊長期打磨的核心能力。

匯添富穩(wěn)健收益部專注股債混策略，從一開始就錨定多資產配置路徑。他們不依賴單一收益來源，而是力求在每一類資產上都能獲取阿爾法。多元化的收益結構，構成了組合穩(wěn)健的根基。

在近年波動顯著的市場中，這種“穩(wěn)健性”的特征，也越來越清晰。

不難看出，吳江宏團隊管理的低波、中波和高波三類“固收+”產品，共同呈現出兩大特征：

• 其一是業(yè)績能持續(xù)跑贏基準，獲取超額收益；

• 其二是回撤比同類產品低，風險控制能力強。

更重要的是，這種“穩(wěn)健性”不是風平浪靜時的表象，而是經歷過了市場的“高壓測試”。

以低波系列的匯添富鑫享添利六個月持有A為例，今年4月市場受外部因素襲擾，出現了大幅波動，該產品憑借規(guī)則化的運作和大類資產的分散配置，將最大回撤控制在極小范圍，隨后凈值穩(wěn)步回升，真正實現了穩(wěn)中有進。數據顯示，產品在近一年錄得6.87%回報（同期業(yè)績基準為4.61%）的同時，最大回撤僅為-1.39%。（數據來源：基金三季報，Wind，截至20250930）

中波系列的匯添富雙鑫添利也很有代表性。它是業(yè)內較早布局港股，做跨市場多元配置的“固收+”產品。近一年來，A股與港股輪番表現，這只產品卻走出了勻速增長的凈值曲線，近一年回報10.39%，大幅超越業(yè)績基準（5.04%），最大回撤只有-2.64%。更難得的是，自2022年1月成立以來，2022年、2023年、2024年每個年度均實現了正收益，很好的貫徹了以絕對收益為先的投資策略。（數據來源：基金三季報，Wind，截至20250930）

02

三重秩序鍛造全天候實力

進一步研究下來，我們有了更深的發(fā)現。

“穩(wěn)健性”，是表象的結果。它的背后，是吳江宏團隊構建的一套高度秩序化的投資體系，而這套體系，正是匯添富“固收+”戰(zhàn)略全局中的一個亮眼縮影。

大家可能知道匯添富是“選股專家”，以主動權益投資聞名。但其實，在“固收+”領域的布局，匯添富的邏輯同樣清晰：

“+”的本質，在于核心投研能力的延伸與融合。

多年下來，匯添富已沉淀出四大獨特優(yōu)勢，重新定義了“固收+”的深度與廣度：

• 垂直一體化的投研體系，為“+”注入選股專家的基因；

• 開放分享的投研文化，讓“+”成為平臺智慧的結晶；

• 風險收益特征穩(wěn)定的產品體系，讓“+”精準對接每一份需求；

• 數據科學團隊的業(yè)績歸因和基金畫像，實現基金經理與產品的高效適配。

他們的目標很明確：通過有效的回撤控制，為投資者提供穩(wěn)定的、具有較好持有體驗的中長期回報。

如果把匯添富“固收+”平臺看作一個生命系統(tǒng)，那么吳江宏團隊的投資體系，就像是其中一組持續(xù)演化的DNA：不變的價值內核，是它的遺傳密碼；可復制的超額能力，是它的轉錄翻譯；多元的應對結構，是它的突變防護；規(guī)則化的投資思想，是它的確定性根基。

在平臺的強大賦能下，吳江宏團隊建立起了三重核心秩序，最終將抽象的“穩(wěn)健性”，落地一系列實實在在的績優(yōu)產品。

第一重秩序：多元化的資產結構

在1994年的致股東信中，巴菲特寫道：

“早在45年前，我的老師本杰明·格雷厄姆就教過我：在投資中，為了獲得超乎尋常的結果，不一定非要做出驚天動地的舉動。”

不追求單點爆發(fā)，不依賴單一資產，這也是吳江宏團隊的底層邏輯。

吳江宏剛加入匯添富的時候，專攻可轉債研究，但當時市場容量有限，很難實現真正的“全天候策略”。在匯添富開放式的投研文化中，通過與股票團隊的持續(xù)碰撞，他逐步強化了自下而上的基本面研究，培養(yǎng)起對好公司的審美，最終構建起可復制的“固收+”投資框架。

匯添富的平臺賦能，讓吳江宏團隊很早就找到了多資產投資的解法。

他們的定位很清晰：“固收+”本質是多資產產品，收益來源必須多元化，大類資產配置、債券、股票、可轉債，每一類資產都可能貢獻收益。唯有收益來源的多元化，才能保證組合的穩(wěn)定性。

在平臺強大的投研實力支持下，他們的“多元”，更是貫穿了三個維度。

1?? 資產多元。

以利率債、信用債為基本盤，獲取票息和利差；以可轉債、股票為增強項，博取風險溢價。并且，根據不同的產品定位，設定明確的權益中樞，攻守有序，結構清晰。

2?? 策略多元。

即便在同一資產內部，也講究策略的細分。

可轉債中，既有債性保護較強、安全邊際明確的品種，也關注正股質地優(yōu)秀、可通過轉債布局降低波動的好公司。

股票配置中，橫跨A股和港股，行業(yè)覆蓋廣泛，發(fā)揮匯添富“選股專家”優(yōu)勢。

觀察匯添富雙鑫添利近三年的持倉，行業(yè)涉及公用事業(yè)、能源、材料、工業(yè)、可選消費、醫(yī)療保健、金融、電信、信息技術等等。作為團隊領航人，吳江宏更擅長自下而上的選股，偏好以合理的價格買入優(yōu)質資產，從保險、資源、家電，到白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網，都在其能力圈內。

3?? 驅動力多元。

對組合中的股票，吳江宏不僅要求行業(yè)分散，驅動力也需要錯位配置。順勢與逆勢并存、高估值與低估值兼顧，景氣度、估值、成長性、行業(yè)周期等多位維度都進行了綜合考量，以實現組合的多維度平衡。

這三層多元，就像三道防線。風險被分散，收益來源被拓寬。在市場的周期變換中，組合里總有資產能夠貢獻收益，最終的目標就是，力爭實現凈值的勻速上漲。

第二重秩序：專業(yè)化的六邊形團隊

如何駕馭多資產，讓每一類資產都能為組合貢獻超額收益？

吳江宏的答案是：團隊作戰(zhàn)。

在匯添富穩(wěn)健收益部，每一位成員都有自己的“獨門武器”，是各自領域里的專家。

1?? 掌舵者定航向。

吳江宏作為部門的負責人，深耕各類資產，他負責把握投資航行的大方向，制定大類資產配置策略，確保團隊始終航行在正確的軌道上。

2?? 固收有強將。

陳思行擅長利率債交易，節(jié)奏把握精準，是精細化管理的專家；於樂其深耕信用研究，在高等級信用債上長袖善舞，常常能為組合挖掘超額收益。他們的相互配合，就為團隊組合中的固收部分筑牢了基本盤。

3?? 權益顯功夫。

吳江宏團隊每一位權益選手都有屬于自己的投資“尖刀”。

胡奕，擅長在市場中尋找“有底”的資產，構筑低波組合，對紅利資產、低價轉債定價精準，總能抓住時機捕捉超額收益。她的武功心法是，投資不是在別人的游戲中戰(zhàn)勝他人，而是在自己的游戲中控制自己，專注在自己擅長的領域，找到一些能有絕對收益的公司，就足夠能把產品做好。

林淥，團隊中的“行業(yè)溫度計”，他研究覆蓋的行業(yè)相當廣泛，擅長從中觀角度進行行業(yè)對比，為團隊尋找最具配置性價比的機會。

曹詩揚則是團隊中的科技尖兵，長期跟蹤科技行業(yè)的變化和發(fā)展，對TMT更有著深入的研究，常常為團隊貢獻高成長彈性。

吳江宏認為，只有專業(yè)化，才能做出持續(xù)超額收益。團隊里每位成員都聚焦于自己擅長的資產領域，并且對內部團隊進行輸出研究觀點，最終凝聚成一支多資產投資的六邊形團隊。

這種“平臺式、一體化、多策略”的團隊化作戰(zhàn)能力，讓吳江宏團隊在“+”的部分，從一開始就站在了“選股專家”的肩膀上。團隊特長，加上大平臺能力，共同解決了多資產投資的核心難題，實現了專注與廣度的平衡。

第三重秩序：高適配的產品矩陣

匯添富穩(wěn)健收益部的“秩序感“，還體現在產品的矩陣設計上。

匯添富很早就認識到，“固收+”并非單一產品，而是一個需要精細分層、精準匹配的體系。

為此，他們構建了一套適配各種類型資金的產品矩陣，力求每一只產品，都對應一類明確的收益預期和風險偏好。

一方面，梯度清晰。產品按照低波、中波、高波的定位分為三類，明確股債配比，制定相應的權益中樞。

他們有兩大目標：

• 第一，無論市場多復雜，都要力爭為投資者實現正回報；

• 第二，在追求收益的同時嚴格控制回撤和風險暴露。

為了確保產品風險收益特征的穩(wěn)定，他們還設置了嚴格的回撤控制機制。

例如，針對低波產品，匯添富設定了1%-2%的回撤目標；針對中波產品，設定了4%-5%的回撤目標。一旦最大回撤超過預警線，團隊就會立即啟動檢視機制，調整產品的風險暴露與操作計劃。

另一方面，讓合適的人，做合適的產品。不同風險特征的產品，由最擅長的基金經理管理。

吳江宏，風格均衡，又是業(yè)內最資深的可轉債選手之一，他管理的就是中波“固收+”，以及高倉位可轉債基金。

林淥和曹詩揚都是成長股風格，他們管理的是中波“固收+”，捕捉高彈性的阿爾法；

胡奕偏向絕對收益，主要管理低波的“固收+”產品和高轉債倉位的一級債基。

這套體系，也是匯添富一直堅持的，將基金經理的能力圈和產品定位、目標有效匹配，讓投資經理的投資優(yōu)勢、風格特征與客戶需求有效匹配，強調“客戶需求-產品定位-投資人員-投資策略”的四位一體。

在這三重秩序背后，還有一個關鍵的“穩(wěn)定器”，就是匯添富近年來在優(yōu)化投研體系方面的著重點：規(guī)則化投資。

從投資策略制定，到投資行為控制、回撤管理優(yōu)化，再到投資結果考核，吳江宏團隊的每一個環(huán)節(jié)都貫穿著“規(guī)則化投資”的思想，目的就是讓“+”始終運行在紀律的軌道上，最大限度地提升結果的“確定性”。

就拿回撤管理來說，匯添富建立了完善的回撤管理辦法，實施分檔管理、提前預警、責任到人，設定了回撤提示線、預警線、止損線和最大回撤目標，明確各檔位的責任范圍、預警方式和處理措施等。

正是基于這種嚴格按照規(guī)則運作的投資紀律，在過去一年波動不小的市場中，吳江宏團隊旗下的“固收+”仍然能做到嚴控回撤，保證產品的平穩(wěn)運行。

當前，“固收+”市場快速擴張，同質化與策略模糊的問題依然突出，匯添富“固收+”所展現的這種秩序化的投資體系，恰恰凸顯了專業(yè)深度與體系化能力的稀缺價值。

03

結語：“固收+”更像植物，越是向下扎根，越能向上生長

在以前，投資像狩獵，在排名的游戲中，要追逐每一個波動，爭奪每一塊收益。

但對于“固收+”，投資更像種植。比的不再是速度，而是穩(wěn)健性、持續(xù)性、長期性。

匯添富吳江宏團隊構建的，就是一套著眼長期的“秩序”體系：

他們的“固收+”，并非簡單疊加，而是以“選股專家”的權益根基為原點，通過平臺化的研究賦能、開放化的智慧共享、科學化的產品分層與規(guī)則化的流程管理，將模糊的“+”，轉變?yōu)榍逦⒎€(wěn)定、可信賴的收益來源。

從資產配置到細分策略，深深扎根于每一類資產，建立起對每一類資產的阿爾法能力，這些能力匯聚在一起，是多元化的超額收益來源，也是抵御周期變化的護城河。

從團隊協(xié)作到產品矩陣，每個人、每個產品都是一個運作良好的小宇宙，他們專注打各自的優(yōu)勢，又相互輸出協(xié)同作戰(zhàn)，形成全天候的團隊實力。

真正優(yōu)秀的“固收 + ”團隊，更像植物，越是向下扎根，堅守土壤，越能夠向上生長，積累收益。

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風險提示：

基金有風險，投資需謹慎。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績不預示未來表現，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。上述產品中，匯添富鑫享添利六個月持有混合A、匯添富穩(wěn)健盈和1年持有屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者；匯添富保鑫混合、匯添富雙鑫添利A、匯添富實業(yè)債A屬于低風險等級（R2）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者。客戶-產品風險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規(guī)則為準。上述產品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。匯添富鑫享添利六個月持有混合A自2021-07-21成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：1.67/1.29、0.28/0.98、-0.26/3.1、9.32/8.59、2.8/1.36，，匯添富保鑫靈活配置混合A自2016-09-29成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：-1.7/0.71、8.44/2.75、1.59/2.75、9.15/13.5、4.57/-1.21、-1.68/-6.63、0.42/0.63、6.81/5.89、1.41/-0.04，，匯添富穩(wěn)健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、9.37/6.96、2.57/0.88，，匯添富雙鑫添利債券A自2022-01-18成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：1/0.93、0.1/2.89、8.05/8.3、2.27/1.52，，匯添富實業(yè)債債券A自2013-06-14成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：1.3/-4.88、21.68/6.54、9.7/4.19、1.17/-1.63、1.77/-3.38、1.19/4.79、7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06、8.81/6.3、4.45/2.72，。數據來源：基金各年年報及半年報，截至2025/6/30。

投資有風險，入市需謹慎